Sau khi công bố kết quả quý 1/2026 đột phá với lợi nhuận sau thuế 9.056 tỷ đồng (+170% YoY), Hòa Phát (HPG) đã được cổ đông thông qua kế hoạch 2026 đầy tham vọng: doanh thu 210.000 tỷ đồng và LNST 22.000 tỷ đồng. Với việc Q1 đã đạt khoảng 41% kế hoạch lợi nhuận năm, nhiều CTCK kỳ vọng HPG có thể vượt mục tiêu — nhưng cần lưu ý phần lợi nhuận bất thường không lặp lại.
Kế hoạch 2026: Tham vọng kỷ lục
Đây là kế hoạch tham vọng nhất trong lịch sử Hòa Phát. So với 2025 (doanh thu ~156.000 tỷ, LNST ~15.500 tỷ), kế hoạch 2026 đòi hỏi mức tăng trưởng cao hơn nhiều so với những gì doanh nghiệp đã quen.
Phân tích Q1/2026: Bóc tách "lợi nhuận đột phá"
Cấu trúc lợi nhuận quý 1: 9.056 tỷ đồng
Cần phân tách kỹ để hiểu chất lượng lợi nhuận:
- Hoạt động sản xuất thép cốt lõi: ~5.200 tỷ đồng (+55% YoY) — đây là phần lợi nhuận bền vững.
- Lợi nhuận bất thường: ~3.800 tỷ đồng — từ chuyển nhượng dự án KĐT Phố Nối (Hưng Yên), KHÔNG lặp lại.
Như vậy, nếu loại bỏ lợi nhuận bất thường, lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi của HPG quý 1 vẫn ấn tượng (~5.200 tỷ) nhưng không còn "đột phá" như con số 9.056 tỷ thoạt nhìn. Khi quy đổi tiêu chuẩn cho cả năm, mảng thép cốt lõi có thể đem về khoảng 18.000-20.000 tỷ đồng — vẫn rất tốt nhưng không bằng 22.000 tỷ mục tiêu.
3 động lực chính cho 2026
1. Đầu tư công và hạ tầng
Việt Nam đang trong chu kỳ đầu tư công lớn nhất từ trước đến nay. Các dự án trọng điểm cần lượng thép khổng lồ:
- Đường sắt cao tốc Bắc-Nam: Chính thức khởi công cuối 2025, nhu cầu thép khổng lồ trong 10 năm tới.
- Vành đai 4 Hà Nội, Vành đai 3 TP.HCM: Đẩy nhu cầu thép xây dựng.
- Sân bay Long Thành: Tiến độ thi công nhanh.
- Cầu, hầm, cao tốc: Khắp các tỉnh miền Trung và đồng bằng sông Cửu Long.
2. Dung Quất 2 — Bước nhảy về công suất
Dự án Khu liên hợp gang thép Dung Quất 2 dự kiến đưa vào vận hành đầy đủ trong giai đoạn 2026-2027:
- Năng lực sản xuất tăng thêm 5,6 triệu tấn HRC/năm.
- Đưa tổng công suất HPG tiến gần 14 triệu tấn/năm.
- Vào nhóm nhà sản xuất thép lớn nhất Đông Nam Á.
- Mở rộng vào phân khúc thép chất lượng cao (đường sắt cao tốc, ôtô, đóng tàu).
3. Mở rộng thị phần và tăng giá bán
HPG đang siết thị phần thép xây dựng trong nước lên gần 48%. Bên cạnh đó, với việc tăng giá bán HRC hợp đồng từ tháng 3, biên lợi nhuận có thể được cải thiện trong các quý tới.
Phân tích định giá
Định giá HPG (giả định giá quanh 28.000đ/cp)
- P/E forward 2026: ~7-9x — rất hấp dẫn cho doanh nghiệp đầu ngành tăng trưởng 30%+
- P/B: ~1,3-1,5x — phản ánh tài sản đầu tư mạnh
- ROE 2026 dự kiến: 18-22% — cao so với trung bình ngành
- EV/EBITDA: ~5-6x — thấp hơn so với các đối thủ trong khu vực
So với các nhà sản xuất thép lớn trong khu vực (POSCO, Nippon Steel, Tata Steel), HPG được định giá rẻ hơn 30-40% — phản ánh discount của thị trường mới nổi. Khi Việt Nam được nâng hạng lên thị trường mới nổi của MSCI (kỳ vọng 2026-2027), định giá có thể được tái định giá lên.
4 rủi ro chính
1. Lợi nhuận bất thường không lặp lại
Q2-Q4 sẽ không có khoản 3.800 tỷ từ Phố Nối. Nếu nhà đầu tư extrapolate Q1 ra cả năm sẽ bị "thất vọng" khi báo cáo Q2 ra. Cần điều chỉnh kỳ vọng hợp lý: cả năm 2026 ~22.000 tỷ là khả thi nhưng không phải "easy mode".
2. Giá nguyên liệu đầu vào biến động
Quặng sắt và than cốc chiếm ~70% chi phí sản xuất thép. Biến động giá nguyên liệu (đặc biệt theo nhu cầu Trung Quốc) có thể ảnh hưởng mạnh đến biên lợi nhuận:
- Quặng sắt 62% Fe đang quanh $100-110/tấn — tăng 10% sẽ giảm biên ~3-5%.
- Than cốc cao cấp đang ở mức $200-220/tấn.
3. Áp lực thép giá rẻ Trung Quốc
Nếu nhu cầu nội địa Trung Quốc tiếp tục yếu, các nhà sản xuất Trung Quốc có thể đẩy mạnh xuất khẩu sang Việt Nam và Đông Nam Á với giá rẻ. Đây là áp lực dai dẳng nhất với ngành thép Việt Nam.
4. Tiến độ giải ngân đầu tư công
Nếu giải ngân chậm hơn kế hoạch, nhu cầu thép có thể giảm so với dự báo. Đây là biến số khó lường, phụ thuộc vào năng lực điều hành của các bộ ngành và địa phương.
Phân tích kỹ thuật cổ phiếu HPG
Trên đồ thị tuần, HPG đang ở vùng giá tích lũy:
- Hỗ trợ gần: 26.000-26.500 đồng (đường MA50).
- Hỗ trợ mạnh: 24.000-25.000 đồng (đáy kéo dài 6 tháng qua).
- Kháng cự gần: 28.500-29.000 đồng.
- Kháng cự mạnh: 31.000-32.000 đồng (vùng đỉnh năm 2024).
Khối lượng giao dịch tăng dần trong các phiên gần đây, đặc biệt với sự tham gia của khối ngoại (mua ròng 6.225 tỷ trong 4 tháng). Nếu break được 29.000, target ngắn hạn có thể là 32.000.
Khuyến nghị tổng thể
HPG vẫn là câu chuyện đầu tư hấp dẫn trong 2026 nhờ:
- Vị thế lãnh đạo ngành không thể thay thế.
- Hưởng lợi mạnh từ chu kỳ đầu tư hạ tầng dài hạn.
- Định giá hợp lý, P/E forward dưới 9x.
- Khối ngoại đang tin tưởng (mua ròng số 1 toàn sàn).
Tuy nhiên, cần:
- Điều chỉnh kỳ vọng — không cần bắt buộc Q2 phải lập "kỷ lục mới".
- Chú ý giá quặng sắt và động thái Trung Quốc.
- Phân bổ vốn hợp lý, không quá 7-10% danh mục cho một mã.
Hòa Phát 2026 không phải câu chuyện "ăn xổi". Đây là cuộc chơi 5-10 năm với chu kỳ đầu tư hạ tầng và Dung Quất 2. Nhà đầu tư có tầm nhìn dài hạn sẽ thấy đây là một trong những doanh nghiệp đầu ngành đáng nắm giữ nhất tại Việt Nam.