VPBank 9月25日股权登记：按26.04%比例发行20.66亿股，成为越南首家注册资本达100万亿越南盾的银行——VPB股价将如何除权，以及为何登记日恰好落在FTSE升级生效后3天

更新于2026年9月13日 — 越南股市

越南繁荣商业股份银行（HOSE代码：VPB）于2026年9月10日公告，将以2026年9月25日为股权登记日，确定领取股票股利的股东名单，分配比例为26.04104%。该行将增发超过20.66亿股，按面值计算相当于20.66万亿越南盾，资金来源为未分配税后利润。本次发行完成后，VPBank注册资本将从79.339万亿越南盾增至整数100万亿越南盾——越南尚无任何一家银行达到这一水平，包括四大国有银行。

"100万亿"这个数字下周肯定会被反复提及。但对于持有VPB的投资者来说，更重要的问题有三个：除权日股价会被调整多少；股票股利究竟算不算"多得"；以及为什么登记日恰好落在市场需要同时消化美联储决议（9月16日）与越南正式纳入FTSE次级新兴市场指数（9月21日）的那一周。

一、本次发行的关键日期与数据

来源：VPBank 2026年9月10日信息披露；Mekong ASEAN、Người Quan Sát、《证券投资报》（2026年9月11–12日）。

直观感受一下规模：VPBank新增的20.66亿股，接近数年前Vietcombank的全部流通股本，也是FPT将在三天前（9月22日）登记的1.71亿股红股的12倍。以数量计，这是2026年HOSE规模最大的一次股票发行。

二、9月24日VPB股价将"下跌"约21%——但没有人亏钱

股票股利本质上是一笔会计分录：把资产负债表中"未分配利润"科目转入"注册资本"科目。银行的股东权益总额不变，资产不变，利润不变，只是股份数量被拆细，增加了26.04%。因此在除权日，交易所会按以下公式调整参考价：

除权参考价 = 前一交易日收盘价 ÷ (1 + 0.2604)

以9月10日收盘价27,500越南盾为基准（9月11日VPB随银行板块再跌2%），9月24日的参考价约为21,800越南盾。登记前持有10,000股、市值2.75亿越南盾的投资者，登记后将持有12,604股，市值仍然恰好是2.75亿越南盾。在行情屏上，VPB看起来一夜之间"跌掉"了5,000多盾；在账户里，什么都没有改变。

有三个实际问题需要注意。第一，新股通常需要4到8周才能到账并可交易，这意味着在此期间投资者只能以已除权的较低价格卖出旧股。第二，根据现行税法，以股票形式领取的股利仍需缴纳5%的资本投资所得个人所得税，在该股票转让时扣缴——也就是说，2,604股新股这块"蛋糕"并非完全免费。第三，每股估值指标（EPS、每股净资产）将立即被稀释20.7%；银行的市盈率和市净率不变，但若在看2026年第四季度EPS时忘记调整股本，就会看到一个虚假的"每股收益下滑"。

三、VPBank为何把发行来源从股本溢价改为留存收益？

最不受关注的细节，恰恰是最值得分析的细节。在2026年初的年度股东大会上，通过的方案是动用15.611万亿越南盾的股本溢价和5.050万亿越南盾的注册资本补充储备金，以"从所有者权益增资"的方式发行股票。到2026年7月，该行以书面征求股东意见的方式修改方案：同样是20.66亿股，但改称"派发股利"，全部20.66万亿资金改从未分配税后利润中支出。

对股东的经济意义而言，两种方式没有区别：都是把所有者权益转为注册资本的分录。但从银行的资本结构看，第二种方式完整保留了15.611万亿越南盾的股本溢价——这笔溢价来自2023年向三井住友银行（SMBC）出售15%股权时远高于面值的作价。保留股本溢价，意味着VPBank未来仍有"库存"可用于后续从所有者权益增资，而无需动用每年累积的利润。同时，把本次发行称为"股利"，使该行2025年度总分红比例达到31%（5%现金 + 26%股票），这在与同业分红竞赛中比较时是一个方便的数字。

四、第二步：向外资增发6.24亿股，目标CAR 15%

9月25日的股权登记只是两阶段增资计划的第一部分。第二部分是向一名外国投资者定向增发超过6.24亿股——可能是现有战略股东（SMBC持股15%），也可能是新机构——将注册资本提升至106.244万亿越南盾。与股票股利不同，这一部分将为银行带来真金白银：发行价尚未公布，但按除权后的市场价区间计算，6.24亿股可为一级资本带来超过13万亿越南盾。

元大证券研究（Yuanta Research）估计，定向增发可将VPBank的资本充足率（CAR）提升至约15%，位居行业最高梯队，足以支撑2026年约35%的信贷增长计划。这个数字需要放在上半年的业绩背景中看：合并税前利润近18.9万亿越南盾（同比+68%，完成全年计划的46%），总营业收入43.4万亿（+35.2%），总资产突破1,500万亿越南盾（较2025年末+19.2%），客户存款与有价证券近902万亿（+22.7%）。在资产负债表以这种速度扩张的情况下，100万亿注册资本不是为了"好看"——它是在信贷增速两倍于全行业时，资本充足率不被侵蚀的前提条件。

与此同时，VPBank正在主动压缩长期债务：8月已提前赎回4.5万亿越南盾债券（2027年到期的4万亿一期和2028年到期的5,000亿一期），并计划于9月29日——登记日后仅四天——提前兑付另一期利率5.7%/年、规模2.8万亿的债券。六周内共有7.3万亿越南盾债券退出市场，显示该行正在银行间隔夜利率回落至1%、央行9月11日单日净回笼37.6万亿的时点上，优先以股权资本替代债务资本。

五、令人不安的时点：美联储9月16日、FTSE 9月21日、股权登记9月25日

VPB未来三周的日程密集程度，短线投资者需要逐条记清：

• 9月16日：美联储议息，8月CPI数据公布后加息概率已升至70%。越南银行股在9月11日遭外资最猛烈抛售——STB 2,300亿、MBB 1,410亿、VPB 1,340亿、HDB——正是因为对美元利率敏感。
• 9月21日：富时罗素正式将27只越南股票纳入次级新兴市场指数，VPB属于本期新纳入FTSE Vietnam 30的成分股。跟踪指数的ETF必须按新权重买入VPB。
• 9月24日：除权日，参考价调整至约21,800越南盾。
• 9月25日：股权登记日，确定领取20.66亿股的股东名单。
• 9月29日：提前兑付2.8万亿越南盾债券。

登记日恰好落在FTSE生效日后3天，造成一个技术性局面：在9月21日当周按未除权价格买入VPB的ETF会获得股票股利，但新股几周后才到账，而指数已即时调整市值。对大型基金而言这只是运营问题；对正在"追升级行情"的散户资金而言，却很容易产生VPB在纳入FTSE后立刻"崩跌"21%的错觉。除权后的最初几个交易日通常波动较大，原因有二：行情屏上显示的明显更低的价格会吸引误以为是"抄底"机会的买单；同时一部分投资者会卖出旧股，等待新股到账。

六、100万亿注册资本说明了什么，又没有说明什么

100万亿越南盾的注册资本将使VPBank超越Vietcombank、BIDV（8月发行近5亿股后为77.782万亿）和MB（首次派发股票股利后为92.6万亿）。但必须区分：注册资本只是股份数乘以面值10,000越南盾。它不是股东权益（VPBank已超过150万亿），更不是市值。一家银行可以仅靠拆股把注册资本提高到任意水平——真正改变放贷能力的是按巴塞尔协议计算的自有资本，而对此做出贡献的是留存利润加上定向增发的真实资金，而不是9月25日的那笔分录。

100万亿真正说明的是战略：VPBank选择的是市场上资本规模最大的民营银行模式，信贷年增35%，接受持续稀释以维持CAR，而不是像ACB或Vietcombank那样温和增长、高现金分红的模式。认同这一战略的股东会认为20.66亿新股理所当然；偏好现金的股东则会觉得31%总分红中仅5%现金略显单薄。两种看法都合理，只是口味不同。

结论

VPBank 9月25日的股权登记是9月HOSE按发行股数计最大的公司事件，并将使VPB成为首家注册资本达100万亿越南盾的银行。投资者需记住三点：9月24日参考价将下调约21%，但不改变持仓价值；新股几周后到账，卖出时需缴5%税；增资计划的真正价值在于第二阶段——向外资出售6.24亿股换取真实资金——而不在于100万亿这个整数。该事件发生在美联储与FTSE同周，且外资刚在单日净卖出VPB 1,340亿越南盾的背景下，除权日前后的波动可能大于平常。

免责声明：本文为基于截至2026年9月13日公开信息的独立分析，不构成投资建议。银行股随利率与外资流向剧烈波动；投资者应自行评估风险并在决策前咨询专业人士。

参考来源：VPBank信息披露（2026年9月10日）；Mekong ASEAN《派发26.04%股利，VPBank逼近100万亿注册资本》（2026年9月11日）；Người Quan Sát / Kiến thức Đầu tư《VPBank确定发行逾20亿股的日期》（2026年9月11日）；《证券投资报》"9月12日值得关注的证券事件"；《越南法律报》关于提前赎回债券的报道（2026年8月28日）；CafeF关于2026年9月11日外资交易的报道。