越南逾21%股票跌破新冠疫情低点，即便刚获富时罗素升级：K型分化与资金之困

发布日期：2026年10月2日 — 栏目：越南股市

富时罗素宣布升级越南市场三周后，Vietstock的一项统计显示，指数之下的真实图景并不乐观：截至2026年9月30日收盘，共有334只股票——占三大交易所上市股票的21%以上——的价格低于2020年3月31日（新冠冲击低点）的收盘价。10月1日，VN-Index继续下跌至1,749.3点。眼下的问题已不是“升级是否利好”，而是“全市场的资金从哪里来”。

334只股票低于疫情低点意味着什么？

2020年3月31日曾是许多股票在疫情爆发时的最低点。六年多后仍有超过五分之一的股票低于该水平，说明分化极为严重：少数大市值股票撑起指数，而大多数中小市值股票尚未恢复。分析人士称之为“K型市场”。

据该统计，KOS比疫情低点低约15.49%，并出现连续跌停。NVL、CII、TTF、HNG、HPX、YEG等也被列入走弱个股。这些企业多集中于受资金成本和需求压力影响的行业：房地产、旅游酒店、生态度假和制造业。

升级的悖论：27只股票进入富时GEIS，资金却未扩散

2026年9月21日，富时罗素公布27只越南股票符合纳入FTSE GEIS指数的条件。然而文章指出，升级后的外资流入尚不足以成为全市场的催化剂。DNSE的一位分析师认为，投资者缺的是资金、在等待新的资金来源，而不是再等一则升级消息。

2026年10月1日：VN-Index跌破1,750点

外资“净买入”的数字容易造成误解：其中大部分来自UPCoM上MSR股票约3,200亿越南盾的大宗协议交易。在胡志明交易所，外资仍是净卖出。VIC是拖累指数最多的个股，贡献约-12.52点；PNJ下跌6.95%，连续第四个交易日跌停。

为何缺钱？融资、流动性与存款利率

文章提到三个值得关注的数据。第一，尽管流动性下降，融资余额仍维持在约435万亿越南盾——杠杆高而新增资金少，股价下跌时容易引发强制平仓。第二，胡志明交易所日均成交额被提及在18,000–20,000亿越南盾区间。第三，约9%的存款利率水平让股票必须与储蓄竞争。

政策方面，2026年9月中旬越南国家银行允许银行在计算房地产信贷增长时剔除酒店与旅游领域贷款，以引导资金流向住宅以外的领域。这对旅游度假板块是支持信号，但并非全市场的新增资金。

分析机构怎么看？

据Vietstock 10月2日汇总，Yuanta越南建议保持较高现金比例（约70%现金、30%股票）；TVS等待1,730–1,735点区间；中期支撑位在1,720点；VCBS认为当前买盘较弱。油气、零售、橡胶、消费板块被看好，而房地产和银行承压。

结论

“低于疫情低点”的统计并不意味着这些股票都便宜或值得买入；许多股票走弱源于自身原因，如债务、股权稀释或业绩。数据真正说明的是市场广度极其单薄：指数可以站在1,700点上方，数百家公司的股价却仍低于2020年3月。观察人士认为，要让市场更健康，需要降息、真实的外资流入或第三、四季度盈利改善三者之一。

免责声明：本文仅供信息与分析之用，不构成投资建议。数据来自发布时的公开来源，投资者应自行评估风险。