越南成为"新兴市场"首周：9月23日外资净卖出逾1万亿越南盾，VN-Index连续三日围绕1,800点锯齿震荡——"买预期，卖事实"剧本与为何不必恐慌

发布日期：2026年9月24日

以富时罗素（FTSE Russell）"次级新兴市场"身份交易的头三个交易日，越南胡志明指数（VN-Index）画出了一条近乎完美的锯齿线：9月21日下跌15.99点，9月22日上涨17.26点，9月23日又下跌15.28点。三天过后，指数收于1,801.65点——几乎回到升级正式生效时的位置，距离1,800点心理关口不到2点。

真正让投资者担心的不是指数的波幅，而是外资的流向。就在各ETF为"迎接"升级而净买入近1万亿越南盾的五天之后，外资在9月23日转为净卖出超过1万亿越南盾——这是越南正式纳入全球指数以来最大规模的单日净卖出。这是否是经典的"买预期，卖事实"？它对第四季度又意味着什么？

时间线：五个交易日，两种资金方向

据SSI Research估算，在9月18日的调仓交易中，ETF买入约4.5亿美元、卖出约2.04亿美元，即净买入约2.46亿美元。但恰恰在那一天，VN-Index在最后几分钟反转收跌——这是本地投资者趁机"卖给ETF"的第一个信号。

9月23日：净卖出逾万亿，银行股成焦点

9月23日开盘表现相当积极，受银行和零售板块带动，VN-Index一度升至1,820点附近。然而午后抛压密集涌现，扭转了整个局面。收盘时，VN30指数下跌10.45点（−0.53%）至1,954.91点，成分股中仅8只上涨、22只下跌。

成交则明显回升：近6.7亿股、合计17.7456万亿越南盾换手，成交额较前一交易日增加36.6%。放量下跌通常被视为派发信号——与9月22日的上涨形成对比，那天成交额仅约为平均水平的65%。

外资全市场净卖出约1.048万亿越南盾（其中胡志明交易所约1.053万亿）。净卖出榜前列为：

• VPB（越南繁荣银行）：约2,890亿越南盾
• ACB（亚洲商业银行）：约1,410亿越南盾
• VHM（Vinhomes）：约1,300亿越南盾
• TCB（科技商业银行）：约860亿越南盾

另一方面，外资仍净买入VIC约960亿、基金凭证FUESSVFL约700亿、TPB约430亿以及DCM约300亿越南盾。这一细节很关键：外资并非全面撤离，而是在个股之间轮动。

"VIC效应"：一只股票决定整个市场的颜色

如果要用一个数字描述VN-Index眼下的脆弱，那就是11.28。这是9月22日VIC上涨3.74%至243,800越南盾时单独贡献的点数——约占当天指数17.26点涨幅的三分之二。到9月23日，VIC掉头下跌3.20%，与VHM（−1.73%）和VPL（−3.18%）一起成为拖累指数的主力。

对于新进入的外国机构投资者而言，这种集中度既是机会也是风险：指数很容易被少数大市值股票"左右"，因此VN-Index的波动并不能完整反映市场其余部分的健康状况。在Vingroup系下跌的同时，TCB（+2.63%）、LPB（+2.16%）和HDB（+1.63%）依然涨势良好。

逆势亮点：FRT与PET涨停

在9月23日普遍下跌的行情中，两只零售股FRT和PET双双涨停且卖盘清空：

• FRT收于涨停价140,100越南盾（+6.95%），撮合成交逾160万股，涨停价买单剩余约38.14万股。值得注意的是，即便在涨停当天，外资仍净卖出FRT约767亿越南盾——本地资金正在"承接"外资的抛盘。
• PET连续第二个交易日涨停至44,400越南盾，创出新高，市值约6.87万亿越南盾。最近7个交易日中PET上涨6天，累计涨幅超过20%。

此外，GEE上涨6.62%，DHC上涨4.58%，DGW上涨3.22%。整体画面显示，本地资金依然充裕，但极具选择性——更偏好个股题材，而非跟随指数买入。

为何外资在升级后立即卖出？

至少有三种解释，且彼此并不排斥：

1. 买预期，卖事实：主动型基金和对冲基金数月前便已建仓，等待将股票卖给被动型ETF。9月18日ETF完成第一阶段建仓后，短期持有理由随之消失。
2. 分阶段纳入：根据公告，越南股票将分4个阶段、历时约12个月纳入富时全球指数，首阶段权重仅为10%。规模最大的被动资金仍在后面——但不会在未来几周内到来。
3. 全球背景：9月美国国债收益率处于高位，令流入新兴市场的资金整体变得更加挑剔，并非仅针对越南。

宏观面仍是支撑

同样在9月23日，亚洲开发银行（ADB）将越南2026年GDP增长预测上调至7.8%（7月报告为7.2%），2027年上调至7.6%（此前为7%）。ADB指出，越南上半年GDP增长8.2%，高于2025年同期的7.5%，动力来自加工制造业、国内消费和稳定的外国直接投资。不过，该机构也提示了信贷风险，并预计2026年通胀率为4.3%。

这一反差值得深思：宏观经济被给予更高评价，短期外资却在撤出。这表明当前局面更多是资金流的技术性因素，而非基本面前景的变化。

投资者应关注什么？

• 1,800点关口：指数已两度测试并守住该区域。若以大成交量收于1,790点下方，将是更明确的负面信号。
• 按周而非按日观察外资：在曾获升级的市场中，升级首周出现单日净卖出较为常见；真正需要关注的是未来4至8周的累计趋势。
• 第三季度财报季：首批企业已透露前9个月业绩（如DCM表示各项指标增长超过10%）。三季度盈利将是长期上涨后估值的"试金石"。
• 对Vingroup系的依赖度：当一只股票可以贡献指数三分之二的波动时，应同时参考VN30或市场宽度，而不能只看VN-Index。

结论

成为新兴市场的第一周，并非许多人期待的"盛宴"。但一个交易日净卖出逾1万亿越南盾，也还不足以说明外资已经转身离开。升级是一个长达一年的过程，被动资金将分批到来，而主动型基金只有在企业盈利与市场质量配得上的情况下才会留下。短期内，VN-Index大概率将继续围绕1,800点震荡，板块间分化明显。

免责声明：本文仅供信息与分析参考，不构成投资建议。数据汇总自2026年9月18日至23日的公开来源，不同来源之间可能存在细微差异。投资者在决策前应自行研究并评估自身风险承受能力。

参考来源：越南《人民报》；《越南财政时报》；Vietstock；CafeF；Mekong Asean杂志；VnBusiness；Dan Viet；VietnamPlus；SSI Research；亚洲开发银行（2026年9月23日新闻发布会）。