美债收益率创19年新高：10年期5.225%、30年期5.502%——华尔街为何淡定新高，亚洲市场却明显分化

2026年9月25日的交易日，美国国债市场迎来一个值得关注的里程碑：10年期美国国债收益率升至5.225%——为2007年以来最高水平，而30年期收益率触及5.502%——为2004年以来最高水平。令人意外的是，美股几乎"无视"了这一压力：标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数均以小幅上涨收盘，继续维持在历史高位附近。与此同时，亚洲市场却出现明显分化，日本逆势上涨，而区域内大部分市场则陷入下跌。

收益率上涨已持续近两周

这并非突发冲击，而是自2026年9月中旬以来一轮趋势的顶点。9月14日至15日，10年期收益率自2023年以来首次突破5%关口，随后半导体板块出现大幅抛售。此后升势并未停止：

• 9月23日（周三）：10年期收益率单日跳涨约0.15个百分点——为2025年4月以来最大单日涨幅——此前一系列PMI数据显示，美国制造业和服务业活动加速，增速相当于约5%的GDP增长节奏，但企业投入成本也大幅上升。
• 9月24日（周四）：30年期收益率触及5.44%——为2004年以来最高；10年期收益率报5.13%。
• 9月25日（周五）：收益率继续攀升至5.225%（10年期）和5.502%（30年期）——双双创下数十年新高。

通胀担忧为何卷土重来？

分析人士指出，推动美债收益率走高的主要有三个因素。

其一，9月PMI数据显示美国经济增速超出预期，但企业投入成本大幅上升——表明通胀压力正在重新积聚，而非此前市场预期的持续降温。

其二，人工智能数据中心项目的巨大融资需求正在与美国国债发行直接争夺资本市场资金，推高各期限的借贷成本。

其三，特朗普政府据称正在考虑禁止柴油出口。业内分析人士警告，该措施可能适得其反：国内柴油价格或短暂下降，但其他成品油价格将随之上涨，使整体通胀压力难以缓解。

在上述因素叠加下，利率期货市场目前对美联储在10月和12月两次会议均加息的概率均定价在50%以上——相较此前市场普遍预期的降息路径，这是一次明显的转向。

华尔街在收益率浪潮中"淡定"收红

9月25日交易日中最令人意外的，是美股对收益率上涨表现出的漠然反应。收盘时，标普500指数小幅上涨0.03%至7,706.37点；道琼斯指数上涨0.16%至51,431.06点；纳斯达克指数上涨0.09%至26,964.37点；代表小盘股的罗素2000指数上涨0.10%至2,838.55点——均维持在历史高位附近。

部分原因来自中国国家主席习近平结束对美国事访问后的乐观情绪，访问期间包括一场在白宫举行的晚宴，英伟达的黄仁勋（Jensen Huang）和特斯拉的埃隆·马斯克（Elon Musk）等科技界领袖出席。特朗普总统强调，双方致力于建立以"繁荣与安全"为目标的中美关系，而习近平主席则呼吁保持"战略稳定"。

其他市场方面：11月交割的WTI原油期货下跌1.13%至每桶93.54美元；黄金小幅上涨0.14%至每盎司4,304美元；比特币几乎持平，下跌0.03%至约83,624美元。

亚洲市场分化：日本逆势上涨，其余市场普遍下跌

与华尔街的淡定形成鲜明对比，亚洲市场对美债收益率上升的反应明显更为负面。日本日经225指数是罕见的例外，在9月24日交易中上涨0.8%至1.73%，收盘于65,514点附近，得益于受人工智能投资热潮提振的科技和半导体股拉动，以及日元走弱对出口板块的支撑。不过，即便是日本也未能完全摆脱全球收益率上升的压力：日本10年期国债（JGB）收益率上升8个基点至3.06%——为1996年8月以来最高水平。

区域内其他市场表现则逊色许多。MSCI亚太（除日本）指数下跌0.64%。在中国大陆，上证综指下跌0.8%至1.2%，沪深300指数下跌约1.5%。香港恒生指数下跌0.3%至0.7%。澳大利亚标普/ASX200指数下跌0.7%，台湾加权指数（台指）下跌0.3%。

分析人士指出的主要原因包括：美债收益率上升导致资金倾向于流向以美元计价的资产；尽管习特会已在相对缓和的气氛中落幕，但市场对涉及半导体和台湾问题的中美贸易关系仍存担忧；以及中东地缘政治紧张局势下的油价波动。

越南投资者需要关注什么？

美债收益率升至数十年高位，通常会给越南等新兴市场带来双重影响：外资倾向于回流至更安全的美元资产，同时美元兑越南盾汇率承压。这一变化恰逢越南VN指数刚刚经历作为富时新兴市场成分之后的首个交易周，期间外资净卖出，指数在1,800点附近震荡整理。

下一个需要关注的节点是2026年10月美联储的政策会议——如果加息预期得到确认而非降温，包括越南在内的新兴市场风险资产所承受的压力很可能将持续更长时间。

本文仅为市场信息整理与分析，不构成投资建议。投资者在做出决策前应自行研究并咨询专业金融顾问。