美国10年期国债收益率升破5.35%创2002年来新高:9月CPI、美联储与柴油价格将决定下一步
发布日期:2026年10月12日 — 栏目:宏观
美国债券市场正在发出一个难以忽视的信号。据《福布斯》(2026年10月7日)报道,10年期美债收益率一度升破5.35%,为2002年以来最高水平,30年期收益率达到5.70%。尽管10月9日(周五)收盘回落至5.24%(据Modern Diplomacy),长期利率仍处于二十多年来的高位。值得注意的是,股市并未恐慌:据Babypips报道,标普500指数在10月6日创下8月中旬以来的首个收盘纪录。10月14日公布的9月CPI,或将检验这种背离能否持续。
需要记住的关键数据
| 指标 | 水平 | 备注 |
|---|---|---|
| 10年期收益率(10月7日高点) | 高于5.35% | 2002年以来最高(福布斯) |
| 10年期收益率(10月9日收盘) | 5.24% | Modern Diplomacy |
| 30年期收益率 | 5.70% | 数十年高位 |
| 30年期固定抵押贷款利率 | 7.49% | 当周由7.30%上升(MBA) |
| 美联储利率 | 3.75%–4.00% | 9月16日加息25个基点 |
| 8月CPI(同比) | 3.4% | 核心2.4%;能源+16.3%,汽油+27.4% |
收益率为何上行:不只是美联储
据福布斯分析,有三股力量叠加。第一是能源驱动的通胀:截至8月的12个月CPI上涨3.4%,其中能源上涨16.3%,汽油上涨27.4%,原因是伊朗冲突扰乱了炼油环节。第二是货币政策:9月16日,联邦公开市场委员会一致同意加息25个基点至3.75%–4.00%,预测显示年底前还将再加息一次左右。
第三点最值得玩味,即债券供需与期限溢价。美国国会预算办公室(CBO)预计2026财年赤字约为1.9万亿美元,占GDP的5.8%。高盛估计,今年以来与AI相关的债券供给已达4,890亿美元。美国财政部在8月和9月扩大了长期国债回购,但收益率仍在上升。以10年期TIPS衡量的实际收益率已从年初的1.90%升至2.94%,福布斯认为这解释了名义收益率上升的大部分。
这也不只是美国的故事:日本10年期国债收益率触及3.11%,英国金边债券收益率升至2008年以来最高,法国10年期收益率逼近5%。
与柴油价格的异常关联
Modern Diplomacy引述Energy Aspects的Amrita Sen指出一个有趣现象:自5月以来,美国10年期收益率与柴油价格的相关性高于原油,文章称这在历史上尚属首次。目前美国柴油价格同比上涨约71%,原油同比上涨约56%。通俗地说,债市定价的是运输与工业成本型通胀,而不仅仅是汽油价格。
油价依然剧烈波动。布伦特原油在周末因胡塞武装袭击沙特能源设施一度突破105美元,随后在俄乌能源停火消息传出后,于10月12日早盘回落至约103美元。高盛估计战争风险溢价略高于每桶20美元,并将12月布伦特预测上调至90美元。据Kpler数据,截至10月7日当周经霍尔木兹海峡的原油流量为850万桶/日,较正常水平低约40%。
市场对美联储押注什么?
据Polymarket(美东时间10月11日晚间数据),美联储10月28日会议加息的概率仅约16.5%,但12月再加息25个基点的概率高达74.5%。通胀预期也在抬头:密歇根大学调查显示,一年期通胀预期升至4.7%(前值4.6%),五年期升至3.5%(前值3.4%)。决策者密切关注这类数据,因为预期一旦“脱锚”,压低通胀的代价会更高。
9月CPI:三种情景
9月CPI将于10月14日(周三)美东时间上午8:30公布。综合多方来源,市场对整体CPI同比的共识约为3.6%–3.7%,核心CPI约2.4%。克利夫兰联储的即时预测模型显示整体CPI环比约+0.53%,核心约+0.20%。8月核心CPI环比上涨0.3%,高于预期的0.2%。
按照Admiral Markets的情景框架(仅供示意):若核心CPI环比达到0.3%或以上,或整体同比达到3.8%及以上,加息概率与2年期收益率可能上升;若数据基本符合预期,市场反应可能不一;若核心仅上涨0.1%或更低,收益率压力可能缓解。Babypips指出,10年期收益率将决定数据意外的影响能持续多久。
本周关注日程
- 10月12日:美国债市因哥伦布日休市,10月13日恢复交易;克利夫兰联储主席Beth Hammack发表讲话。
- 10月13日:摩根大通、高盛、花旗拉开财报季序幕。
- 10月14日:美国9月CPI。
- 10月15日:美国生产者价格(PPI)与零售销售;欧盟领导人布鲁塞尔峰会(15–16日)。
- 10月16日:据Babypips,美联储主席Kevin Warsh将于清晨发表讲话。
- 10月27–28日:FOMC会议;11月初:美国财政部公布季度再融资计划。
对越南投资者意味着什么
美债收益率高企通常推升美元,并吸引资金流出包括越南在内的新兴市场——在外资持续净卖出本地市场之际,这一传导渠道值得留意。长期利率走高也会压制成长股和加密货币等风险资产的估值。反过来,若CPI低于预期,反弹也可能来得很快。关键在于:决定走势的不仅是CPI,还有能源价格与国债供给——这两者都不在美联储的直接掌控之中。
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