9月18日调仓日：Vanguard 2.4亿美元流入27只越南股票，VPB、VHM、MCH领跑——但VIC虽被纳入FTSE指数却遭净卖出2800万美元

2026年9月14日更新 — 越南股市

2026年9月14日上午，SSI Research发布了越南被富时罗素（FTSE Russell）升级为次级新兴市场后首个调仓周期的ETF资金流估算更新。最引人注目的数字并不是跟踪FTSE全球股票指数系列（GEIS）的Vanguard基金群预计在9月18日（周五）对27只股票净买入的2.4049亿美元——这个数字市场早已有所预期。真正出人意料的是，越南市值最大的股票、Vingroup的VIC竟然位居净卖出榜首，净卖出约299万股、折合2806万美元，尽管VIC本身就在被纳入的27只股票之列。

本文将拆解为什么"被纳入指数"不等于"被净买入"、哪些股票在9月18日真正受益、哪些股票存在流动性瓶颈风险，以及为什么2.4亿美元只是一条延续到2027年9月的路线图的10%。

一、9月18日调仓日的关键节点与数据

越南自2026年9月21日（周一）起正式纳入FTSE新兴市场系列指数。因此，被动指数基金必须在此前最后一个交易日、即9月18日（周五）完成买入——大概率集中在收盘集合竞价（ATC）时段。同日，现有投资越南的境外ETF也将进行定期再平衡：Xtrackers FTSE Vietnam Swap UCITS ETF、VanEck Vietnam ETF、富邦越南ETF（Fubon FTSE Vietnam ETF）以及南方东英富时越南30 ETF（CSOP FTSE Vietnam 30 ETF）。

根据SSI Research（数据截至9月11日），本次调仓周期所有基金群的汇总情况如下：

需要细读的一点：总买入金额接近4.5亿美元，但总卖出金额也高达2.04亿美元。这意味着9月18日并非单边"资金涌入"，而是一场大规模的组合置换——有的股票被大力买入，有的股票被明显卖出，每只股票的净结果取决于哪家基金持有它、持有权重多少。

二、27只股票名单与净买入前列：VPB、VHM、MCH、FPT、MSN

根据半年度审核结果被纳入FTSE GEIS的27只越南股票为：VCB、VIC、VHM、BID、HPG、VPB、FPT、GEX、HDB、HCM、MCH、MSN、NVL、SHB、STB、SSB、SSI、TCX、VNM、VCI、VJC、MSB、VRE、VPL、VIX、VND和VCK。

按汇总净买入金额排序（已计入现有ETF的交易）：

除金额前十外，按股数计算，NVL（约2145万股）和SSB（约1719万股）也在净买入较大的行列。银行股优势明显：VPB、ACB、SSB、HDB、MSB、BID、VCB均被买入，反映出全球指数眼中越南市场的市值结构。

三、VIC悖论：Vanguard买入8600万美元，结果仍是净卖出2800万美元

这是报告中最值得一读的部分。跟踪FTSE GEIS的Vanguard基金预计买入约917万股VIC，价值超过8600万美元——单独看，这是27只股票中最大的买入量。但同在9月18日，现有持有VIC的ETF却必须卖出：

• Xtrackers FTSE Vietnam Swap UCITS ETF：按照跟踪指数的权重上限（capping）规则，将VIC权重从31.6%降至15%，卖出约666万股。
• VanEck Vietnam ETF：卖出约127万股。
• 跟踪FTSE Vietnam 30的基金群（富邦、南方东英）：卖出约424万股。

合计：卖出1217万股超过买入917万股，导致VIC净卖出约299万股、折合2806万美元——在净卖出榜上排名第一。

为什么权重上限偏偏"打中"VIC？

2026年年中以来的持续上涨令VIC在8月创下历史新高，其在FTSE Vietnam指数（Xtrackers的跟踪指数）中的权重膨胀到31.6%——几乎是单只股票15%权重上限的两倍。9月审核期正是指数将权重"压回"上限的时点，基金不得不卖出所持VIC的一半以上，与对该股的看法无关。换句话说，VIC是自身涨势的受害者：涨得越猛，超出上限越多，机械性卖出量就越大。

更广泛的启示：当读到"X股票被纳入FTSE指数"的新闻时，投资者需要追问第二个问题——哪家基金正持有X，他们是否因技术原因必须卖出？对于越南市场而言，Xtrackers、富邦、VanEck等现有ETF多年前就已持有数亿美元仓位，第二个问题有时比第一个更重要。

其他被净卖出的股票

除VIC外，SSI Research估算STB净卖出约871万美元，SHB约397万、KBC约324万、KDH约319万、DXG约173万美元。CEO、POW、NKG、BVH也处于承压卖出之列。共同点在于：这些股票大多在现有ETF中占有相当权重，但不在（或权重很低于）FTSE GEIS的27只名单中，因此被卖出以腾出资金买入新股票。

四、流动性考验：MCH需10.5个交易日，SSB需7.3个交易日

SSI提供了一个有用的指标：各股票所需买入量与其日均成交量之比：

这个数字并不意味着基金要连续买10天——绝大部分订单会集中在9月18日的ATC时段，做市商通常提前吸筹再在调仓日卖给基金。但它表明MCH、SSB和VPL是9月18日前后价格波动风险最高的三只股票：如果现价供给不足，ATC时段可能出现异常跳价；反之，提前"吸筹"者可能恰好在基金买入时出货，下一周即形成反转压力。

五、2.4亿美元仅是10%：延续至2027年9月的四阶段路线图

富时罗素分四个阶段将越南纳入指数，以避免流动性冲击：

基准情景假设越南在FTSE Emerging All Cap指数中的权重维持在0.49%–0.51%左右。其中，Vanguard Total International Stock ETF贡献约9.07亿美元，Vanguard FTSE Emerging Markets ETF约8.64亿美元，Vanguard Institutional Total International Stock Market Index Trust II约4.63亿美元。在乐观情景下——权重在四个阶段逐步升至0.50% → 0.65% → 0.80% → 0.95%——总资金流可能达到约44.5亿美元。SSI强调这只是示意性情景；实际数字取决于基金资产规模、正式权重、股价走势和复制方式。

现实意义：不要指望9月18日制造流动性"爆炸"。2.4亿美元（约6.3万亿越南盾）仅相当于胡志明市交易所一个普通交易日成交额的三分之一。升级的真正影响在于剩余三个阶段——以及越南出现在全球新兴市场基金屏幕上之后可能跟进的主动资金。

六、背景：市场以防御姿态迎接被动资金

9月14日至18日这一周汇聚了三大事件：美联储9月16日议息且加息概率较高、VN30股指期货到期，以及9月18日的FTSE调仓日。VN-Index在上周下跌3.12%、失守1800点后，以1795.21点开启本周，而外资在近期大多数交易日仍在净卖出。在此背景下，2.4亿美元的被动净买入是一个心理支撑，但若美联储意外大幅收紧，恐难以扭转趋势。

本周值得关注的三点：

1. 9月18日前VIC的走势：如果市场已"消化"2800万美元的卖压，VIC可能先跌后在ATC时段回升；反之，9月18日可能成为VIC本月波动最大的一天。
2. MCH、SSB、VPL的ATC价格相对参考价的偏离幅度——直接衡量市场吸纳能力的标尺。
3. 9月21日之后一周的外资动向：主动资金是否接力被动资金，还是做市商出清提前吸纳的筹码、外资重回净卖出。

结论

9月18日是越南市场吸纳全球指数资金的第一次测试——也是关于其两面性的第一课。VPB、VHM、MCH、FPT、MSN是最明确的受益者；MCH、SSB、VPL是波动风险最高的股票；而VIC则是"入指数"不等于"被买入"的典型案例。路线图还有90%在前方，市场如何处理最初的10%，将决定未来一年的情绪。

本文估算数据基于SSI Research于2026年9月14日发布的ETF简报（数据截至9月11日），在9月18日调仓日之前可能发生变化。本文仅为分析，不构成投资建议。投资者应自行承担决策责任。

参考来源：越南财政时报（2026年9月14日）——《升级后的ETF资金流：首批预计投放2.4亿美元，VIC或承压》；经济金融杂志（2026年9月14日）——《升级首周，ETF资金将选择哪些股票？》；SSI Research ETF简报；富时罗素。