MSCI 敲定“持有资产而非经营业务”公司排除规则：Strategy、Metaplanet 面临被移出指数风险，摩根大通估算卖盘 28 亿美元

发布日期：19/10/2026 — 栏目：加密货币

比特币价格在约 81,000 美元附近徘徊之际，一则与价格走势并不直接相关的消息，却可能深刻影响“加密国库公司”这一板块：2026年10月15日，指数提供商 MSCI 宣布最终确定新规则，将主要持有投资性资产、而非经营实体业务的公司排除出其全球指数。Strategy（MSTR）、Metaplanet 等公司在被审视之列。对被动型基金而言，这是机械性的调仓问题；对加密市场而言，这是检验华尔街究竟把“比特币公司”归入哪一类的试金石。

MSCI 确定了什么？

据 CoinDesk 和 The Block 报道，该规则于8月提出，经征求意见后获得通过。评估框架分两步：首先判断公司是否拥有实质性的经营性资产；若未通过，则进一步用五项财务比率进行评分，涉及费用、现金流、资产价值变动以及对外部融资的依赖程度。若在五项中有四项或以上被标记（即 80% 的测试），公司将被认定为不合格。

新规取代了 MSCI 自2025年10月起对数字资产占总资产 50% 及以上的公司实施的临时措施（冻结纳入指数的股份数量增加、推迟新增纳入和规模分类调整）。MSCI 表示设置了“缓冲”机制以降低指数换手率。报道还提到，基于2026年5月数据的试运行已将 Strategy、Metaplanet 和英国铀投资公司 Yellow Cake 标记为可能被移出 ACWI 可投资市场指数；以太坊国库公司 SharpLink 也可能受到影响。

Strategy 与 Metaplanet 现状

Strategy 是目前持有比特币最多的上市公司，据 Bitcoin Treasuries 数据约持有 848,250 枚 BTC，价值约 696.7 亿美元。MSTR 于10月15日收于 151.29 美元，较2024年11月创下的 543 美元历史高点低约 72%。Metaplanet 于10月16日收于 277 日元（约 1.75 美元），而2025年6月的高点为 1,930 日元。

Strategy 管理层此前称 MSCI 的做法对数字资产国库公司“带有歧视性”；在9月致 MSCI 的信中，公司表示该提案不会对其业务产生实质影响，但会损害指数提供商的中立形象。Michael Saylor 也强调，Strategy 是拥有软件业务的经营型企业，而非投资基金。

为什么冲击在股票而非比特币？

被剔除出指数将迫使被动型基金卖出股票以跟踪指数，因此压力落在 MSTR 股价上，而不是 Strategy 持有的比特币。摩根大通估计，若 Strategy 被剔除，卖盘规模可能约为 28 亿美元。这只是机构的估算，实际结果取决于 Strategy 是否真的在两个报告期内都未通过测试。

市场更担心的是间接影响。Strategy 通常通过发行 STRC 等优先股筹集资金购买比特币。若普通股走弱，股价相对净资产价值的溢价进一步收窄，新发行的效率将下降，“融资买币”的循环可能放缓。这是需要关注的情景，而非已经发生的结果。

核心问题：比特币公司是基金还是企业？

MSCI 的逻辑相当清晰：若一家公司实质上是投资工具，指数投资者就不应被迫把它当作普通经营企业来买入，因为他们本来就有直接获取该资产敞口的工具。国库公司一方则反驳称，自己拥有资本策略、业务条线和融资结构，与 ETF 并不相同。这场争论最终要靠财报数据而非表态来回答，因此未来一年各公司的年报和季报将至关重要。

对投资者而言，需要分清“买入比特币”与“买入持有比特币的公司股票”：后者还面临指数风险、增发稀释风险和资本结构风险。

需要关注的节点

• 2026年11月11日：MSCI 公布受影响公司的最终名单。
• 2026年11月30日收盘：指数调整（如有）生效。
• Strategy 与 Metaplanet 的应对：是否调整披露方式、业务结构或融资安排以避免被标记。
• 其他指数提供商：是否会采取类似做法。

结论

MSCI 的新规并不触及比特币本身，却触及华尔街与加密世界之间的“桥梁”：持有数字资产的上市公司。影响大小取决于最终评分结果和两个报告期的缓冲规则。就目前而言，这是需要跟踪的结构性风险，而不是据以判断价格的理由。

免责声明：本文仅供信息参考，内容整理自媒体报道，不构成投资建议。相关数据和估算可能发生变化。

来源：

CoinDesk · The Block · Cointelegraph · Blockchain Reporter