MSCI正式将Strategy、Metaplanet和Upexi剔除出指数，11月30日收盘后生效：约1300万股MSTR面临被动抛售，摩根大通极端情景达88亿美元
更新于2026年11月13日 · 板块：加密货币
市场自10月中旬以来等待的结果终于落地。2026年11月11日（周三）美股收盘后，MSCI公布11月指数审议结果，其中“STRATEGY A”——全球持有比特币最多的上市公司Strategy（MSTR）的A类普通股——被标注为从MSCI美国指数中剔除。日本的Metaplanet和美国的Upexi也遭遇同样命运。调整将于2026年11月30日收盘后生效。
这是MSCI于10月15日敲定的“非经营性公司”规则首次实际落地。对“加密财库”板块而言，时点再糟糕不过：比特币在73,400–73,500美元附近（11月12日上午），甚至低于Strategy自身的平均持仓成本。
1. MSCI究竟决定了什么？
| 公司 | 主要持有资产 | MSCI的决定 |
|---|---|---|
| Strategy（MSTR，A类股） | 850,364枚比特币（截至11月8日） | 剔除出MSCI美国指数；据Blockhead报道，同时退出MSCI全球指数和ACWI |
| Metaplanet | 比特币 | 剔除出MSCI日本小盘股指数 |
| Upexi | Solana | 剔除出MSCI美国微盘股指数 |
| Yellow Cake | 实物铀 | 剔除出英国小盘股指数（据FinanceFeeds、Blockhead） |
| SharpLink（SBET） | 以太币 | 列入观察名单，尚未剔除 |
持有铀、与加密货币毫无关系的Yellow Cake也在名单之中，说明MSCI并非专门针对数字资产。新规只问一个简单的问题：这家企业是在经营业务，还是只是在持有资产？
两步测试
- 第一步：公司须证明拥有可观的经营性资产（Blockhead援引Bitbase称，门槛为占总资产50%以上）。
- 第二步：若未达标，则按五项财务比率评估；五项中有四项及以上不合格，即被认定为不符合纳入条件。
- 缓冲机制：现有成分股只有在最近两个年度报告期均未通过时才会被剔除。Strategy被直接剔除，意味着两期均未通过。
2. 需要卖出多少股票？
目前被引用的数字相差很大，需要分清出处：
| 估算来源 | 规模 | 备注 |
|---|---|---|
| Strategy自身 | 约1300万股，相当于基本股本的3.1% | 按121–122美元股价计算约15.7亿–16亿美元；不足一个交易日的成交量 |
| 摩根大通（此前估算） | 约28亿美元 | investingLive指出，该数字针对的是早先的提案，而非最终规则 |
| 摩根大通（扩散情景） | 最高88亿美元 | 仅在其他指数公司跟进时才会出现；各家报道对这是总额还是增量说法不一 |
截至目前，尚无报道显示富时罗素、标普或纳斯达克正在考虑类似规则。因此88亿美元只是假设情景，最接近现实的数字是约16亿美元——规模不小，但以MSTR的流动性完全可以消化。
3. 股价反应：温和，因为消息早有预告
MSTR在11月11日收于122.35美元（+1.1%），盘后跌幅因统计时点不同在0.8%–2.6%之间，11月12日盘前下跌约4%。该股自10月28日至11月11日收盘已累计下跌约16%，较历史高点低约75%。Metaplanet在11月11日东京交易时段收跌2.53%，当时公告尚未发布。
反应相对温和事出有因：Strategy在第三季度报告中已自行提示A类股可能被剔除；基于5月数据的模拟名单也早已点名Strategy和Metaplanet。Strategy方面曾称该规则带有歧视性，主张自己是真正的软件企业，并将比特币作为一个经营分部入账。Metaplanet首席执行官Simon Gerovich表示，此次调整不会影响公司运营和比特币战略。截至发稿，Strategy和迈克尔·塞勒（Michael Saylor）在公告后尚未作出新的表态。
4. 真正的风险在于“融资机器”
最关键的一点：被剔除出指数并不会迫使Strategy卖出任何一枚比特币。机械性抛压落在MSTR股票上，而不是那850,364枚比特币上。但间接影响比10月时更值得关注，原因有三：
- 比特币低于成本价。根据11月12日的市场数据，Strategy的平均持仓成本约为每枚75,456美元，而比特币交易于73,400–73,500美元附近——也就是说，整个比特币仓位账面浮亏约2.5%–3%。
- 仍需发股买币。在截至11月8日的一周内，Strategy增持1,036枚比特币，并回购1.883亿美元的STRC优先股，资金全部来自出售普通股。当一批被动买家消失后，每一次增发都会更难一些。
- 整体资金正在流出。美国现货比特币ETF连续第五个交易日净流出（仅11月11日就流出2.999亿美元，五个交易日合计约14.4亿美元）。Glassnode数据显示，截至11月9日的30天内稳定币供应量减少142亿美元，为2022年6月以来最快。恐惧与贪婪指数为28。
换言之，问题并非MSCI制造的，但它恰好在“增发股票—买入比特币”模式承受年内最大压力之时，抽走了一个稳定的需求来源。对于Upexi、SharpLink这类规模更小、更依赖外部融资的财库公司而言，“非经营性企业”这一标签的分量，可能比被动卖盘本身更重。
5. 对投资者的启示
道理并不新，但如今有了具体例证：买入持币公司的股票不等于买入比特币。后者只有价格风险；前者还叠加了指数风险、稀释风险和资本结构风险。行情向好时，这几层风险被相对净资产价值的溢价所掩盖；行情转差时，它们会同时显现。
后续关注节点
- 11月13日：美国10月PPI——市场已几乎完全定价美联储12月加息。
- 11月18日：美联储10月会议纪要。
- 11月30日收盘：MSCI指数调整生效；月底几个交易日的MSTR成交量将显示实际抛售规模。
- 其他指数公司：富时罗素或标普的任何信号，都会让88亿美元的情景更近一步。
- 比特币73,000美元一线：被Glassnode视为关键支撑位。
免责声明：本文仅供信息和分析参考，不构成投资建议。数据综合自Cointelegraph、FinanceFeeds、investingLive、Stocktwits、Blockhead、TokenPost及2026年11月11–12日的市场简报；部分数字（被动卖盘估算、盘后跌幅）在不同来源之间存在差异，文中已作说明。投资者应自行研究并对其决策负责。