法国面临不到两年内第五次政府倒台风险：勒科尔尼提出540亿欧元预算削减计划，OAT国债收益率升破4.59%——为2008年以来最高水平

更新时间：2026年9月25日——数据截至越南时间9月25日晚间

2026年9月18日，法国总理塞巴斯蒂安·勒科尔尼公布了2027年预算框架，提出削减540亿欧元公共支出——他称之为"几乎史无前例的努力"——目标是在2027年总统大选前将财政赤字降至GDP的5%。整整一周后的9月24日，CNBC将此称为"可能再次拖垮一个法国政府的新预算之战"，与此同时，法国10年期国债（OAT）收益率升破4.59%——为2008年7月以来的最高水平。这是马克龙总统任内不到两年来的第五个内阁，而它的命运再次系于一场在严重分裂的国民议会中进行的预算表决。

540亿欧元削减计划：勒科尔尼的方案包含什么？

根据提交的预算框架，勒科尔尼的目标是将赤字从2026年预计的GDP的5.4%降至2027年的5%。政府警告称，若不采取行动，赤字可能膨胀至GDP的6.5%。文件列出了三大支出压力：

• 因人口老龄化，社会保障支出预计增加220亿欧元；
• 地方政府运营支出增加70亿欧元；
• 受中东局势不稳、燃料价格上涨影响，公共债务利息支出持续攀升。

包括具体税收和削减措施的完整计划将于2026年10月1日提交内阁会议，随后在10月进入国民议会辩论阶段——而此时2027年总统大选的竞选气氛已经升温。

为何OAT收益率突破2008年金融危机时的水平？

债券市场的反应比国民议会的表决更早到来。法国10年期OAT收益率在短短4周内上升约45个基点，较一年前上升逾100个基点，触及4.59%——这是自2008年7月以来从未见过的水平。衡量法国相对于欧洲"基准"德国国债风险的OAT与德国国债（Bund）利差，截至9月22日已扩大至约102个基点。CAC 40指数也承压，近期一度跌至8000点上方区域。

除了内部因素外，分析师还指出两个外部推动力：因美伊谈判持续存在不确定性而上涨的油价，以及9月欧元区经济活动以近3.5年来最快速度扩张——这两者都提高了市场对欧洲央行（ECB）将继续收紧政策的预期，推高了整个欧元区的收益率，也使"法国风险溢价"变得更加昂贵。

反对党威胁提出"不信任动议"——为何国民议会成为决定性战场

勒科尔尼9月中旬透露预算方向后,勒庞领导的极右翼国民联盟（RN）与以"不屈法国"（LFI）为首的左翼党派均表示，若政府试图在未与国民议会进行实质性妥协的情况下强行推动预算，他们将提出"不信任动议"（motion de censure）。问题的根源在于议会结构：没有任何一个政党占据多数席位，反对派联合起来控制着大部分席位——这使勒科尔尼政府不得不在市场要求的财政紧缩与高度分裂的国民议会投票之间"走钢丝"。

这并非巴黎第一次面临这种风险。勒科尔尼的前任弗朗索瓦·贝鲁于2025年9月因2026年度预算削减方案未获通过而垂败。勒科尔尼本人也曾在2025年10月辞职后仅一周内被重新任命。巴黎的观察人士将这种循环称为马克龙第二任期的"总理绞肉机"。

需要关注的时间节点

• 2026年10月1日：政府向内阁会议提交2027年预算完整方案。
• 2026年10月：国民议会辩论并表决——反对党可能在此期间正式提出不信任动议。
• 《宪法》第49.3条：允许政府在无需国民议会直接表决的情况下通过预算的宪法工具——勒科尔尼曾用它通过2026年预算，但每次使用都会立即触发反对派提出不信任动议的权利。

对全球市场和越南的影响

法国是欧元区第二大经济体，因此这里持续的政治不稳定往往会外溢至整个欧洲债券市场——OAT与Bund的利差是市场密切关注的指标，因为它反映了投资者向一个G7大型经济体放贷时所要求的"政治风险溢价"。9月法国和美国国债收益率同时维持在高位（美国10年期收益率月中也曾突破5%），为全球营造了资金成本更高的环境，间接影响流入越南等新兴市场的外资——恰逢越南股指刚进入被富时罗素纳入"新兴市场"后的第一周,而外资仍在净卖出。越南投资者应将法国预算局势视为需要关注的全球宏观风险指标之一，而非直接、短期影响国内股市的因素，其重要性应与美联储、欧洲央行的议息日程一并考量。

结语

540亿欧元的削减规模与4.59%的收益率水平,是同一道难题的两面：法国政府需要向债券市场证明自己能够控制赤字，却又需要一个没有多数党的国民议会来通过这些具体措施。投资者应密切关注10月1日的内阁会议、完整预算文本公布后国民联盟与"不屈法国"的正式表态，以及未来几周OAT与Bund利差的走势——这些将是判断勒科尔尼政府能否挺过2027年大选季的早期信号。

来源：CNBC（2026年9月24日）、Trading Economics（OAT收益率数据，2026年9月25日更新）、Business Standard、Le Figaro/Euronews/Usine Nouvelle（2026年9月18日）、Ideal-Investisseur.fr（OAT/Bund利差，2026年9月22日）、BBN Times。本文仅供信息与分析参考，不构成投资建议。投资者应自行研究并对自己的决定负责。