CFTC允许以客户保证金投资代币化货币市场基金并用区块链保存记录：FAQ新增4问，但BTC/ETH 20%资本扣减维持不变

更新时间：2026年9月25日上午（越南时间）

就在美国参议院以49比50未能推进《CLARITY法案》程序表决一周之后，美国商品期货交易委员会（CFTC）继续选择“绕行”路线：不等立法，而是通过工作人员指引来澄清现行规则。2026年9月24日，CFTC旗下三个部门——市场参与者部（MPD）、市场监督部（DMO）以及清算与风险部（DCR）——在加密资产与区块链技术“常见问题解答”（FAQ）中新增了四个问题。

内容看似枯燥，意义却不小：期货佣金商（FCM）和衍生品清算机构（DCO）如今可以将客户资金投资于本已获准投资资产的代币化形式——例如在区块链上发行的政府货币市场基金份额——并可以区块链作为正式账簿来履行记录保存义务。

新增的四个问题说了什么？

该FAQ于2026年3月20日首次发布，基于第25-39号工作人员函（即“代币化抵押品指引”）和第26-05号函（关于接受数字资产作为保证金抵押品的不采取行动立场）。9月24日的更新增加了两类内容：

1. 将客户资金投资于代币化资产

根据第1.25条规则，FCM和DCO只能将客户保证金投资于有限范围的资产：美国国债、政府货币市场基金等。
新FAQ确认：这些资产的代币化版本同样可被接受，前提是代币赋予持有人的法律与经济权利与传统形式相同或在功能上等同。
代币化政府货币市场基金份额被明确点名，但须取得托管机构的书面确认，并遵守现行资产保管规定。

2. 以区块链作为法定账簿

CFTC工作人员表示，若记录义务主体使用区块链或分布式账本技术创建并保存链上记录，以满足第1.31条（记录保存）和第45.2条（掉期数据）要求，工作人员“不会反对”。
若使用私有/许可链，企业甚至可无需另存链下副本。
若使用公共的无许可链，企业须建立系统，确保“在任何情况下”——包括网络故障或中断时——都能保存并向CFTC提供记录。

CFTC主席Mike Selig简短表示，他很高兴看到工作人员更新FAQ，这与该机构为加密行业提供“监管清晰度”的持续努力相一致。

FAQ中已有且维持不变的内容

要看清全貌，需要回顾此前FAQ已确立的加密保证金原则：

事项	CFTC FAQ规定
客户存入的非证券类加密资产（含支付型稳定币）	FCM可用作保证金，并用于弥补客户借方/亏空余额
FCM自有的支付型稳定币	可存入客户隔离账户作为“剩余权益”（residual interest），适用最低2%资本扣减
FCM自有的比特币、以太币	不得作为剩余权益；自营头寸适用20%资本扣减，与SEC对券商的折扣框架一致
DCO（清算机构）	在满足现行风险管理标准的前提下，可接受加密资产作为初始保证金
新增（2026年9月24日）	可将客户资金投资于等效的代币化资产；可用区块链作为法定账簿

值得注意的是，CFTC正在勾勒出一个清晰的风险层级：在《GENIUS法案》通过后，支付型稳定币几乎被视同现金（2%扣减）；代币化的传统资产被视同其底层资产；而比特币和以太币虽可作为客户保证金，仍被视为高波动资产，适用20%扣减。

为何这对代币化市场意义重大？

为代币化基金打开一批“天然买家”

根据Token Terminal数据，截至2026年9月24日，代币化现实世界资产（RWA）总市值约460亿美元，其中基金类为347亿美元（75.5%），大宗商品77亿美元（16.8%），代币化股票35亿美元（7.7%）。这里的“基金”大部分正是在区块链上发行的货币市场基金和短期国债基金。

此前，“FCM能否把客户资金投入这些代币？”这一法律问题没有官方答案，大型机构因此观望。新FAQ解开了这个结。当保证金存放在代币化货币市场基金中时，它既能像短期国债一样产生收益，又能近乎即时、全天候（24/7）转移——这是银行存款或传统基金份额在周末无法做到的。

Selig“连续交易”愿景的一块拼图

两天前（9月22日），Selig在2026年美国国债市场会议上表示，与国债相关的衍生品生态已拥有约60万亿美元短期利率未平仓合约，以及每日2万亿美元的美元掉期成交额。他称代币化是“近乎即时结算和实时抵押品流动”的基础，并确认CFTC已根据《GENIUS法案》批准部分支付型稳定币作为合格抵押品。他还支持加密资产和贵金属实行连续（24/7）交易，但对农产品和能源市场持谨慎态度。

把这些串起来，逻辑相当清晰：如果加密衍生品市场24/7运转，追加保证金通知可能在周日凌晨3点发出。届时抵押品必须能立即移动——而稳定币和代币化货币市场基金正是为此而生的工具。

同一周，整个体系都在移动

9月22日：纽约证券交易所（NYSE）与Blockchain.com宣布合作，探索以代币形式24/7交易NYSE上市股票和ETF。
9月23日：欧洲证券和市场管理局（ESMA）将人工智能和代币化列为2027年监管优先事项。
9月24日：英国最大几家银行完成以代币化存款进行的银行间交易；Ondo推出基于贝莱德所设计策略的链上投资组合代币。

局限：“以FAQ代替立法”有多脆弱？

解读这条消息时需要保持清醒：

FAQ不是规则。这是工作人员的观点，而非委员会经公开征求意见程序表决通过的规则。未来换一届CFTC领导层即可轻易撤回。大型机构在改造管理数千亿美元客户资金的基础设施之前，通常需要长期的确定性。
现货市场的空白依然存在。《CLARITY法案》失败意味着CFTC对加密现货市场仍无完整管辖权。CFTC已于9月18日将部分加密规则草案提交白宫审查，但正式出台之路仍长。
公链风险。“在任何情况下都能提供记录”的要求意味着使用公链的企业几乎仍需维持备份系统，节省成本的效果因此不及预期。
“等效权利”条件不易证明。代币必须赋予与底层资产完全相同的权利——这取决于每个产品的法律结构、托管机构的确认，以及智能合约风险。

对价格与投资者的影响

这条消息并未引发价格即时跳涨。9月24日，比特币开盘约84,370美元（较前一日下跌约2.1%），以太币约2,684美元，主要受强劲PMI数据推升美联储加息预期影响。但从中期看，直接受益者是代币化基金发行方、作为发行底层的区块链网络，以及依《GENIUS法案》获得牌照的稳定币发行方。

对越南及亚洲投资者而言，更重要的启示在于趋势：“传统金融”与“加密”之间的界限正在基础设施层面——保证金、清算、记录保存——逐渐模糊，而不仅仅体现在币价上。拥有真实产品、托管透明并处于明确法律框架内的代币化项目，将与只靠叙事的代币截然不同。

结论

CFTC FAQ新增的四个问题不像一部法律那样引人注目，但它们恰好回答了金融机构最需要的问题：“我们能用客户的钱这样做吗？”现在的答案是“可以”，但有条件。在国会陷入僵局的背景下，华盛顿正一砖一瓦地搭建加密监管框架——更快，但也更脆弱。接下来值得关注的是：大型FCM是否真的会把客户资金转入代币化基金，以及CFTC提交白宫的规则草案能否在中期选举前正式出台。

免责声明：本文仅供信息与分析参考，不构成投资建议。加密资产波动剧烈，请自行研究并审慎决策。

资料来源：CFTC（新闻稿9303-26，2026年9月24日）；CoinDesk（2026年9月24日）；Lowenstein Sandler Crypto Brief（2026年9月24日）；The Crypto Times / Token Terminal（2026年9月25日）；Yahoo Finance（2026年9月24日）。