หุ้นเวียดนาม • 13 กรกฎาคม 2026 • อ่านราว 9 นาที

สภาพคล่องหุ้นเวียดนามแตะจุดต่ำสุดของปี 2026: ความย้อนแย้งของเม็ดเงินที่เหือดแห้งก่อนการอัปเกรด FTSE เดือนกันยายน

ตลาดหุ้นเวียดนามก้าวเข้าสู่สัปดาห์การซื้อขาย 13–17 กรกฎาคม 2026 ด้วยภาวะที่ขัดแย้งกันอย่างหาได้ยาก กล่าวคือ ทุกเรื่องราวสำคัญของปีนี้ ไม่ว่าจะเป็นการเติบโตของ GDP ที่ทำสถิติ ฤดูกาลรายงานผลประกอบการไตรมาส 2 และหมุดหมายการอัปเกรดสู่ตลาดเกิดใหม่โดย FTSE Russell ล้วนอยู่ตรงหน้า แต่กระแสเงินทุนกลับหดตัวลงสู่ระดับต่ำสุดนับตั้งแต่ต้นปี มูลค่าการจับคู่ซื้อขายเฉลี่ยบนตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์ (HOSE) ในเดือนมิถุนายนได้ร่วงลงมาอยู่ที่ราว 15,000 พันล้านดองต่อวัน ลดลงถึง 32% เมื่อเทียบกับเดือนก่อนหน้า และแตะ "จุดต่ำสุด" ของปี 2026 เหตุใดเม็ดเงินจึงยืนดูอยู่ห่างๆ ในจังหวะที่ตลาดมีปัจจัยกระตุ้นเชิงบวกหนาแน่นที่สุด?

ภาพปัจจุบัน: ดัชนีอ่อนแรง สภาพคล่องเหือดแห้ง

ณ ปิดตลาดวันที่ 10 กรกฎาคม 2026 ดัชนี VN ปิดที่ 1,828.34 จุด ลดลง 12.36 จุด (ราว -0.67%) และหลุดแนวจิตวิทยาที่ 1,850 จุดอย่างเป็นทางการในสัปดาห์ 6–10 กรกฎาคม สิ่งที่น่ากังวลยิ่งกว่าตัวเลขดัชนีคือ "คุณภาพ" ของการปรับฐาน กล่าวคือ ดัชนีปรับตัวลงท่ามกลางการซื้อขายที่เบาบาง แสดงว่านี่ไม่ใช่การเทขายด้วยความตื่นตระหนก แต่เป็นการขาดหายไปของแรงซื้อเชิงรุก ฝ่ายซื้อระมัดระวังและรอดู ขณะที่ฝ่ายขายก็ไม่รีบร้อนระบายของด้วยทุกราคา ผลลัพธ์คือตลาดตกอยู่ในภาวะ "สภาพคล่องเหือดแห้ง" ซึ่งความเปลี่ยนแปลงเพียงเล็กน้อยของอุปสงค์อุปทานก็เพียงพอที่จะทำให้ดัชนีโอนเอนได้

ภาวะสภาพคล่องต่ำมักสะท้อนความลังเลของเม็ดเงินก้อนใหญ่ นักลงทุนสถาบันและกองทุนยังไม่พบเหตุผลที่หนักแน่นพอที่จะเข้าซื้ออย่างเด็ดขาด ขณะที่นักลงทุนรายย่อยซึ่งเป็นแหล่งสภาพคล่องหลักของตลาดเวียดนาม ก็ลดกิจกรรมลงเพื่อรอภาพผลกำไรไตรมาส 2 ที่ชัดเจนขึ้น เมื่อทั้งสองกลุ่ม "อยู่นิ่ง" พร้อมกัน มูลค่าการซื้อขายที่ลดลงจึงเป็นผลลัพธ์ที่หลีกเลี่ยงไม่ได้

แรงกดดันต่อเนื่องจากนักลงทุนต่างชาติ

ซ้อนทับกับสภาพคล่องที่ซบเซาคือการขายสุทธิอย่างต่อเนื่องของนักลงทุนต่างชาติ เฉพาะในสัปดาห์ 6–10 กรกฎาคม ต่างชาติขายสุทธิกว่า 2,478 พันล้านดอง ทั่วทั้งตลาด โดยราว 2,380 พันล้านดองมาจาก HOSE เมื่อมองในภาพกว้าง มูลค่าการขายสุทธิสะสมตั้งแต่ต้นปี 2026 ได้พุ่งขึ้นถึงหลักหมื่นพันล้านดอง โดยเฉพาะเดือนมิถุนายนเพียงเดือนเดียวบันทึกไว้ราว 15,300 พันล้านดอง

นี่คือข้อต่อสำคัญในการทำความเข้าใจว่าเหตุใดตลาดจึงซบเซา เมื่อต่างชาติถอนทุนอย่างต่อเนื่อง ไม่เพียงสร้างแรงขายโดยตรงต่อหุ้นบลูชิพขนาดใหญ่อย่างกลุ่ม Vingroup เท่านั้น แต่ยังส่งสัญญาณระมัดระวังที่ทำให้เม็ดเงินในประเทศชะงักงันด้วย หุ้นตัวหลักที่ถูกกดดันมักเป็นตัวนำของดัชนี ดังนั้นทุกครั้งที่ต่างชาติขายหนัก ดัชนี VN จึงพุ่งทะยานได้ยาก แม้ปัจจัยพื้นฐานทางมหภาคยังคงเป็นบวก

ความย้อนแย้ง: ปัจจัยกระตุ้นครั้งใหญ่อยู่ใกล้แค่เอื้อม

สิ่งที่ทำให้ภาวะปัจจุบันกลายเป็น "ความย้อนแย้ง" อย่างแท้จริงคือบริบทมหภาคและแนวโน้มเม็ดเงินระยะยาวที่กลับเอื้ออำนวยอย่างมาก

การเติบโตทางเศรษฐกิจที่ทำสถิติ

GDP ไตรมาส 2 ปี 2026 ของเวียดนามเติบโต 8.39% ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบกว่าสองทศวรรษ ในทางทฤษฎี เศรษฐกิจที่เร่งตัวแรงเช่นนี้คือดินแดนอันอุดมสมบูรณ์สำหรับผลกำไรของบริษัทและราคาหุ้น แต่ตลาดกลับยังไม่สะท้อนความมองโลกในแง่ดีนั้นลงในสภาพคล่อง แสดงว่านักลงทุนกำลังรอ "หลักฐาน" ที่เป็นรูปธรรมจากงบการเงิน แทนที่จะซื้อตามความคาดหวังทางมหภาค

หมุดหมายการอัปเกรดของ FTSE Russell

ในเดือนตุลาคม 2025 FTSE Russell ได้ยืนยันอย่างเป็นทางการในการอัปเกรดตลาดหุ้นเวียดนามจากตลาดชายขอบ (Frontier) สู่ตลาดเกิดใหม่ระดับรอง (Secondary Emerging Market) แผนการนำหุ้นเวียดนามเข้าสู่ชุดดัชนีของ FTSE จะดำเนินการเป็นหลายระยะ โดยเม็ดเงินไหลเข้ารอบแรกคาดว่าจะเริ่มตั้งแต่วันที่ 21 กันยายน 2026 และเสร็จสิ้นในเดือนกันยายน 2027 ดัชนี FTSE Vietnam 30 จะออกจาก FTSE Frontier Index Series เพื่อเข้าสู่ FTSE Vietnam Index Series ตั้งแต่เดือนกันยายน 2026

การอัปเกรดครั้งนี้คาดว่าจะดึงดูดเม็ดเงินเชิงรับ (จากกองทุน ETF ที่จำลองดัชนี) พร้อมกับเม็ดเงินเชิงรุกจากกองทุนตลาดเกิดใหม่ นี่คือ "ปัจจัยกระตุ้น" ระยะยาวที่ตลาดรอคอย ความย้อนแย้งอยู่ตรงที่ แม้เม็ดเงินไหลเข้ารอบแรกจะเหลือเวลาอีกเพียงกว่าสองเดือน แต่กระแสเงินทุนในปัจจุบันก็ยังไม่ได้ "เข้าซื้อล่วงหน้า" อย่างชัดเจน กลับยังคงยืนดูอยู่

เหตุใดเม็ดเงินจึงยังลังเล?

สามารถอธิบายความย้อนแย้งนี้ได้ด้วยสามชั้นของสาเหตุที่ทับซ้อนกัน

ประการแรกคือช่องว่างของข้อมูล ตลาดกำลังอยู่ใน "แอ่ง" ระหว่างสองฤดูกาลข่าว ข้อมูลมหภาคครึ่งปีแรกได้ประกาศและถูกซึมซับไปแล้ว ขณะที่ผลประกอบการไตรมาส 2 ของบริษัทส่วนใหญ่ยังไม่เปิดเผย ในช่วงว่างนั้น นักลงทุนเลือกที่จะลดกิจกรรมลงแทนที่จะเดิมพันล่วงหน้า

ประการที่สองคือจิตวิทยา "ซื้อตามความคาดหวัง" ได้เกิดขึ้นก่อนหน้านี้แล้ว ระดับราคาหุ้นได้ปรับขึ้นอย่างมีนัยสำคัญตั้งแต่ต้นปีจากเรื่องการอัปเกรดและการเติบโตของ GDP หลังจากการปรับขึ้นนั้น นักลงทุนหลายรายต้องการเห็นผลกำไรจริงยืนยันก่อนจะลงทุนเพิ่ม เพื่อหลีกเลี่ยงการไล่ราคาในระดับมูลค่าที่ไม่ถูกอีกต่อไป

ประการที่สามคือผลกระทบจากต่างชาติ ตราบใดที่แรงขายสุทธิของต่างชาติยังไม่กลับทิศ เม็ดเงินในประเทศก็ยังขาด "จุดยึด" ของความเชื่อมั่นที่จะระเบิดพลัง นักลงทุนรายย่อยจำนวนมากติดตามความเคลื่อนไหวของต่างชาติเป็นดัชนีอ้างอิง ความระมัดระวังของเม็ดเงินต่างชาติจึงลามไปถึงจิตวิทยาในประเทศด้วย

สถานการณ์สัปดาห์ 13–17 กรกฎาคม และจุดที่ต้องจับตา

ในเชิงเทคนิค นักวิเคราะห์ชี้ว่าโซน 1,820–1,830 จุด กำลังทำหน้าที่เป็นแนวรับใกล้ บริษัทหลักทรัพย์ Yuanta เวียดนามแนะนำให้นักลงทุนถือหุ้นเป็นลำดับแรกหากดัชนี VN ยังรักษาระดับเหนือโซนนี้ได้ พร้อมทั้งบริหารความเสี่ยงอย่างเข้มงวดหากดัชนีหลุดแนวรับ ภาวะสภาพคล่องเหือดแห้งมักเป็นสัญญาณนำก่อนการทะลุกรอบ ซึ่งอาจเป็นได้ทั้งสองทิศทาง ดังนั้นการซื้อขายในวันข้างหน้าจึงถูกมองว่าเป็นจุดสำคัญที่จะเผยทิศทาง

ปัจจัยกระตุ้นที่ใกล้ที่สุดคือฤดูกาลรายงานผลกำไรไตรมาส 2 ที่กำลังเริ่มต้น หากบริษัทชั้นนำ โดยเฉพาะกลุ่มธนาคาร ค้าปลีก วัสดุก่อสร้าง ยางพารา และอาหารและเครื่องดื่ม ประกาศตัวเลขการเติบโตที่น่าเชื่อถือ เม็ดเงินก็มีเหตุผลที่จะไหลกลับ และสภาพคล่องมีแนวโน้มฟื้นตัว ในทางกลับกัน หากผลกำไรน่าผิดหวัง ตลาดจะหลุดพ้นจากภาวะยื้อยุดได้ยาก จนกว่าเม็ดเงินอัปเกรดจะไหลเข้ามาจริงในช่วงปลายไตรมาส 3

บทสรุป

สภาพคล่องที่แตะจุดต่ำสุดของปี 2026 ที่ราว 15,000 พันล้านดองต่อวัน ไม่จำเป็นต้องเป็นสัญญาณมองในแง่ร้ายต่อปัจจัยพื้นฐานของตลาด แต่สะท้อนช่วงเวลาของการ "กลั้นหายใจรอคอย" นักลงทุนกำลังยืนอยู่ท่ามกลางเศรษฐกิจที่เติบโตทำสถิติ หมุดหมายการอัปเกรดครั้งประวัติศาสตร์ และฤดูกาลรายงานผลกำไรที่กำลังจะระเบิด แต่ไม่มีใครอยากลงมือก่อนที่จะได้หลักฐานที่แน่ชัด ความย้อนแย้งของเม็ดเงินที่เหือดแห้งก่อนการอัปเกรด อาจเป็นเพียงความเงียบสงบก่อนวัฏจักรใหม่ โดยมีเงื่อนไขว่าผลกำไรไตรมาส 2 และกระแสเงินต่างชาติจะยืนยันความคาดหวังตามลำดับ ในระหว่างการรอคอย วินัย การคัดเลือกหุ้นพื้นฐานดี และการบริหารความเสี่ยง ยังคงเป็นเข็มทิศที่สำคัญที่สุด

⚠️ ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: ข้อมูลทั้งหมดในบทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการอ้างอิงเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลอัปเดต ณ วันที่ 13 กรกฎาคม 2026 นักลงทุนต้องประเมินความเสี่ยงด้วยตนเองและรับผิดชอบต่อการตัดสินใจของตน

แหล่งอ้างอิง: Vietstock (Vietstock Weekly 13–17 กรกฎาคม 2026), Vietnam.vn, Người Quan Sát, VOV, หนังสือพิมพ์รัฐบาลเวียดนาม (ประกาศการอัปเกรด FTSE Russell), Investing.com Vietnam, CafeF