รายได้ที่แท้จริงของ DeFi ปี 2026: GMX, Gains Network, Aerodrome - รายได้ที่ยั่งยืนจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง

Real Yield เป็นหนึ่งในหัวข้อที่สำคัญที่สุดใน DeFi ในปี 2026 หลังจากเกิดฟองสบู่ "การขุดสภาพคล่อง" ในปี 2564-2565 โครงการส่วนใหญ่ที่ต้องอาศัยการพิมพ์โทเค็นแบบไม่จำกัดของโปรโตคอลนี้เพื่อรักษาผลตอบแทนประจำปีสี่หลักได้เสียชีวิตไปแล้ว สิ่งที่เหลืออยู่คือข้อตกลงที่กระจายมูลค่าให้กับผู้ถือสกุลเงินอย่างแท้จริงผ่านกิจกรรมทางเศรษฐกิจของผู้ใช้ เช่น ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม ดอกเบี้ยเงินกู้ และรายได้จากการบริการที่เกิดขึ้นจริง

บทความนี้ให้การวิเคราะห์เชิงลึกของโปรโตคอลตัวแทนหลักสี่ประการในด้านรายได้ที่แท้จริงของ DeFi ในปี 2026:GMX, การเงินสนามบิน, เครือข่ายกำไร (GNS)และเพนเดิลเพื่อช่วยให้นักลงทุนเข้าใจว่าผลตอบแทนที่แท้จริงคืออะไร วิธีระบุผลตอบแทน วิธีเข้าร่วม และความเสี่ยงที่ต้องให้ความสนใจ

1.รายได้ที่แท้จริงคืออะไร?

เพื่อให้เข้าใจถึงประโยชน์ที่แท้จริง คุณต้องเข้าใจก่อนว่า "ผลประโยชน์เท็จ" ทำงานอย่างไร: เมื่อโปรโตคอล DeFi ให้ APY 500% ประโยชน์เหล่านี้มักจะมาจากตัวโปรโตคอลเองที่พิมพ์โทเค็นของโปรโตคอลนี้มากขึ้น และแจกจ่ายให้กับผู้ใช้ สิ่งนี้ดึงดูดสภาพคล่องในระยะสั้น แต่สร้างแรงกดดันในการขายอย่างต่อเนื่อง ส่งผลให้ราคาโทเค็นทรุดตัวลงในที่สุด

คุณสมบัติทั่วไปของข้อตกลงรายได้จริง:รายได้มาจากกิจกรรมทางเศรษฐกิจภายนอก ไม่ใช่จากการออกโทเค็นของตนเองรวมถึง:

• ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรม (ค่าธรรมเนียมการเปิด/ปิดสัญญา/ชำระบัญชีแบบถาวร)
• ดอกเบี้ยเงินกู้
• ค่าบริการตามสัญญา
• สร้างรายได้จากสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง

2. GMX - ผู้บุกเบิกรายได้ที่แท้จริงจากสัญญา DEX แบบไม่จำกัดระยะเวลา

GMX เป็นโปรโตคอลบุกเบิกที่ส่งเสริมแนวคิดเรื่องรายได้ที่แท้จริงในสาขา DeFi อย่างเป็นระบบ นับตั้งแต่เปิดตัวในปี 2564 GMX ได้ดำเนินการในเครือข่าย 3 แห่ง ได้แก่ Arbitrum, Avalanche และ Solana โดยให้บริการสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลาแบบกระจายอำนาจและบริการซื้อขายแบบสปอต

2.1 กลไกการจัดสรรค่าธรรมเนียม GMX V2

GMX V2 แนะนำตลาดแยก (GM Pool) เพื่อแทนที่กลุ่มสภาพคล่องที่ใช้ร่วมกัน (GLP) ของ V1 คู่การซื้อขายแต่ละคู่มีสภาพคล่องที่เป็นอิสระเพื่อลดความเสี่ยงในการแพร่กระจาย

สิ่งสำคัญคือ: GMX เริ่มต้นด้วยETH และ AVAXการจ่ายผลตอบแทน สินทรัพย์ทั้งสองมีความเป็นอิสระจากเศรษฐศาสตร์โทเค็น GMX อย่างสมบูรณ์ แม้ว่าราคาของ GMX จะลดลง แต่ผู้เดิมพันยังคงได้รับรายได้ ETH/AVAX จากกิจกรรมการซื้อขายจริง

2.2 ข้อมูลสำคัญในเดือนมิถุนายน 2569

• ทีวีแอล:ประมาณ 240 ล้านดอลลาร์ (Arbitrum + Avalanche + Solana)
• ค่าธรรมเนียมการจัดการสะสม:มูลค่ากว่า 470 ล้านเหรียญสหรัฐ
• การกระจายสะสมแก่ผู้จำนำ:มูลค่ากว่า 134 ล้านเหรียญสหรัฐ
• ผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี:13.43%
• อุปทาน GMX ทั้งหมด:13.25 ล้าน (วงเงินบนคงที่ ไม่มีเงินเฟ้อ)

2.3 GMX กับ Hyperliquid 2026 แนวการแข่งขัน

ในปี 2026 Hyperliquid เกิดขึ้นอย่างกะทันหันและกลายเป็นผู้นำ DEX ที่ยั่งยืนรายใหญ่ที่สุดของ TVL But GMX still has unique advantages:

• การปรับใช้หลายสายโซ่ (Arbitrum+Avalanche+Solana) กับ Hyperliquid ที่มุ่งเน้นไปที่ L1 ของตัวเอง
• ประวัติการดำเนินงานห้าปี ตรวจสอบผ่านวงจรตลาดหลายรอบ
• อุปทานโทเค็นคงที่ ไม่มีความเสี่ยงของการเจือจาง
• ความสามารถในการรวมเข้ากับการเข้าถึงโครงการ DeFi มากกว่า 80 โครงการ

3. การเงินของสนามบิน—ราชาแห่งสภาพคล่องของห่วงโซ่พื้นฐาน

Aerodrome เป็นทางแยกของ Velodrome (บน Optimism) และใช้งานบน Base L2 ของ Coinbase ด้วยกลไก ve(3,3) และการสนับสนุนอย่างแข็งแกร่งต่อระบบนิเวศของ Coinbase ทำให้ Aerodrome กลายเป็นโปรโตคอล DeFi ที่ใหญ่ที่สุดบน Base chain ในเวลาเพียงประมาณ 3 ปี โดยที่ TVL มีมูลค่าเกิน 600 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และควบคุมสภาพคล่องของ Base chain ได้ 50-60%

กลไก 3.1 ve(3,3) - การผสมผสานระหว่างการลงคะแนนเสียงผู้ดูแลผลประโยชน์และทฤษฎีเกม

• ล็อค AERO → veAERO:ล็อคโทเค็น (สูงสุด 4 ปี) เพื่อรับสิทธิ์ในการลงคะแนน ยิ่งโทเค็นถูกล็อคนานเท่าใด น้ำหนักก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น
• ผู้ถือ veAERO โหวต:การตัดสินใจรายสัปดาห์ว่าจะจัดสรรการปล่อยก๊าซ AERO ให้กับกลุ่มสภาพคล่องใด
• รับค่าธรรมเนียมการซื้อขาย 100%:ผู้มีสิทธิเลือกตั้ง veAERO จะได้รับค่าธรรมเนียมการจัดการทั้งหมดที่เกิดจากกลุ่มที่พวกเขาลงคะแนน
• สินบน:โปรโตคอลที่ต้องการได้รับสิ่งจูงใจในการจ่ายสภาพคล่อง (โดยปกติจะเป็นโทเค็นอื่น ๆ ) ให้กับผู้ถือ veAERO

3.2 ข้อมูลหลักในเดือนมิถุนายน 2569

• ทีวีแอล:มากกว่า 602 ล้านเหรียญสหรัฐ (สูงสุดเป็นประวัติการณ์)
• ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน:ประมาณ 810 ล้านเหรียญสหรัฐ
• อัตราส่วนสภาพคล่องของห่วงโซ่ฐาน:50-60%
• การไหลเข้าของ USDC:เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องในปี 2569
• APY แหล่งรวมสภาพคล่องแบบรวมศูนย์ ETH-USDC:สูงถึง 413% (รวมการปล่อย AERO, ความผันผวนอย่างมาก)

4. Gains Network (gTrade) - DEX ที่ยั่งยืนหลายสินทรัพย์

gTrade ซึ่งเป็นเจ้าของโดย Gains Network มีเอกลักษณ์เฉพาะตัว: ไม่เพียงแต่รองรับสัญญาสกุลเงินดิจิตอลแบบไม่จำกัดระยะเวลาเท่านั้นหุ้นสหรัฐฯ, อัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ, สินค้าโภคภัณฑ์เมื่อทำการซื้อขายบนเครือข่าย เลเวอเรจสูงสุดสามารถเข้าถึง 1,000 เท่าของอัตราแลกเปลี่ยนเงินตราต่างประเทศ นี่คือข้อได้เปรียบที่แตกต่างที่ใหญ่ที่สุดระหว่าง gTrade และ GMX

4.1 การกระจายรายได้

ผู้เดิมพัน GNS ได้รับโดยตรงDAI มีเสถียรภาพรูปแบบของรายได้ - นี่เป็นหนึ่งในรูปแบบรายได้ที่แท้จริงที่ "บริสุทธิ์" ที่สุดใน DeFi: การปักหลัก GNS และการเก็บค่าธรรมเนียม DAI จากผู้ใช้จริง

• ค่าธรรมเนียมประมาณ 35% →ผู้เดิมพัน GNS (การชำระเงิน DAI)
• ค่าธรรมเนียมประมาณ 30% → กลุ่มสภาพคล่องของ gDAI
• ประมาณ 20%→แผนการแนะนำ
• ประมาณ 15% → กองทุนพัฒนาข้อตกลง

5. Pendle Finance - โทเค็นของรายได้นั่นเอง

Pendle มีมุมมองที่ไม่เหมือนใครเกี่ยวกับรายได้ที่แท้จริง แทนที่จะสร้างรายได้โดยตรง Pendle จะสร้างรายได้จากโปรโตคอลอื่น ๆ และสร้างตลาดอนุพันธ์ด้านอัตราดอกเบี้ย ด้วยมูลค่า 1.4 พันล้านดอลลาร์ใน TVL ทำให้ Pendle เป็นโปรโตคอลโทเค็นรายรับที่ใหญ่ที่สุดในปี 2569

5.1 PT กับ YT - การแยกเงินต้นและรายได้

Pendle ใช้โทเค็นที่มีดอกเบี้ย (stETH, USDe, eETH ฯลฯ) และแบ่งออกเป็นสองส่วน:

• PT (โทเค็นหลัก):ซื้อในราคาส่วนลดและแลกมูลค่าหน้าบัตรเมื่อครบกำหนด → ล็อคในอัตราผลตอบแทนคงที่
• YT (โทเค็นผลตอบแทน):รายได้ทั้งหมดที่เกิดขึ้นระหว่างระยะเวลาการถือครอง → ภาระหนี้

6. การเปรียบเทียบข้อตกลงหลักทั้งสี่ฉบับ

7. ความเสี่ยงหลักของการเข้าร่วมในรายได้ที่แท้จริง

7.1 ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ

โปรโตคอล DeFi ทั้งหมดมีความเสี่ยงต่อช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ GMX V1 สูญเสียเงิน 42 ล้านดอลลาร์ในเดือนกรกฎาคม 2568 (ได้รับคืนแล้ว 40 ล้านดอลลาร์) แม้แต่สัญญาที่ได้รับการตรวจสอบหลายครั้งก็อาจยังมีช่องโหว่ที่ไม่ทราบสาเหตุ

7.2 ความเสี่ยงด้านปริมาณการซื้อขาย

รายได้ที่แท้จริงขึ้นอยู่กับปริมาณการซื้อขายของแพลตฟอร์ม ในช่วงที่ตลาดสงบ กิจกรรมของผู้ใช้ลดลง → ค่าธรรมเนียมการจัดการลดลง → การบีบอัดรายได้ ผลตอบแทนรายปีของ GMX อาจผันผวนอย่างมีนัยสำคัญระหว่าง 5% ถึง 30%+

7.3 การจัดการของออราเคิล

Perpetual DEX เช่น GMX และ GNS อาศัยออราเคิลราคา การโจมตีของ Oracle เป็นภัยคุกคามที่แท้จริงที่เกิดขึ้นตลอดประวัติศาสตร์ GMX V2 ช่วยลดผลกระทบของจุดล้มเหลวเพียงจุดเดียวโดยการแยกตลาดออกจากกัน

7.4 การสูญเสียที่ไม่ถาวร (ผู้ให้บริการสภาพคล่อง AMM)

Aerodrome LP ธรรมดา (ไม่ใช่ veAERO) ยังคงเผชิญกับความเสี่ยงที่จะขาดทุนอย่างถาวรในคู่ที่ผันผวน เช่น ETH-USDC ซึ่งอาจมากกว่าค่าธรรมเนียมการจัดการที่ได้รับ

7.5 ความเสี่ยงจากการกระจุกตัวของลูกโซ่

สนามบินส่วนใหญ่ดำเนินการบน Base chain - L2 ดำเนินการโดย Coinbase ปัญหาด้านเทคนิค กฎระเบียบ หรือเชิงพาณิชย์จะส่งผลโดยตรงต่อโปรโตคอล

8. แนวโน้มรายได้ที่แท้จริงในปี 2569-2570

• RWA (ทรัพย์สิน) รายได้:การแปลงหนี้ของประเทศและรายได้จากอสังหาริมทรัพย์ออนไลน์เป็นโทเค็น - Pendle กำลังเป็นผู้นำในทิศทางนี้
• สวิตช์ค่าธรรมเนียมโปรโตคอลหลัก:Uniswap และ Aave กำลังหารือเรื่องการจ่ายค่าธรรมเนียมให้กับผู้ถือโทเค็น ซึ่งอาจนำผลประโยชน์ที่แท้จริงมาสู่ Base Layer DeFi
• การแข่งขันเพื่อ DEX ที่ยั่งยืนทวีความรุนแรงมากขึ้น:การแข่งขันชิงรายได้ค่าธรรมเนียมระหว่าง Hyperliquid, dYdX, GMX และ GNS จะเปลี่ยนโฉมภูมิทัศน์
• รายได้สำรอง:EigenLayer, Symbiotic สร้างแหล่งรายได้ใหม่จากการรักษาความปลอดภัยบล็อคเชน

9. บทสรุป

รายได้ที่แท้จริงไม่ได้เป็นเพียงคำศัพท์ทางอุตสาหกรรมเท่านั้น แต่ยังแสดงถึงความสมบูรณ์ของอุตสาหกรรม DeFi อีกด้วย หลังจากการบัพติศมาของตลาดหมีในปี 2565-2566 โครงการส่วนใหญ่ที่ต้องอาศัยโทเค็นการพิมพ์เพื่อรักษา APY ที่สูงก็เสียชีวิตไป สิ่งที่รอดและพัฒนาได้คือโปรโตคอลที่สามารถสร้างมูลค่าผ่านกิจกรรมทางเศรษฐกิจที่แท้จริง

GMX ได้พิสูจน์ความยั่งยืนของรูปแบบธุรกิจด้วยค่าธรรมเนียมสะสมกว่า 470 ล้านรายการและอุปทานโทเค็นคงที่ Aerodrome ครองระบบนิเวศ Base chain ที่เติบโตเร็วที่สุด Gains Network นำตลาดการเงินแบบดั้งเดิมมาสู่ห่วงโซ่ DeFi Pendle กำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐานสำหรับอนุพันธ์ด้านอัตราดอกเบี้ย

"อนาคตของ DeFi ไม่ใช่การพิมพ์เงินแบบไม่จำกัด แต่คือการใช้บล็อกเชนเพื่อสร้างการหมุนเวียนและการกระจายมูลค่าที่แท้จริง รายได้ที่แท้จริงคือจุดเริ่มต้นสำหรับอุตสาหกรรมนี้ในการเริ่มต้นปฏิบัติตามคำสัญญาอย่างแท้จริง"

การมีส่วนร่วมในผลกำไรที่แท้จริงจำเป็นต้องมีความเข้าใจอย่างถ่องแท้เกี่ยวกับความเสี่ยง: ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ การพึ่งพาปริมาณตลาด การโจมตีของ Oracle การรวมศูนย์ของห่วงโซ่ ฯลฯ ขอแนะนำให้กระจายโปรโตคอลหลาย ๆ ตัวและลงทุนเฉพาะกองทุนที่สามารถรับการสูญเสียได้อย่างเต็มที่

การอ่านที่เกี่ยวข้อง:

• Stablecoin Wars 2026 – USDT กับ USDC กับ DAI
• คู่มือฉบับสมบูรณ์สำหรับการปักหลัก Ethereum
• โมดูลาร์บล็อคเชน 2026 – Celestia, EigenDA
• ตรอน TRX – กฎ USDT ปี 2026