PNJ ลงฟลอร์ 5 วันติด ร่วง 30% และสร้างสถิติปริมาณซื้อขาย 76 ล้านหุ้น: ต่างชาติเทขายสุทธิ 1,265 พันล้านดอง มาร์จินเหลือ 0 — จุดต่ำสุดของแรงช็อกความเชื่อมั่นอยู่ตรงไหน?

อัปเดตเมื่อ 03/10/2026 — หุ้นเวียดนาม

การซื้อขายวันที่ 2 ตุลาคม 2026 ปิดฉากสัปดาห์ที่หุ้น PNJ (บริษัท Phu Nhuan Jewelry ตลาด HOSE: PNJ) ร่วงแรงที่สุดนับตั้งแต่เข้าจดทะเบียน คือลงฟลอร์ติดต่อกัน 5 วันตั้งแต่ 28 ก.ย. ถึง 2 ต.ค. ราคาจาก 33,000 ดอง (ปิดวันที่ 25 ก.ย.) เหลือ 23,050 ดอง หายไป 30.2% และเป็นระดับต่ำสุดนับตั้งแต่เดือนสิงหาคม 2020 เฉพาะวันที่ 2 ต.ค. PNJ มีปริมาณซื้อขายจับคู่ 76.07 ล้านหุ้น ซึ่งเป็นสถิติสูงสุดของหุ้นตัวนี้ ขณะที่นักลงทุนต่างชาติขายสุทธิราว 54.5 ล้านหุ้น มูลค่าราว 1,265 พันล้านดอง เรื่องนี้ต่อเนื่องจากประเด็นแผนขาดทุนสถิติที่เราวิเคราะห์ไปเมื่อ 27 ก.ย. แต่ตอนนี้ประเด็นเปลี่ยนจาก “ตัวเลขทางบัญชี” มาเป็น “กลไกการเทขาย” ว่าใครขาย ทำไมขายไม่หยุด และอะไรจะหยุดได้

ตัวเลขสำคัญของสัปดาห์

วงจรเทขาย: จากข่าวร้ายสู่แรงขายเชิงกลไก

สัปดาห์ก่อนหน้า ตลาดได้รับข่าวพร้อมกันสามเรื่อง คือ แผนธุรกิจปี 2026 ถูกปรับจากกำไรเป็นขาดทุนหลังภาษี 6,271 พันล้านดอง เพราะตั้งสำรอง 7,071 พันล้านดองสำหรับนโยบายรับคืน/เปลี่ยนสินค้า (PNJ ประเมินว่าหากไม่รวมรายการนี้ยังมีกำไรราว 800 พันล้านดอง) ข้อเสนอระดมทุนสูงสุด 8,000 พันล้านดอง และรายการที่เกี่ยวข้องกับญาติของประธานกรรมการ ในไตรมาส 3/2026 มูลค่าสินค้าที่ PNJ รับซื้อคืน/เปลี่ยนให้ลูกค้าสูงถึง 4,997 พันล้านดอง ก่อให้เกิดการขาดทุนจริง 1,446 พันล้านดอง

ข่าวร้ายมักเป็นเพียงชนวน สิ่งที่ทำให้ราคาหาจุดต่ำสุดไม่เจอคือกลไกเชิงกลไก เมื่อราคาลงฟลอร์ต่อเนื่อง บริษัทหลักทรัพย์ต้องลดอัตราหลักประกันเพื่อคุมความเสี่ยง โดย Phu Hung ลดเหลือ 0% ตั้งแต่ 30/9 นักลงทุนที่ใช้มาร์จินจะถูกเรียกเพิ่มหลักประกัน และหากทำไม่ได้จะถูกบังคับขาย คำสั่งบังคับขายเกิดขึ้นในจังหวะที่ไม่มีฝั่งซื้อ ราคาจึงลงฟลอร์ต่อ เกิดเป็นวงจรที่เสริมตัวเอง นี่คือเหตุผลที่วันซื้อขายกว่า 76 ล้านหุ้นก็ยังไม่พอให้ราคาหลุดจากฟลอร์

คำชี้แจงของ PNJ: พูดอะไรไปแล้ว และอะไรที่ยังไม่พูด

ตามคำชี้แจงที่เผยแพร่เมื่อ 2 ต.ค. PNJ มองว่าการร่วงมาจากสามกลุ่มปัจจัย ได้แก่ การปรับฐานโดยรวมของตลาดและความระมัดระวังของนักลงทุน การที่บริษัทหลักทรัพย์ลดอัตรามาร์จินของหุ้น PNJ และความถี่ของการเปิดเผยข้อมูลที่หนาแน่นในเดือนกันยายนเกี่ยวกับกิจกรรมทางการเงิน รายการภายใน และวาระการประชุมผู้ถือหุ้น บริษัทเน้นว่าแต่ละประกาศถูกต้องตามกฎหมาย แต่ “ความถี่และปริมาณข้อมูลในช่วงเวลาสั้น” อาจกระทบจิตวิทยาของนักลงทุน

ข้อสังเกตคือคำชี้แจงส่วนใหญ่อธิบายสาเหตุด้านจิตวิทยาและเทคนิค ขณะที่คำถามหลักของตลาด คือ นโยบายรับคืนสินค้าอาจสร้างต้นทุนจริงเพิ่มอีกเท่าไร และแผนระดมทุน 8,000 พันล้านดองจะลดสัดส่วนผู้ถือหุ้นมากแค่ไหน ยังขึ้นอยู่กับผลการประชุมผู้ถือหุ้นวิสามัญและรายงานที่จะออกต่อไป

กระแสเงิน: ต่างชาติขาย ในประเทศรับ — แต่ยังไม่พอ

ในวันที่ 2 ต.ค. มีแรงซื้อช้อนจากนักลงทุนในประเทศ โดยราคาเคยถูกดันขึ้นไปราว 25,150–25,200 ดอง สูงกว่าราคาอ้างอิง 24,750 ดอง และตามรายงานของสื่อ ช่วงกลางเช้านักลงทุนในประเทศรับหุ้นส่วนใหญ่จากกว่า 44 ล้านหุ้นที่จับคู่แล้ว อย่างไรก็ตาม ต่างชาติขายสุทธิราว 35 ล้านหุ้น (ราว 800 พันล้านดอง) เฉพาะช่วงเช้า และทั้งวันรวม 1,265 พันล้านดอง ทำให้ราคาปิดกลับมาที่ฟลอร์ 23,050 ดอง ต่างชาติยังถือเกือบครึ่งหนึ่งของทุน ซึ่งหมายความว่าอุปทานที่อาจออกมายังไม่หมด

ควรแยกให้ชัดว่า การที่ต่างชาติขายสุทธิหนัก ไม่ได้แปลว่าพวกเขา “รู้บางอย่างที่ตลาดยังไม่รู้” กองทุนอาจขายเพราะน้ำหนักในดัชนีลดลง เพราะกฎบริหารความเสี่ยงเมื่อหุ้นลงฟลอร์ต่อเนื่อง หรือเพราะต้องการลดความเสี่ยงก่อนเหตุการณ์ที่ยังไม่ชัดเจน ขณะนี้ข้อมูลยังไม่พอจะสรุปสาเหตุที่แน่ชัด

ผลกระทบต่อ VN-Index และตลาดโดยรวม

VN-Index ปิดวันที่ 2 ต.ค. ที่ 1,737.71 จุด ลดลง 11.59 จุด (−0.66%) เป็นการปรับลงวันที่ 5 ติดต่อกัน รวมลดลง 47.4 จุด (−2.66%) ใน HOSE มีหุ้นลง 216 ตัว เทียบกับหุ้นขึ้น 90 ตัว มูลค่าซื้อขายของตลาดนี้ราว 14,447 พันล้านดอง ต่างชาติขายสุทธิทั้งตลาดกว่า 3,300 พันล้านดอง โดย PNJ ประมาณ 1,265 พันล้านดอง HDB ประมาณ 1,035 พันล้านดอง VIC ประมาณ 188 พันล้านดอง และ TCB ประมาณ 147 พันล้านดอง เฉพาะ PNJ และ HDB สองตัวก็คิดเป็นราว 70% ของยอดขายสุทธิของต่างชาติในวันนั้น

นี่แสดงว่าแรงกดดันไม่ใช่เรื่องของหุ้นตัวเดียว หุ้นธนาคารอย่าง TCB (−2.27%) STB (−2.70%) และ MBB (−2.30%) ปรับลงด้วย และนักวิเคราะห์ เช่น บล. Vietcombank มองว่า VN-Index กำลังหาจุดสมดุลเมื่อขาดแรงหนุน แนวรับใกล้ที่ 1,720–1,730 จุด

สิ่งที่ต้องติดตามต่อไป

• ปริมาณซื้อขายเมื่อราคาหลุดฟลอร์: วันแรกที่ PNJ ไม่ปิดที่ราคาฟลอร์จะเป็นสัญญาณสำคัญ โดยเฉพาะถ้าปริมาณค่อย ๆ ลดลง ไม่ใช่ทะลักเหมือนวันทำสถิติ
• อัตรามาร์จินของบริษัทหลักทรัพย์: หากบริษัทคืนอัตราให้กู้บางส่วน แรงบังคับขายจะเบาลง
• ผลการประชุมผู้ถือหุ้นวิสามัญ: แผนระดมทุน 8,000 พันล้านดองและวิธีจัดการนโยบายรับคืนสินค้าจะกำหนดความคาดหมายเรื่องการลดสัดส่วนและกระแสเงินจริง
• เงินทุนต่างชาติทั้งตลาด: หากต่างชาติยังขายสุทธิหลายพันล้านดองต่อวันในหุ้นมูลค่าตลาดใหญ่ แนวรับ 1,720–1,730 จุดจะถูกทดสอบ

บทสรุป

การร่วงของ PNJ สะท้อนลักษณะหนึ่งของตลาดหุ้นเวียดนาม เมื่อข่าวร้ายพบกับเลเวอเรจมาร์จินและกรอบราคาที่แคบ ราคาอาจเบี่ยงห่างจากมูลค่าที่แท้จริงได้ภายในไม่กี่วัน และจะนิ่งก็ต่อเมื่อแรงขายเชิงกลไกหมดลง ส่วนว่าราคา 23,050 ดองสะท้อนความเสี่ยงครบแล้วหรือไม่ ขึ้นอยู่กับข้อมูลที่ตลาดยังไม่มี ไม่ใช่จำนวนวันที่ลงฟลอร์ สำหรับนักลงทุนรายย่อย บทเรียนเชิงปฏิบัติอยู่ที่การบริหารเลเวอเรจและสภาพคล่อง มากกว่าการเดาจุดต่ำสุด

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: เนื้อหานี้เพื่อการอ้างอิงและการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ตลาดหุ้นผันผวนสูง โปรดศึกษาด้วยตนเองก่อนตัดสินใจ

แหล่งอ้างอิง: Tuoi Tre, Sai Gon Giai Phong, นิตยสาร Vnbusiness, Thuong Truong, Vietstock (2 ต.ค. 2026)