Novaland (NVL) เผชิญแรงเทขายประวัติการณ์ หุ้นติดฟลอร์ ออร์เดอร์ขายค้างเกือบ 47 ล้านหุ้น: ทำไมการเพิ่มทุน 8 ล้านล้านดองเพื่อใช้หนี้หุ้นกู้ถึงทำให้นักลงทุนแห่เทขาย?

การซื้อขายช่วงเช้าวันจันทร์ที่ 28 กันยายน 2026 หุ้น Novaland (สัญลักษณ์ NVL ตลาดหลักทรัพย์โฮจิมินห์) เผชิญแรงเทขายรุนแรงที่สุดครั้งหนึ่งในรอบหลายเดือน ราคาหุ้นร่วงลงแตะราคาฟลอร์ที่ 11,050 ดองต่อหุ้น ขณะที่ปริมาณคำสั่งขายค้างที่ราคาฟลอร์พุ่งสูงถึงเกือบ 47 ล้านหุ้นในบางช่วง ซึ่งถือเป็นสถิติสูงสุดนับตั้งแต่ต้นปี หมายความว่าตลอดช่วงเวลาส่วนใหญ่ของภาคเช้า แทบไม่มีฝั่งซื้อเข้ามารองรับเลย

สถานการณ์นี้เกิดขึ้นท่ามกลางตลาดโดยรวมที่ผันผวนอย่างหนักเช่นกัน ดัชนี VN-Index หลุดแนวรับ 1,770 จุดตั้งแต่ช่วงเปิดตลาดภาคเช้า จำนวนหุ้นที่ลดลงมากกว่าหุ้นที่เพิ่มขึ้นกว่า 3.5 เท่า และกลุ่มหุ้นหลักอย่างธนาคาร หลักทรัพย์ เหล็ก และอสังหาริมทรัพย์ ล้วนติดลบ ขณะที่ในตะกร้า VN30 มีเพียง 3 ตัวเท่านั้นที่ยังคงบวกได้เล็กน้อย

แรงกดดันจากการเพิ่มทุน 800 ล้านหุ้นก่อนวันขึ้นเครื่องหมายสิทธิ

นักวิเคราะห์ชี้ว่าสาเหตุโดยตรงที่ทำให้ NVL ถูกเทขายคือความกังวลเรื่อง dilution (การเจือจางมูลค่าหุ้น) ก่อนวันกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นครั้งสุดท้ายเพื่อใช้สิทธิซื้อหุ้นเพิ่มทุน ซึ่งคาดว่าจะตรงกับวันที่ 1 ตุลาคม 2026 ตามแผนที่ได้รับอนุมัติ Novaland จะเสนอขายหุ้นใหม่มากกว่า 800 ล้านหุ้นให้ผู้ถือหุ้นเดิมในอัตราส่วน 3:1 (ถือหุ้นเดิม 3 หุ้น มีสิทธิซื้อหุ้นใหม่ได้ 1 หุ้น) ในราคาเพียง 10,000 ดองต่อหุ้น ซึ่งต่ำกว่าราคาตลาดปัจจุบันมาก หากเสนอขายสำเร็จ บริษัทคาดว่าจะระดมทุนได้มากกว่า 8 ล้านล้านดอง

เงินที่ระดมได้ บริษัทระบุว่าจะนำไปใช้ "ชำระภาระหนี้หุ้นกู้และปรับโครงสร้างหนี้เงินกู้ที่ครบกำหนด" ด้วยอัตราการเพิ่มทุนขนาดใหญ่เช่นนี้ จำนวนหุ้น NVL ที่หมุนเวียนในตลาดจะเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ ก่อให้เกิดความกังวลเรื่องการเจือจางสัดส่วนการถือหุ้นและกำไรต่อหุ้น (EPS) ของผู้ถือหุ้นเดิม ซึ่งถือเป็นแรงจูงใจหลักที่ทำให้เม็ดเงินไหลออกจากหุ้นตัวนี้ก่อนวันขึ้นเครื่องหมายสิทธิ

ภาระหนี้กว่า 72.9 ล้านล้านดองเบื้องหลังการเพิ่มทุนครั้งนี้

การเพิ่มทุนครั้งนี้สะท้อนแรงกดดันทางการเงินที่ไม่น้อยที่ Novaland กำลังเผชิญ จากงบการเงิน ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2026 ยอดหนี้เงินกู้รวมของบริษัทอยู่ที่ 72.9 ล้านล้านดอง เพิ่มขึ้นราว 8% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน โดยในจำนวนนี้เป็นหนี้หุ้นกู้ 23.7 ล้านล้านดอง

ที่น่าสังเกตคือ หนี้ที่จะครบกำหนดชำระภายใน 12 เดือนข้างหน้าสูงถึง 30.5 ล้านล้านดอง (รวมหุ้นกู้ 13.2 ล้านล้านดอง) ขณะที่เงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสดของบริษัท ณ ช่วงเวลาเดียวกันมีเพียง 4.879 ล้านล้านดอง ไม่ถึง 1 ใน 6 ของหนี้ที่กำลังจะครบกำหนด ช่องว่างนี้อธิบายได้ว่าทำไม Novaland จึงจำเป็นต้องพึ่งพาการระดมทุนผ่านหุ้นสามัญ แทนที่จะรอกระแสเงินสดจากการดำเนินธุรกิจหลักด้านอสังหาริมทรัพย์ที่ยังฟื้นตัวช้า

ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ก็ทยอยลดสัดส่วน

อีกปัจจัยที่ส่งผลต่อความเชื่อมั่นนักลงทุนคือการลดสัดส่วนการถือหุ้นของผู้ถือหุ้นที่เกี่ยวข้องบางราย โดย Diamond Properties ซึ่งเป็นผู้ถือหุ้นที่มีความเชื่อมโยงกับกลุ่มผู้ถือหุ้นหลักของ Novaland ถูกบันทึกว่าได้ลดสัดส่วนการถือหุ้น NVL ลงประมาณ 27 ล้านหุ้นในช่วงที่ผ่านมา การที่ผู้ถือหุ้นภายในหรือผู้ที่เกี่ยวข้องเลือกขายออกในจังหวะที่บริษัทกำลังจะเพิ่มทุนในราคาพิเศษ มักทำให้ตลาดตั้งคำถามต่อความเชื่อมั่นในแนวโน้มระยะสั้นของหุ้นตัวนั้น

บริบทตลาดโดยรวม: การฟื้นตัวปลายสัปดาห์ก่อนอยู่ได้ไม่นาน

การเคลื่อนไหวของ NVL แยกไม่ออกจากภาพรวมตลาด ในการซื้อขายวันศุกร์ที่ผ่านมา (25 กันยายน) ดัชนี VN-Index ฟื้นตัวขึ้นกว่า 10 จุด ปิดที่ 1,785.11 จุด แต่การปรับขึ้นดังกล่าวส่วนใหญ่มาจากหุ้นขนาดใหญ่เพียง 2 ตัวคือ VHM และ VIC (ซึ่งร่วมกันสร้างส่วนต่างเกือบทั้งหมดของ 10 จุดที่เพิ่มขึ้น) ขณะที่ความกว้างของตลาดยังคงเอนไปทางฝั่งลดลง (หุ้นลดลง 179 ตัว เทียบกับเพิ่มขึ้นเพียง 140 ตัว) ซึ่งนักวิเคราะห์จำนวนไม่น้อยมองว่าเป็นสัญญาณ "ลากหุ้นหลัก" ที่ไม่ยั่งยืน

ตรงตามที่คาดการณ์ไว้ เมื่อเข้าสู่การซื้อขายวันที่ 28 กันยายน แรงบวกดังกล่าวไม่สามารถต่อเนื่องได้ นอกจาก NVL แล้ว หุ้นค้าปลีกเครื่องประดับอีกตัวหนึ่งก็ติดฟลอร์ตั้งแต่เปิดตลาด หลังบริษัทประกาศปรับประมาณการขาดทุนปี 2026 ขึ้นเป็นมากกว่า 6 ล้านล้านดอง สะท้อนว่าอารมณ์ตลาดในขณะนี้ค่อนข้างอ่อนไหวต่อข่าวสารที่เกี่ยวข้องกับความเสี่ยงทางการเงิน โดยเฉพาะหุ้นที่เคยมีประวัติการเจือจางหุ้นหรือหนี้เสียมาก่อน

สิ่งที่นักลงทุนควรจับตา

ในระยะสั้น ราคาหุ้น NVL มีแนวโน้มที่จะผันผวนต่อไปรอบจุดสำคัญหลายจุด ได้แก่ วันกำหนดรายชื่อผู้ถือหุ้นสุดท้ายวันที่ 1 ตุลาคม ความคืบหน้าในการดูดซับหุ้นที่ออกใหม่ และประกาศอย่างเป็นทางการต่อไปของบริษัทเกี่ยวกับแผนการใช้เงินทุนและแนวทางปรับโครงสร้างหนี้หุ้นกู้ ปริมาณคำสั่งขายค้างที่ราคาฟลอร์ในช่วงการซื้อขายถัดไปว่าจะถูกดูดซับหมดหรือยังคงสะสมเพิ่มขึ้น จะเป็นตัวชี้วัดสำคัญของอารมณ์กระแสเงินทุน

ในมุมมองที่กว้างขึ้น เรื่องราวของ NVL ยังสะท้อนให้เห็นว่าแรงกดดันด้านการปรับโครงสร้างหนี้ยังคงกดทับบริษัทอสังหาริมทรัพย์ที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์บางส่วน แม้ว่าตลาดหุ้นเวียดนามจะเพิ่งก้าวเข้าสู่ช่วงเวลาแห่งการยกระดับเป็นตลาดเกิดใหม่ก็ตาม

บทความนี้เป็นการวิเคราะห์และรวบรวมข้อมูลตลาดเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน นักลงทุนควรศึกษาข้อมูลด้วยตนเองและรับผิดชอบต่อการตัดสินใจลงทุนของตนเอง ข้อมูลในบทความนี้เป็นข้อมูล ณ ช่วงเช้าวันที่ 28 กันยายน 2026 และอาจเปลี่ยนแปลงไปตามสถานการณ์ตลาด