เทขายพันธบัตรทั่วโลก: ผลตอบแทนสูงสุดนับตั้งแต่ 2008 JGB 10 ปีแตะ 3% ครั้งแรกตั้งแต่ 1996 วอลล์สตรีทเปิดเดือนกันยายนในแดนลบ

อัปเดต: 2 กันยายน 2026 — หมวด: หุ้นต่างประเทศ / มหภาค

วันซื้อขายแรกของเดือนกันยายน (อังคารที่ 1 ก.ย. 2026) ยืนยันสิ่งที่ตลาดกังวลมาหลายสัปดาห์: พันธบัตรรัฐบาลไม่ใช่ "ที่หลบภัย" อีกต่อไป แต่กำลังกลายเป็นศูนย์กลางของแรงสั่นสะเทือน ดัชนีผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลทั่วโลกของ Bloomberg ปรับขึ้นเป็นวันที่สี่ติดต่อกันสู่ 3.72% สูงสุดนับตั้งแต่กลางปี 2008 ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นอายุ 10 ปีแตะ 3% ซึ่งไม่เคยเกิดขึ้นเลยตั้งแต่ปี 1996 Gilt อายุ 30 ปีของอังกฤษขึ้นสู่จุดสูงสุดตั้งแต่ 1998 Bund 30 ปีของเยอรมนีสูงสุดตั้งแต่ 2011 ขณะที่พันธบัตรออสเตรเลีย 10 ปีกลับไปอยู่ระดับของปี 2011 ส่วนในสหรัฐฯ Treasury 10 ปีพุ่งขึ้น 4.75% และอายุ 30 ปีซื้อขายราว 5.28%

ตลาดหุ้นตอบสนองทันที ดาวโจนส์ร่วง 363 จุด (−0.7%) S&P 500 ลดลง 0.7% และ Nasdaq Composite ถอยลง 1.3% — เป็นการเปิดเดือนกันยายนตาม "ธรรมเนียม" เดือนที่อ่อนแอที่สุดของปี เช้าวันที่ 2 ก.ย. ตามเวลาเอเชีย ฟิวเจอร์ส S&P 500 ลดลงต่ออีกราว 0.5–0.6% ฟิวเจอร์ส Nasdaq 100 ลบกว่า 1% และดัชนี VIX ดีดขึ้นใกล้ 16

เชื้อไฟสองก้อน: วอร์ชกับฮอร์มุซ

การเทขายเริ่มต้นเมื่อวันศุกร์ที่แล้ว (28 ส.ค.) หลังสุนทรพจน์ที่แจ็กสันโฮลของประธานเฟด เควิน วอร์ช ซึ่งย้ำคำมั่นว่าจะ "ปราบเงินเฟ้อให้สำเร็จ" ตลาดตีความว่าเฟดพร้อมจะขึ้นดอกเบี้ยแทนที่จะคงไว้ Barclays และ Société Générale ปรับประมาณการทันที หันไปใช้สมมติฐานว่าเฟดจะขึ้นดอกเบี้ยภายในปีนี้ ซึ่งไม่เคยอยู่ในแบบจำลองมาก่อน

เชื้อไฟก้อนที่สองคือพลังงาน การสู้รบระหว่างสหรัฐฯ กับอิหร่านปะทุขึ้นอีกครั้งช่วงสุดสัปดาห์ ทำให้ Brent ทะลุ 92 ดอลลาร์/บาร์เรลในวันที่ 1 ก.ย. ขณะที่ WTI ขึ้นมากกว่า 5% ในวันก่อนหน้า ช่องแคบฮอร์มุซยังคงถูกปิดล้อม และเจ้าหน้าที่สหรัฐฯ หลายรายคาดว่าความขัดแย้งจะยืดเยื้อ "หลายเดือน" ราคาน้ำมันสูงจึงไม่ใช่แรงกระแทกชั่วคราวอีกต่อไป แต่กำลังถูกตีราคาเป็นตัวแปรเชิงโครงสร้างของเงินเฟ้อ

เมื่อรวมสองปัจจัยนี้ ฟิวเจอร์สอัตราดอกเบี้ยสะท้อนการคุมเข้มราว 17 จุดพื้นฐานในการประชุม FOMC วันที่ 15–16 ก.ย. เทียบเท่าโอกาสเกือบ 70% ที่จะขึ้นดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน ตลาดตีราคา ECB ขึ้นดอกเบี้ย "แน่นอน" ในสัปดาห์หน้า และธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) แทบไม่มีข้อสงสัยว่าจะขึ้นดอกเบี้ยปลายเดือนกันยายน

ตารางผลตอบแทน: จุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ปรากฏพร้อมกัน

ที่มา: Bloomberg, Yahoo Finance ข้อมูล ณ วันที่ 1 ก.ย. 2026

ปัญหาที่ลึกกว่า: ขาดดุลงบประมาณและ "กระแสน้ำ" หุ้นกู้ AI

หากเป็นเพียงเรื่องน้ำมันและวอร์ช ตลาดพันธบัตรอาจกลับมานิ่งได้เมื่อข่าวซาลง แต่ผู้จัดการกองทุนชี้ถึงแรงต้านเชิงโครงสร้างสองประการ:

• การขาดดุลการคลังยืดเยื้อ ในสหรัฐฯ ญี่ปุ่น อังกฤษ และฝรั่งเศส ทำให้นักลงทุนเรียกร้องค่าชดเชยระยะเวลา (term premium) สูงขึ้นเพื่อถือพันธบัตรระยะยาว รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ สก็อตต์ เบสเซนต์ เพิ่มขนาดการซื้อคืนพันธบัตรเก่าอย่างน้อยสองเท่าเมื่อเดือนที่แล้วเพื่อกดผลตอบแทน แต่ผลตอบแทน 30 ปีตอนนี้แทบกลับไปอยู่ระดับก่อนประกาศมาตรการนั้นแล้ว Natixis เรียกตรง ๆ ว่านี่คือ "หยดน้ำในมหาสมุทร"
• การแข่งขันด้านอุปทานจากภาคเอกชน: บริษัทเทคโนโลยีสหรัฐฯ กำลังกู้ยืมเป็นประวัติการณ์เพื่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน AI เดือนสิงหาคมมีการออกหุ้นกู้สูงสุดเป็นประวัติการณ์ และเดือนกันยายนคาดว่าจะเพิ่มอีกราว 2.15 แสนล้านดอลลาร์ เม็ดเงินที่ไล่ซื้อหุ้นกู้ผลตอบแทนสูงกว่ากำลัง "เบียด" ความต้องการพันธบัตรรัฐบาล

Bank of America ระบุว่า "ผู้ซื้อทางการ" (ธนาคารกลาง หน่วยงานภาครัฐ) กำลังหดตัว ทำให้ตลาด Treasury มูลค่า 31 ล้านล้านดอลลาร์พึ่งพานักลงทุนเอกชนที่อ่อนไหวต่อราคามากขึ้นเรื่อย ๆ ในตลาดออปชัน มีการวางเดิมพันแล้วว่าผลตอบแทน 30 ปีจะขึ้นถึง 5.7% ก่อนวันหมดอายุ 20 พ.ย.

ทำไมหุ้น — โดยเฉพาะหุ้นเทคโนโลยี — จึงโดนหนักที่สุด?

การที่แนสแด็กร่วงเกือบสองเท่าของดาวโจนส์ในวันที่ 1 ก.ย. ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ ผลตอบแทนที่แท้จริงที่สูงขึ้นลดมูลค่าปัจจุบันของกระแสเงินสดในอนาคตไกล ซึ่งกระทบตรงกลุ่มเติบโตที่มีมูลค่าสูง ขณะเดียวกัน ดัชนี MSCI All Country World ลดลงเพียงราว 1% จากจุดสูงสุดเป็นประวัติการณ์กลางเดือนสิงหาคม — การปรับตัวยังน้อย หมายความว่ายังมีพื้นที่ปรับฐานอีกมากหากผลตอบแทนยังไต่ขึ้นต่อ

สถิติตามฤดูกาลก็ไม่เข้าข้างฝั่งซื้อ: ใน 10 ปีที่ผ่านมา กันยายนและตุลาคมเป็นสองเดือนที่แย่ที่สุดของดัชนีพันธบัตรโลก โดยขาดทุนเฉลี่ยเดือนละกว่า 1% สำหรับหุ้น กันยายนเป็นเดือนที่ผลตอบแทนอ่อนแอที่สุดของปีมานานแล้ว

สามฉากทัศน์สำหรับสัปดาห์ข้างหน้า

1. เฟดขึ้นดอกเบี้ย 16 ก.ย. (โอกาสราว 70%): ย้อนแย้งที่ฉากทัศน์นี้อาจลดแรงกดดันต่อพันธบัตรระยะยาว ดังที่ AmeriVet Securities ให้เหตุผลว่า "ถ้าอยากดึงผลตอบแทนระยะยาวลง ก็ต้องคุมเข้ม" เส้นอัตราผลตอบแทนแบนลง หุ้นรับแรงกระแทกระยะสั้น แต่การคาดการณ์เงินเฟ้อถูกยึดไว้ได้
2. เฟดลังเลแม้ CPI (ประกาศ 11 ก.ย.) เร่งตัว: ฉากทัศน์ที่เลวร้ายที่สุดสำหรับพันธบัตร 30 ปี นักลงทุนจะหลีกเลี่ยงอายุยาวต่อไป term premium ขยายตัวต่อเนื่อง หุ้นเติบโตถูกเทขายหนัก
3. ราคาน้ำมันเย็นลงจากสัญญาณหยุดยิง: ประธานาธิบดีอิหร่านประกาศเมื่อ 1 ก.ย. ว่าพร้อมกลับสู่ข้อตกลงหยุดยิงหากสหรัฐฯ ทำเช่นกัน หาก Brent ถอยลงต่ำกว่า 85 ดอลลาร์ การเทขายอาจหยุดชั่วคราว — แต่ปัญหาขาดดุลและอุปทานหนี้ยังคงอยู่ครบถ้วน

ผู้จัดการกองทุนบางราย เช่น Natixis และ JPMorgan Asset Management มองว่าผลตอบแทนระยะยาว "อาจใกล้จุดสูงสุด" หลังขึ้นมาราว 65 จุดพื้นฐานจากจุดต่ำสุดของปี แต่พวกเขาเองก็ยอมรับว่าความไม่แน่นอนสูงมาก

ปฏิทินเหตุการณ์ที่ต้องติดตาม

• 2 ก.ย.: รายงานการจ้างงาน ADP เดือนสิงหาคม, Beige Book ของเฟด, ผลประกอบการ Broadcom
• 4 ก.ย.: รายงานการจ้างงานนอกภาคเกษตรสหรัฐฯ เดือนสิงหาคม
• สัปดาห์หน้า: การประชุม ECB (ตลาดตีราคาขึ้นดอกเบี้ยแล้ว)
• 11 ก.ย.: CPI สหรัฐฯ เดือนสิงหาคม
• 15–16 ก.ย.: FOMC — บททดสอบความมุ่งมั่นของวอร์ช
• ปลายเดือน ก.ย.: การประชุม BoJ

มุมมองสำหรับนักลงทุนเวียดนาม

ผลตอบแทน Treasury สูงและดอลลาร์แข็งค่ามักมาพร้อมแรงกดดันเงินทุนไหลออกจากตลาดเกิดใหม่และตลาดชายขอบ สำหรับเวียดนาม เรื่องนี้อาจซ้อนทับกับสองเรื่องราวที่กำลังดำเนินอยู่: เงินทุน passive จากการที่ MSCI เพิ่มหุ้นธนาคารเข้าตะกร้า Frontier และเส้นทางเลื่อนชั้น FTSE เงินจากดัชนีเป็นแรงพยุง แต่หากดอกเบี้ยโลกขึ้นสู่ระดับใหม่ ต้นทุนเงินทุนของบริษัทเวียดนามที่กู้เงินตราต่างประเทศและแรงกดดันต่อค่าเงินดองจะเป็นสองตัวแปรที่ต้องจับตาใกล้ชิดในไตรมาส 4

สรุป

สารจากตลาดพันธบัตรวันที่ 1 ก.ย. ชัดเจนมาก: เงินเฟ้อที่ดื้อรั้นหมายถึงดอกเบี้ย "สูงขึ้นและนานขึ้น" คือฉากทัศน์ขั้นต่ำ สิ่งที่ต่างจากความผันผวนครั้งก่อน ๆ คือครั้งนี้จุดสูงสุดทางประวัติศาสตร์ปรากฏพร้อมกันในญี่ปุ่น อังกฤษ เยอรมนี ฝรั่งเศส ออสเตรเลีย และสหรัฐฯ — แสดงว่านี่ไม่ใช่เรื่องของเฟดเพียงลำพัง แต่เป็นการตีราคาอัตราดอกเบี้ยเป็นกลางใหม่ทั่วโลก สำหรับหุ้น โดยเฉพาะกลุ่มเทคโนโลยีที่นำขาขึ้นด้วย AI ต้นทุนเงินทุนที่เพิ่มขึ้นคือความเสี่ยงใหญ่ที่สุดในช่วงที่เหลือของปี 2026

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลและวิเคราะห์เท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ตลาดการเงินมีความเสี่ยง นักลงทุนต้องประเมินด้วยตนเองและรับผิดชอบต่อการตัดสินใจของตน

แหล่งอ้างอิง: Bloomberg (ผ่าน Business Standard, 1 ก.ย. 2026), CNN Business, Yahoo Finance, CNBC, The Irish Times