สามหุ้นเครือ Gelex ติดฟลอร์พร้อมกัน 14 ก.ย. หลังข่าวดำเนินคดีนายดั่ง ฟาน เตื่อง: GEE ร่วง 56% จากจุดสูงสุด GEX เปลี่ยนมือ 24.5 ล้านหุ้น — และทำไมตลาดกลับมาซื้อทันทีเช้า 15 ก.ย.

อัปเดต 15 ก.ย. 2026 — ตลาดหุ้นเวียดนาม

ในการซื้อขายวันจันทร์ที่ 14 ก.ย. 2026 ขณะที่ VN-Index ลดลงเพียง 6.98 จุด (0.39%) มาปิดที่ 1,788.23 จุด หุ้นสามตัวในระบบนิเวศ GELEX กลับร่วงลงจนติดราคาฟลอร์พร้อมกัน: GEX ของ Gelex Group ลดลง 6.89% เหลือ 22,300 ด่ง GEE ของ GELEX Electric ลดลง 6.94% เหลือ 57,700 ด่ง และ GEL ลดลง 6.91% เหลือ 25,600 ด่ง หุ้นในเครือเดียวกันที่ไม่ถึงกับติดฟลอร์อย่าง VGC (Viglacera) ลดลง 6.59% และ EIB (Eximbank) ลดลง 4.76% เพียงวันเดียว มูลค่าตลาดของทั้งกลุ่มหายไปหลายล้านล้านด่ง

สาเหตุถูกระบุได้ค่อนข้างเร็ว: บริษัทอุปกรณ์ไฟฟ้าด่งอาญ (EEMC) เปิดเผยข้อมูลผิดปกติว่าได้รับหนังสือแจ้งจากสำนักงานตำรวจสอบสวนกลาง กระทรวงความมั่นคงสาธารณะ (C01) เรื่องการดำเนินคดีอาญากับนายดั่ง ฟาน เตื่อง (Đặng Phan Tường) กรรมการบริษัท EEMC ในระหว่างการสอบสวนคดีที่เกิดขึ้นที่บริษัทส่งไฟฟ้าแห่งชาติ (EVNNPT) บริษัท PC1 Group และหน่วยงานที่เกี่ยวข้อง ค่ำวันเดียวกัน GELEX ออกแถลงการณ์ยืนยันว่าเรื่องนี้ "เกี่ยวข้องกับตัวนายเตื่องเป็นการส่วนตัว และอยู่ในช่วงเวลาก่อนที่เขาจะเข้ามาทำงานในระบบ GELEX" มาถึงภาคเช้าวันที่ 15 ก.ย. GEX และ GEE กลับมาเป็นบวกกว่า 3% แล้ว

บทความนี้จะไม่พูดถึงเนื้อหาของคดี — หน่วยงานสอบสวนยังไม่ประกาศข้อหา และทุกคนถือว่าบริสุทธิ์จนกว่าจะมีคำพิพากษา สิ่งที่ควรวิเคราะห์คือ: ทำไมข่าวเกี่ยวกับบุคคลคนหนึ่งซึ่งไม่ได้ดำรงตำแหน่งใดในบริษัทแม่ จึงลบมูลค่า 7% ของทั้งกลุ่มบริษัทจดทะเบียนได้ภายในไม่กี่ชั่วโมง และตลาด "ตั้งราคา" ความเสี่ยงนี้อย่างไร

1. ตัวเลขของวันที่ 14 ก.ย. และภาคเช้า 15 ก.ย.

ที่มา: CafeF/Nhịp sống thị trường, Người Quan Sát, หนังสือพิมพ์ Xây dựng ข้อมูลวันที่ 14 ก.ย. และภาคเช้า 15 ก.ย. 2026

ภาพรวมตลาดไม่ได้แย่นัก: VN-Index ลดลงเพียง 0.39% มูลค่าการจับคู่ซื้อขายบน HOSE ดีขึ้นเป็นมากกว่า 19.5 ล้านล้านด่ง และนักลงทุนต่างชาติถึงกับกลับมาซื้อสุทธิ 825 พันล้านด่งหลังขายมาหลายวัน กล่าวอีกนัยหนึ่ง การดิ่งลงของกลุ่ม GELEX เป็นเรื่องเฉพาะตัว ไม่ใช่ผลจากตลาดโดยรวม

2. นายดั่ง ฟาน เตื่อง เป็นใครในระบบ GELEX?

นี่คือจุดสำคัญในการเข้าใจปฏิกิริยาของตลาด ตามการเปิดเผยของ EEMC และ GELEX นายเตื่อง:

• เคยดำรงตำแหน่งประธานกรรมการ EVNNPT ระหว่างปี 2011–2020 — คือผู้นำสูงสุดของรัฐวิสาหกิจส่งไฟฟ้าแห่งชาติเกือบหนึ่งทศวรรษ ซึ่งเป็นช่วงเวลาที่คดีกำลังถูกสอบสวน
• ได้รับเลือกเป็นกรรมการ EEMC ตั้งแต่เดือน พ.ย. 2024 วาระ 2024–2029
• ดำรงตำแหน่งกรรมการ GELEX Electric (GEE) กรรมการบริษัทสายไฟฟ้าเวียดนาม (Cadivi, รหัส CAV) และประธานกรรมการบริษัทอุปกรณ์ไฟฟ้า Thibidi (รหัส THI) ไปพร้อมกัน
• ไม่ได้ดำรงตำแหน่งใดในบริษัทแม่ GELEX (GEX)

ดังนั้น ตำแหน่งของนายเตื่องกระจุกอยู่ในสายธุรกิจอุปกรณ์ไฟฟ้าของกลุ่ม — EEMC, Cadivi, Thibidi ล้วนเป็นบริษัทลูกของ GELEX Electric นี่คือเหตุผลที่ GEE ได้รับผลกระทบเชิงโครงสร้างหนักที่สุด: ในสามหุ้นที่ติดฟลอร์ GEE เป็นบริษัทเดียวที่นายเตื่องนั่งเป็นกรรมการโดยตรง และยังเป็นบริษัทแม่ของอีกสามบริษัทที่เขาเข้าไปมีส่วนร่วมด้วย

อีกด้านหนึ่ง EVNNPT เป็นลูกค้ารายใหญ่ของอุตสาหกรรมอุปกรณ์ไฟฟ้า: หม้อแปลง สายเคเบิล และอุปกรณ์สวิตช์ของ EEMC, Cadivi, Thibidi ล้วนขายให้โครงการโครงข่ายส่งไฟฟ้า การที่อดีตผู้นำฝั่งผู้ซื้อ ซึ่งปัจจุบันเป็นผู้บริหารฝั่งผู้ขาย ถูกดำเนินคดีในคดีที่เกิดขึ้นที่ฝั่งผู้ซื้อ เป็นห่วงโซ่ความเชื่อมโยงที่นักลงทุนต่อจุดได้เองโดยไม่ต้องมีใครอธิบาย — แม้ในทางกฎหมาย จนถึงขณะนี้ยังไม่มีข้อมูลใดชี้ว่าธุรกรรมของบริษัทในเครือ GELEX เป็นเป้าหมายของการสอบสวน

3. ทำไม "ข่าวเกี่ยวกับบุคคล" จึงกลายเป็นแรงกระแทก 7% สำหรับทั้งกลุ่ม?

3.1 โครงสร้างการถือหุ้นหลายชั้นขยายความผันผวน

GELEX เป็นกลุ่มบริษัทหลายชั้น: GEX ถือหุ้นใหญ่ใน GEE; GEE ถือ Cadivi, Thibidi, EEMC; GEX ยังถือหุ้นใหญ่ใน Viglacera (VGC) และเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ใน Eximbank (EIB) เมื่อข้อต่อหนึ่งในชั้นล่างเกิดเหตุ มูลค่าจะถูก "ลดทอน" ที่ชั้นนั้นก่อน แล้วถูกลดทอนซ้ำที่ชั้นบน เพราะราคาหุ้นบริษัทแม่สะท้อนมูลค่าบริษัทลูก นั่นคือเหตุผลที่ข่าวซึ่งมีต้นทางจาก EEMC — บริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนใน HOSE และมีขนาดเล็กเมื่อเทียบกับกลุ่ม — ลุกลามไปถึงหุ้นจดทะเบียนห้าตัวภายในบ่ายเดียว

3.2 ขายก่อน ถามทีหลัง — และไม่มีใครรอแถลงการณ์

ข้อมูลจาก EEMC ปรากฏระหว่างชั่วโมงซื้อขาย ขณะที่แถลงการณ์สร้างความมั่นใจของ GELEX ออกมาค่ำวันที่ 14 ก.ย. คือหลังจากทั้งสามหุ้นปิดที่ราคาฟลอร์ไปแล้ว ในช่องว่างของข้อมูลนั้น นักลงทุนมีเพียงสองทางเลือก: ถือแล้วรอคำอธิบาย หรือขายก่อน สำหรับกลุ่มหุ้นที่พื้นฐานทางเทคนิคอ่อนแออยู่แล้ว (GEE ลดลง 56% จากจุดสูงสุดต้น พ.ค. ขณะที่ GEX และ GEL อยู่ที่ระดับต่ำสุดในรอบ 1.5 เดือน) แรงขายไม่ต้องการเหตุผลใหญ่โตนักที่จะกลายเป็นเสนอขายค้างที่ราคาฟลอร์

3.3 เงาของกรณีในอดีต

นักลงทุนเวียดนามเคยผ่าน "แรงกระแทกด้านบุคลากร" มาหลายครั้ง: ผู้บริหารถูกดำเนินคดีทำให้หุ้นติดฟลอร์ต่อเนื่องหลายสิบวัน ลากทั้งระบบนิเวศลงไปด้วย ความทรงจำนั้นทำให้ปฏิกิริยาเริ่มต้นต่อข่าวดำเนินคดีใดๆ ที่เกี่ยวข้องกับคนในคณะกรรมการคือถอนตัวก่อน แม้เนื้อหาเฉพาะจะต่างจากกรณีก่อนหน้ามาก ในกรณี GELEX มีสองจุดที่แตกต่างชัดเจน: นายเตื่องไม่ใช่ผู้ก่อตั้งหรือผู้บริหารกลุ่ม และคดีถูกระบุว่าอยู่ในช่วงที่เขายังอยู่ที่ EVNNPT — ก่อนเดือน พ.ย. 2024

4. แถลงการณ์ของ GELEX บอกอะไร และตลาดเชื่อแค่ไหน?

แถลงการณ์ค่ำวันที่ 14 ก.ย. ของ GELEX มีสามประเด็น: (1) นายเตื่องไม่ได้ดำรงตำแหน่งใดในบริษัทแม่; (2) เหตุการณ์อยู่ในช่วงก่อนที่เขาจะเข้าร่วมระบบ GELEX ไม่เกี่ยวข้องกับการดำเนินงานของ GELEX และบริษัทลูก; (3) กิจกรรมการผลิตและธุรกิจ รวมถึงพันธสัญญากับธนาคาร ลูกค้า และพันธมิตร ยังคง "มั่นคง เป็นปกติ"

ปฏิกิริยาภาคเช้า 15 ก.ย. — GEX +3.36%, GEE +3.81% — แสดงว่าตลาดรับแถลงการณ์ในระดับ "พอที่จะหยุดการเทขาย" แต่ยังไม่ "พอที่จะเอาสิ่งที่เสียไปคืนมา": การรีบาวด์กว่า 3% ชดเชยได้ไม่ถึงครึ่งของช่วง 7% ในวันก่อนหน้า สิ่งที่ตลาดยังรอคือข้อมูลที่ GELEX ยังไม่สามารถ (หรือยังไม่ได้) ให้:

• ข้อหาและมาตรการป้องกัน — EEMC ไม่ได้ระบุ และนี่คือตัวแปรที่กำหนดระดับความร้ายแรง
• นายเตื่องจะยังคงดำรงตำแหน่งกรรมการที่ GEE, CAV, THI หรือไม่ — หากลาออก เรื่องราวด้านธรรมาภิบาลจะจบเร็วขึ้น
• ขอบเขตคดีที่ EVNNPT จะขยายไปถึงซัพพลายเออร์หรือไม่ — ปัจจุบันยังไม่มีสัญญาณ แต่เป็นความเสี่ยงหางที่ตลาดจะจับตาผ่านทุกประกาศของกระทรวงความมั่นคงสาธารณะ

5. พื้นฐานธุรกิจ: ตัวเลขบอกอะไร?

แยกจากเรื่องทางกฎหมาย ผลประกอบการล่าสุดของ GELEX ไม่ใช่สาเหตุของการร่วงลง ไตรมาส 2/2026 กลุ่มมีรายได้สุทธิ 14,480 พันล้านด่ง (+43% เทียบปีก่อน) กำไรขั้นต้น 2,954 พันล้านด่ง (+26%) กำไรสุทธิรวม 1,354 พันล้านด่ง (+13%) สะสม 6 เดือน: รายได้ 25,202 พันล้านด่ง (+40%) กำไรสุทธิ 1,933 พันล้านด่ง (+18%)

จุดที่ควรสังเกตคือช่องว่างระหว่างการเติบโตของรายได้ (43%) กับการเติบโตของกำไรสุทธิ (13%) — อัตรากำไรกำลังหดตัว ส่วนใหญ่มาจากต้นทุนทางการเงินและโครงสร้างรายได้ที่เอียงไปทางธุรกิจที่มีมาร์จิ้นต่ำกว่า สำหรับ GEE การที่หุ้นลดลง 56% จากจุดสูงสุดเดือน พ.ค. ก่อนจะมีข่าวดำเนินคดีด้วยซ้ำ แสดงว่าตลาดลดความคาดหวังต่อธุรกิจอุปกรณ์ไฟฟ้ามาก่อนแล้ว ข่าววันที่ 14 ก.ย. เป็นเพียงฟางเส้นสุดท้าย

6. มองให้กว้างขึ้น: คดีอุตสาหกรรมไฟฟ้าและบริษัทจดทะเบียนที่เกี่ยวข้อง

คดีที่ C01 กำลังสอบสวนระบุชื่อสองนิติบุคคล: EVNNPT (รัฐวิสาหกิจ ไม่ได้จดทะเบียน) และบริษัท PC1 Group (รหัส PC1 จดทะเบียนใน HOSE) ที่น่าสังเกตคือ ในวันที่ 14 ก.ย. เดียวกัน PC1 ประกาศชำระคืนหุ้นกู้ล็อต 900 พันล้านด่งก่อนกำหนด — ข้อมูลทางการเงินเชิงบวกที่ออกมาในจังหวะที่ผู้ถือหุ้นกำลังกังวลเรื่องคดีพอดี นี่คือรูปแบบที่คุ้นเคย: เมื่อความเสี่ยงทางกฎหมายปรากฏ บริษัทมักส่งสัญญาณเชิงรุกเกี่ยวกับสุขภาพทางการเงินและกระแสเงินสด เพื่อรักษาความเชื่อมั่นของเจ้าหนี้และผู้ถือหุ้น

สำหรับนักลงทุนที่ถือหุ้นกลุ่มอุปกรณ์ไฟฟ้าและก่อสร้างระบบไฟฟ้าโดยรวม (PC1, GEE, CAV, THI และบริษัทที่ส่งมอบให้ EVN) บทเรียนจากวันที่ 14 ก.ย. คือความเสี่ยงทางกฎหมายในพื้นที่จัดซื้อจัดจ้างภาครัฐของโครงข่ายไฟฟ้า — ซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลักของอุตสาหกรรม — สามารถลามไปถึงราคาหุ้นได้อย่างรวดเร็ว ไม่ว่าบริษัทจะเป็นเป้าหมายการสอบสวนหรือไม่

7. สามสถานการณ์สำหรับกลุ่ม GELEX ใน 2–4 สัปดาห์ข้างหน้า

ความน่าจะเป็นสัมพัทธ์ของแต่ละสถานการณ์ไม่สามารถประเมินได้จากข้อมูลที่มีอยู่ สิ่งที่พูดได้คือ ตลาดจากภาคเช้า 15 ก.ย. กำลังเอนไปทางสถานการณ์ที่หนึ่งหรือสอง — แต่ด้วยระดับความเชื่อมั่นที่ยังไม่สูง

บทสรุป

วันที่ 14 ก.ย. เป็นตัวอย่างชัดเจนว่าตลาดเวียดนามตั้งราคาความเสี่ยงด้านธรรมาภิบาลและกฎหมายของบุคลากรอย่างไร: รวดเร็ว พร้อมเพรียง และแทบไม่แยกแยะระหว่าง "บุคคลที่เกี่ยวข้อง" กับ "บริษัทที่เกี่ยวข้อง" หุ้น GELEX สามตัวติดฟลอร์พร้อมกัน สองตัวในเครือร่วงลึก ขณะที่แถลงการณ์ชี้แจงมาถึงหลังปิดตลาด การรีบาวด์กว่า 3% เช้า 15 ก.ย. บ่งชี้ว่าปฏิกิริยาแรกค่อนข้างเกินเหตุ แต่คำถามสำคัญที่สุด — ข้อหา มาตรการป้องกัน และขอบเขตคดีที่ EVNNPT — ยังไม่มีคำตอบ

สำหรับนักลงทุน สิ่งที่ควรจับตาในวันข้างหน้าไม่ใช่ว่า GEX ฟื้นกี่เปอร์เซ็นต์ แต่คือข้อมูลสองอย่าง: นายเตื่องจะยังคงนั่งในคณะกรรมการบริษัทในเครือ GELEX หรือไม่ และหน่วยงานสอบสวนจะระบุชื่อบริษัทเพิ่มเติมในคดีอุตสาหกรรมไฟฟ้าหรือไม่

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ข้อมูลและการวิเคราะห์เท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลราคาและปริมาณอ้างอิงจากวันที่ 14 ก.ย. และภาคเช้า 15 ก.ย. 2026 ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงได้ บุคคลทุกคนที่ถูกกล่าวถึงถือว่าบริสุทธิ์จนกว่าจะมีคำพิพากษาถึงที่สุด นักลงทุนควรประเมินความเสี่ยงด้วยตนเองและปรึกษาผู้เชี่ยวชาญก่อนตัดสินใจ

แหล่งอ้างอิง: CafeF/Nhịp sống thị trường (14 ก.ย. 2026) — "หุ้นเครือ Gelex ติดฟลอร์พร้อมกัน เกิดอะไรขึ้น?" และ "SSB ชนเพดาน ของหมดในวันจันทร์ที่ตลาดแดงเดือด"; Người Quan Sát/Kiến thức Đầu tư (14 ก.ย. 2026) — "กลุ่ม Gelex ติดฟลอร์พร้อมกัน ต่างชาติมีธุรกรรมกว่า 1 ล้านล้านด่ง" และ "GELEX Group ออกแถลงการณ์อย่างเป็นทางการเกี่ยวกับนายดั่ง ฟาน เตื่อง ในคดีอุตสาหกรรมไฟฟ้า"; หนังสือพิมพ์ Xây dựng (15 ก.ย. 2026) — "หุ้นเครือ GELEX กลับมาเขียวหลังข่าวผู้บริหารระดับสูงถูกดำเนินคดี"; Nhân Dân (14 ก.ย. 2026) — "VN-Index ลดลงต่อ ต่างชาติกลับมาซื้อสุทธิกว่า 812 พันล้านด่ง"