ส่วนต่างผลตอบแทนฝรั่งเศส–เยอรมนีทะลุ 150 bps ก่อน Moody's ทบทวนเครดิต 23 ต.ค.: การประท้วงและงบประมาณ 2027 ที่ไร้เสียงข้างมากกดดันพันธบัตร OAT
อัปเดต: 21 ตุลาคม 2026 (ข้อมูลถึงวันซื้อขาย 19–20 ตุลาคม)
ขณะที่ผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลเยอรมนีลดลงตามราคาพลังงาน ตลาดหนี้ฝรั่งเศสกลับเคลื่อนไปทางตรงข้าม ข้อมูลจาก Ideal Investisseur ระบุว่า ส่วนต่างระหว่างพันธบัตร OAT อายุ 10 ปีของฝรั่งเศสกับ Bund ของเยอรมนีอยู่ที่ราว 150.8 bps เมื่อวันที่ 20 ตุลาคม 2026 เพิ่มขึ้น 8.5 bps จาก 142.3 bps ในวันก่อนหน้า แหล่งอื่นรายงานราว 153 bps ซึ่งต่างกันตามเวลาที่ใช้อ้างอิงราคา สิ่งที่ตลาดจับตาคือการขยับขึ้นนี้เกิดก่อนการทบทวนอันดับเครดิตของ Moody's ในวันศุกร์ที่ 23 ตุลาคม 2026
ตัวเลขสำคัญ
| ตัวชี้วัด | ตัวเลข |
|---|---|
| ผลตอบแทน OAT 10 ปี (20 ต.ค.) | ประมาณ 4.93% |
| ผลตอบแทน Bund 10 ปี (20 ต.ค.) | ประมาณ 3.42% |
| ส่วนต่าง OAT–Bund (20 ต.ค.) | ประมาณ 150.8 bps (19 ต.ค.: 142.3) |
| ปลายเดือนกันยายน 2026 | ประมาณ 110 bps |
| CAC 40 (19 และ 20 ต.ค.) | −1.11% เหลือ 7,868.05; −0.38% เหลือ 7,838.49 |
| หุ้นธนาคาร (19 ต.ค.) | Société Générale −3.41%; Crédit Agricole −2.64%; BNP Paribas −2.48% |
| EUR/USD (20 ต.ค.) | ประมาณ 1.1235 |
ตามรายงานของ Reuters ที่ FinanceFeeds อ้างถึง ช่วงต้นเดือนตุลาคมส่วนต่างเคยขึ้นถึง 158.67 bps ซึ่งกว้างที่สุดนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2011 ผู้ให้ข้อมูลรายอื่นบันทึกจุดสูงสุดต่ำกว่านี้ จึงควรตรวจสอบแหล่งที่มาเมื่อเปรียบเทียบระดับ "สูงสุด"
แรงกดดันสามชั้นพร้อมกัน
1. งบประมาณ 2027 ไม่มีเสียงข้างมาก
นายกรัฐมนตรีเซบาสเตียง เลอกอร์นูเสนอลดการขาดดุลจาก 5.4% เหลือ 5.0% ของ GDP หรือปรับประมาณ 5.4 หมื่นล้านยูโร สภาแห่งชาติเริ่มพิจารณาแล้ว แต่ตามการวิเคราะห์ของ Investment House รัฐบาลไม่มีเสียงข้างมากที่มั่นคง มาตรา 49.3 ช่วยให้ผ่านร่างกฎหมายโดยไม่ต้องลงมติ แต่แลกกับความเสี่ยงที่รัฐบาลจะถูกลงมติไม่ไว้วางใจ สิ่งที่ตลาดตีราคาจึงไม่ใช่ตัวเลขขาดดุล แต่คือความเป็นไปได้ทางการเมืองในการทำให้สำเร็จ
2. ความไม่สงบบนท้องถนน
กระทรวงมหาดไทยฝรั่งเศสระบุว่ามีผู้ร่วมชุมนุมราว 550,000 คนเมื่อวันที่ 17 ตุลาคม รวมประมาณ 110,000 คนในปารีส รายงานเบื้องต้นระบุผู้ถูกจับกุมกว่า 1,200 คน และนายกรัฐมนตรีแจ้งว่าตำรวจบาดเจ็บราว 150 นาย ต่อมา FinanceFeeds อ้างว่าผู้ถูกจับกุมเกิน 2,400 คนและหลายเมืองประกาศเคอร์ฟิว หุ้นธนาคารฝรั่งเศสถูกเทขายหนักเมื่อวันที่ 19 ตุลาคม สะท้อนสัดส่วนรายได้ในประเทศที่สูง (BNP Paribas มีรายได้ราวหนึ่งในสี่จากฝรั่งเศส)
3. Moody's ทบทวนวันที่ 23 ต.ค.
ขณะนี้ Moody's จัดอันดับฝรั่งเศสที่ Aa3 แนวโน้มลบ (ปรับจากเสถียรเมื่อ 24 ต.ค. 2025 และยืนยันอันดับในเดือนเมษายน 2026) หากถูกปรับลดหนึ่งขั้นจะเป็น A1 ซึ่งยังอยู่ในระดับลงทุนและยังสูงกว่าเกณฑ์หลักประกันของ ECB ก่อนหน้านี้ในเดือนตุลาคม Moody's เตือนว่าความแตกแยกทางการเมืองทำให้การปรับปรุงฐานะการคลังยากขึ้นก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดี 2027
ทำไมนี่จึงเป็นเรื่องเฉพาะของฝรั่งเศส
ตามข้อมูลของ CaixaBank Research เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม ผลตอบแทน Bund 10 ปีลดลง 6 bps มาที่ราว 3.4% ตามการผ่อนคลายของราคาพลังงาน ขณะที่ส่วนต่างของฝรั่งเศสกว้างขึ้นเป็นราว 153 bps กว้างที่สุดนับแต่ต้นเดือนตุลาคม กล่าวคือการขยายตัวครั้งนี้ส่วนใหญ่มาจากปัจจัยภายใน ไม่ใช่ความเสี่ยงทั้งยูโรโซน สมาชิกสภาบริหาร ECB ยอมรับว่าส่วนต่างเคลื่อนไป "พอสมควร" และเงินยูโรอ่อนลงเมื่อส่วนต่างกว้างขึ้น ธนาคารกลางฝรั่งเศสระบุว่าต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นสะท้อนการขาดดุลและความไม่แน่นอนของการลงมติงบประมาณ ไม่ใช่การล่มสลายของตลาดในภูมิภาค
สถานการณ์ที่ควรติดตาม
- Moody's คง Aa3: ความไม่แน่นอนลดลง ส่วนต่างอาจแคบลงเล็กน้อย แต่ความเสี่ยงด้านงบประมาณยังอยู่ ING เคยคาดช่วง 100–125 bps ในอีกไม่กี่เดือน แต่คาดการณ์นี้ทำก่อนเกิดการประท้วง
- ปรับลดเป็น A1: ผลทางจิตวิทยามากกว่าผลเชิงกลไก เพราะฝรั่งเศสยังเข้าเกณฑ์หลักประกันของ ECB แต่กองทุนที่มีข้อจำกัดด้านอันดับเครดิตอาจต้องปรับพอร์ต
- ลงมติไม่ไว้วางใจหรือใช้ 49.3: Macquarie มองว่าเป็นหนึ่งในตัวเร่งที่อาจทำให้ส่วนต่างกว้างขึ้น
ข้อคิดสำหรับนักลงทุน
พันธบัตรยุโรปอาจดูห่างไกล แต่เรื่องนี้แสดงให้เห็นว่าตลาดตีราคาความเสี่ยงทางการเมืองและการคลังอย่างไร ผลตอบแทนที่สูงขึ้นไม่ได้มาจากเงินเฟ้อหรือดอกเบี้ยนโยบายเท่านั้น แต่ยังมาจากความเชื่อมั่นว่ารัฐบาลดำเนินงบประมาณได้จริง สำหรับพอร์ตที่ถือหุ้นโลก หุ้นธนาคารยุโรปและเงินยูโรคือช่องทางส่งผ่านแรก ความอ่อนไหวจะมากเพียงใดขึ้นกับผลวันที่ 23 ตุลาคม
ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้เป็นข้อมูลและการวิเคราะห์เท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ข้อมูลมาจากแหล่งสาธารณะและอาจแตกต่างกันระหว่างผู้ให้ข้อมูล โปรดตรวจสอบด้วยตนเองก่อนตัดสินใจ
แหล่งข้อมูล: Ideal Investisseur (OAT/Bund 20 ต.ค. 2026), FinanceFeeds (21 ต.ค. 2026), Investment House (18 ต.ค. 2026), CaixaBank Research (21 ต.ค. 2026)