DRH ถูกพักการซื้อขายตั้งแต่ 12 ต.ค. และเสี่ยงถูกเพิกถอน: ราคาลง 28.7% ในสัปดาห์เดียว หุ้นกู้กว่า 400,000 ล้านดองยังไม่มีเงินชำระ

ตั้งแต่วันจันทร์ที่ 12 ตุลาคม 2026 ตลาดหลักทรัพย์นครโฮจิมินห์ (HoSE) จะสั่งพักการซื้อขายหุ้น DRH ของบริษัท DRH Holdings อย่างเป็นทางการ ในสัปดาห์สุดท้ายก่อนถูกพักการซื้อขาย (2–9 ตุลาคม 2026) ราคาหุ้นลดลงราว 28.7% จากประมาณ 1,500 ดองเหลือ 1,070 ดองต่อหุ้น โดยมีคำสั่งขายจำนวนมากกองอยู่ที่ราคาต่ำสุด (ราคาเพดานล่าง) นี่ไม่ใช่ความผันผวนของราคาตามปกติ แต่เป็นผลจากการฝ่าฝืนหน้าที่เปิดเผยข้อมูลต่อเนื่อง รายงานการตรวจสอบที่มีความเห็นแบบมีเงื่อนไข และหุ้นกู้กว่า 400,000 ล้านดองที่ยังไม่มีแหล่งเงินชำระ ซึ่งเป็นบทเรียนราคาแพงเกี่ยวกับการอ่าน “ระดับการเตือน” ของตลาดหลักทรัพย์

ลำดับเหตุการณ์: จากการเตือนสู่การพักการซื้อขาย

ตามประกาศของ HoSE ที่สื่อรายงาน สถานการณ์เปลี่ยนแปลงเร็วมากในสัปดาห์แรกของเดือนตุลาคม 2026:

• 2 ตุลาคม 2026: HoSE ประกาศย้าย DRH จากกลุ่มเตือนไปยังกลุ่มควบคุม มีผลตั้งแต่ 9 ตุลาคม 2026 เนื่องจากบริษัทส่งงบการเงินครึ่งปี 2026 ที่ผ่านการสอบทานล่าช้ากว่า 30 วัน
• 5 ตุลาคม 2026: HoSE ประกาศย้าย DRH จากกลุ่มจำกัดการซื้อขายไปสู่การพักการซื้อขาย มีผลตั้งแต่ 12 ตุลาคม 2026 เนื่องจากเปิดเผยงบการเงินปี 2025 ที่ผ่านการตรวจสอบล่าช้ากว่า 6 เดือน
• สิ้นปี 2026: HoSE เตือนว่า หาก DRH ยังไม่เปิดเผยงบการเงินปี 2025 ที่ผ่านการตรวจสอบภายในสิ้นปี 2026 หุ้นอาจถูกเพิกถอนจากการจดทะเบียนโดยบังคับ

ควรแยกให้ชัดว่า การพักการซื้อขายไม่เท่ากับการเพิกถอน แต่สำหรับนักลงทุนที่ถือหุ้นอยู่ ผลกระทบเฉพาะหน้ามีจุดร่วมกันอย่างหนึ่ง คือไม่สามารถขายในตลาดได้ตลอดช่วงที่ถูกพักการซื้อขาย

เหตุใด DRH จึงตกอยู่ใน “วังวน” นี้

เหตุผลที่ HoSE ระบุสำหรับกลุ่มเตือน กลุ่มควบคุม และกลุ่มจำกัดการซื้อขายนั้นซ้อนทับกัน กลุ่มเตือนเกี่ยวข้องกับกำไรหลังหักภาษีสะสมที่ยังไม่จัดสรรเป็นลบ ณ วันที่ 31/12/2024 และการที่บริษัทเกิน 6 เดือนหลังสิ้นปีบัญชีแล้วแต่ยังไม่จัดประชุมสามัญผู้ถือหุ้นประจำปี 2026 กลุ่มควบคุมเกี่ยวข้องกับความเห็นแบบมีเงื่อนไขของผู้สอบบัญชีสองปีติดต่อกัน และกำไรหลังหักภาษีส่วนที่เป็นของบริษัทแม่เป็นลบในงบที่ตรวจสอบแล้วของปี 2023 และ 2024 ส่วนกลุ่มจำกัดการซื้อขายเกิดจากการส่งงบการเงินปี 2025 ที่ผ่านการตรวจสอบล่าช้า

ตามคำชี้แจงของ DRH เองเมื่อ 18 กันยายน 2026 ต้นตอของปัญหาคือ การตรวจสอบงบปี 2025 ยังไม่เสร็จสิ้น เพราะยังมีความเห็นแบบมีเงื่อนไขที่เกี่ยวกับหุ้นกู้ที่ออกไว้ การประชุมสามัญผู้ถือหุ้นครั้งแรกของปี 2026 ซึ่งกำหนดไว้ช่วงบ่ายของวันที่ 28 กันยายน 2026 ก็จัดไม่ได้เพราะผู้เข้าร่วมประชุมไม่ครบสัดส่วนตามกำหนด หลังจากเลื่อนมาแล้ว 4 ครั้ง

ภาพทางการเงิน: ขาดทุนยาวนานและภาระหุ้นกู้

ตัวเลขที่สื่อรวบรวมจากการเปิดเผยของบริษัทแสดงให้เห็นว่า:

• DRH ขาดทุนติดต่อกัน 10 ไตรมาส ตั้งแต่ไตรมาส 2/2023 ถึงไตรมาส 3/2025 ไตรมาส 4/2025 มีกำไรกว่า 91,000 ล้านดอง ทำให้ทั้งปี 2025 กำไรประมาณ 16,000 ล้านดอง เทียบกับขาดทุนกว่า 203,000 ล้านดองในปี 2024
• สองไตรมาสแรกของปี 2026 บริษัทกลับมาขาดทุน ขาดทุนสะสมถึงสิ้นเดือนมิถุนายน 2026 เกือบ 104,000 ล้านดอง
• แผนปี 2026: รายได้ 737,000 ล้านดอง (ราว 3.6 เท่าของปีก่อน) และขาดทุนก่อนหักภาษี 15,000 ล้านดอง บริษัทระบุว่าการขาดทุนที่คาดไว้มาจากต้นทุนทางการเงินเป็นหลัก ได้แก่ ดอกเบี้ยและดอกเบี้ยชำระล่าช้าของหุ้นกู้ที่ออกในช่วง 2020–2022
• ณ สิ้นเดือนกันยายน 2026 DRH ยังมีเงินต้นหุ้นกู้ค้างชำระมากกว่า 400,000 ล้านดอง และยังจัดหาเงินไม่ได้

บริษัทตั้งเป้าปรับโครงสร้างหนี้ให้เสร็จในปี 2026 และคาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นตั้งแต่ปี 2027 นี่เป็นเป้าหมายของผู้บริหาร ปัจจุบันยังไม่มีประกาศระบุกรอบเวลาที่ชัดเจนในการตรวจสอบงบให้เสร็จ หรือแผนชำระหุ้นกู้

ราคาหุ้นสะท้อนอะไร

ความเคลื่อนไหวของราคาในสัปดาห์สุดท้ายบ่งชี้ว่าตลาดได้ “ตีราคา” ความเสี่ยงนี้ไปแล้วก่อนคำสั่งพักการซื้อขายมีผล: ราว 1,500 ดองเมื่อวันที่ 2 ตุลาคม ปิดที่ 1,220 ดองเมื่อวันที่ 7 ตุลาคม โดยมีคำสั่งขายเกือบ 2 ล้านหุ้นรออยู่ที่ราคาต่ำสุดและแทบไม่มีแรงซื้อ ลงสุดเพดานล่างที่ 1,140 ดองเมื่อวันที่ 8 ตุลาคม (ภาคเช้าอย่างเดียวมีการซื้อขายเกิน 1.2 ล้านหุ้น และมียอดรอขายที่ราคาต่ำสุดเกิน 1.3 ล้านหุ้น) และปิดราว 1,070 ดองเมื่อวันที่ 9 ตุลาคม ปริมาณซื้อขายเกิน 4 ล้านหุ้น สื่อบางแห่งรายงานราคาปิดวันที่ 9 ตุลาคมที่ 1,100 ดอง ส่วน 1,070 ดองสอดคล้องกับตัวเลขที่ Vietstock สรุปว่าลดลง 28.67% ในสัปดาห์ หุ้นลดลงเกือบ 70% จากจุดสูงสุดปลายเดือนกุมภาพันธ์ 2026

สิ่งที่น่าสังเกตคือปริมาณซื้อขายสูงสุดในวันสุดท้าย (เกิน 4 ล้านหุ้น) ซึ่งอาจสะท้อนความต้องการออกจากตำแหน่งก่อนตลาดปิดการซื้อขายหุ้นนี้ (เป็นความเห็นของเราเอง ไม่ใช่ข้อมูลที่เปิดเผยอย่างเป็นทางการ) ขณะที่ยอดรอขายที่ราคาต่ำสุดยังมาก เมื่อสภาพคล่องหายไปที่ราคาต่ำสุด การออกจากตำแหน่งจึงยากมาก

บริบทตลาดโดยรวม

DRH เป็นกรณีเฉพาะราย ไม่ใช่สัญญาณเชิงระบบ VN-Index ปิดสัปดาห์ 5–9 ตุลาคม 2026 ที่ 1,735.09 จุด ลดลง 0.15% จากสัปดาห์ก่อน เป็นสัปดาห์ที่ลดลงติดต่อกันครั้งที่สาม โดยนักวิเคราะห์จับตาแนวรับ 1,715–1,750 จุด หุ้น DRH ก็ไม่ใช่หุ้นมูลค่าตลาดใหญ่ที่กระทบดัชนีได้ อย่างไรก็ตาม เหตุการณ์นี้ย้ำเตือนความเสี่ยงเฉพาะของหุ้นที่พื้นฐานการเงินอ่อนและมีภาระหุ้นกู้สูง ในช่วงที่สภาพคล่องตลาดกระจายตัวและนักลงทุนต่างชาติขายสุทธิต่อเนื่องหลายวัน

บทเรียนสำหรับนักลงทุน

ประการแรก การย้ายกลุ่มของตลาดหลักทรัพย์ (เตือน ควบคุม จำกัดการซื้อขาย พักการซื้อขาย) เป็นชุดสัญญาณที่ความเสี่ยงสูงขึ้นเป็นลำดับ ไม่ใช่เรื่องทางธุรการ นักลงทุนควรอ่านเหตุผลเฉพาะในแต่ละประกาศอย่างละเอียด ประการที่สอง ความเห็นแบบมีเงื่อนไขของผู้สอบบัญชีหลายปี กำไรสะสมเป็นลบ และการเลื่อนประชุมผู้ถือหุ้นซ้ำ ๆ เป็นสัญญาณด้านธรรมาภิบาลที่ต้องพิจารณาร่วมกัน ประการที่สาม ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง คือขายไม่ได้เมื่อต้องการ อาจร้ายแรงกว่าความเสี่ยงด้านราคา โดยเฉพาะหุ้นราคาต่ำที่มียอดรอขายกองที่ราคาต่ำสุด ประการที่สี่ ควรยืนยันความคืบหน้าจากประกาศอย่างเป็นทางการของ HoSE และบริษัท เพราะข่าวลือและราคาในเว็บบอร์ดมักไม่ตรงกับความจริง

เหตุการณ์ที่ควรติดตาม

วันที่ 12 ตุลาคม 2026 เป็นวันที่คำสั่งพักการซื้อขายมีผล จากนั้นควรติดตามว่า DRH จะทำงบการเงินปี 2025 ที่ตรวจสอบแล้วได้เสร็จหรือไม่ แผนจัดการเงินต้นหุ้นกู้กว่า 400,000 ล้านดอง ความเป็นไปได้ในการจัดประชุมผู้ถือหุ้นใหม่ และประกาศใหม่ของ HoSE ก่อนสิ้นปี 2026 หากรายงานการตรวจสอบไม่ถูกเปิดเผยตามกำหนด ความเสี่ยงการเพิกถอนโดยบังคับจะกลายเป็นสถานการณ์หลัก

ข้อจำกัดความรับผิดชอบ: บทความนี้เป็นข้อมูลและการวิเคราะห์เท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน นักลงทุนควรศึกษาด้วยตนเองและรับผิดชอบต่อการตัดสินใจของตน

แหล่งที่มา: Kinh tế Chứng khoán (8/10/2026), Vnbusiness (9/10/2026), Vietstock/Investing.com (9/10/2026), Tạp chí Điện tử & Ứng dụng (9/10/2026); ประกาศของ HoSE วันที่ 2 และ 5 ตุลาคม 2026 ตามที่สื่อรายงาน