Coinbase และ Kalshi เปิดตัวสัญญาถาวรที่ควบคุมโดย CFTC: การปฏิวัติอนุพันธ์ crypto ในสหรัฐอเมริกา

1. เหตุการณ์: ช่วงเวลาประวัติศาสตร์ของวันที่ 29 พฤษภาคม 2569

เมื่อวันที่ 29 พฤษภาคม 2569 Coinbase (บริษัทแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา ซึ่งจดทะเบียนใน Nasdaq) และ Kalshi (แพลตฟอร์มสัญญางานกิจกรรมที่ได้รับอนุญาตจาก CFTC) ได้ประกาศเปิดตัวพร้อมกันฟิวเจอร์ส Crypto Perpetualผลิตภัณฑ์

นับเป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ที่นักลงทุนในสหรัฐฯ สามารถซื้อขายสัญญาซื้อขายสกุลเงินดิจิตอลแบบถาวรบนแพลตฟอร์มในประเทศที่ปฏิบัติตามข้อกำหนดโดยสมบูรณ์ โดยไม่จำเป็นต้องใช้ VPN เพื่อเข้าถึงการแลกเปลี่ยนในต่างประเทศ

ความสำเร็จครั้งสำคัญนี้เป็นผลมาจากการล็อบบี้และการสร้างกฎระเบียบเป็นเวลาหลายปี และถือเป็นก้าวสำคัญในตลาด crypto ของสหรัฐฯ ตั้งแต่ "ชายขอบ" ไปจนถึง "โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินกระแสหลัก"

2. สัญญาถาวรคืออะไร? เหตุใดจึงสำคัญ

ฟิวเจอร์สถาวรเป็นสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ไม่มีกำหนดวันหมดอายุที่แน่นอน ต่างจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบดั้งเดิม (เช่น สัญญารายเดือน Bitcoin ของ CME) สัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลาสามารถถือไว้ได้อย่างไม่มีกำหนด ตราบใดที่ยังคงรักษาอัตรากำไรขั้นต้นที่เพียงพอและจ่ายอัตราการระดมทุน

นี่คือสิ่งที่เกิดขึ้นในตลาด crypto ทั่วโลกเครื่องมือการซื้อขายที่ได้รับความนิยมมากที่สุด. ตามข้อมูลของ Coinglass ปริมาณการซื้อขายรายวันของสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลาในการแลกเปลี่ยนนอกชายฝั่ง เช่น Binance, OKX, Bybit และอื่น ๆ อยู่ระหว่าง 50 พันล้านดอลลาร์ถึง 100 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งสูงกว่าตลาดสปอตมาก

ก่อนหน้านี้ หากนักลงทุนในสหรัฐฯ ต้องการซื้อขายสัญญาถาวร พวกเขาต้องใช้ VPN เพื่อเข้าถึงแพลตฟอร์มนอกชายฝั่ง เช่น Binance Futures หรือ Bybit ซึ่งเป็นพื้นที่สีเทาทางกฎหมาย ผลิตภัณฑ์ใหม่ของ Coinbase และ Kalshi แก้ปัญหานี้ได้อย่างสมบูรณ์

3. ความสำคัญทางกฎหมายเชิงลึกของการอนุมัติ CFTC

สำนักงานคณะกรรมการกำกับการซื้อขายสินค้าโภคภัณฑ์ล่วงหน้าของสหรัฐอเมริกา (CFTC) เป็นหน่วยงานกำกับดูแลหลักของตลาดอนุพันธ์ของสหรัฐอเมริกา Coinbase Derivatives และ Kalshi ได้รับการอนุมัติจาก CFTC สำหรับสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลา โดยมีผลกระทบทางกฎหมายในวงกว้าง:

3.1 การยืนยันว่า cryptocurrencies เป็น "สินค้าโภคภัณฑ์"

การอนุมัติของ CFTC เป็นการยืนยันอีกครั้งอย่างถูกต้องตามกฎหมายว่า Bitcoin และ Ethereum เป็นอย่างนั้นสินค้าโภคภัณฑ์ตกอยู่ภายใต้เขตอำนาจของ CFTC มากกว่า ก.ล.ต. นี่เป็นเหตุการณ์สำคัญในช่วงหลายปีที่ผ่านมาของข้อพิพาททางกฎหมาย

3.2 อุปสรรคในการปฏิบัติตามกฎระเบียบของกองทุนสถาบันที่ชัดเจน

กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบสำหรับกองทุนเฮดจ์ฟันด์ขนาดใหญ่ โบรกเกอร์ชั้นนำ และกองทุนบำเหน็จบำนาญมักกำหนดให้มีการซื้อขายตราสารอนุพันธ์ในการแลกเปลี่ยนที่ได้รับการควบคุม สัญญาถาวรที่ควบคุมโดย CFTC จะเปิดประตู

3.3 ปูทางไปสู่โทเค็นอื่นๆ

เมื่อสัญญาไม่จำกัดระยะเวลา BTC และ ETH ได้รับการอนุมัติ เส้นทางการอนุมัติอนุพันธ์สำหรับโทเค็นอื่น ๆ เช่น SOL, XRP และ AVAX จะง่ายขึ้นอย่างมาก

4. อนุพันธ์ Coinbase: โครงสร้างผลิตภัณฑ์และคู่การซื้อขาย

Coinbase เริ่มวางสายผลิตภัณฑ์นี้ตั้งแต่ต้นปี 2022 เมื่อเข้าซื้อกิจการ FairX (บริษัทแลกเปลี่ยนอนุพันธ์ที่จดทะเบียนกับ CFTC) การเปิดตัวครั้งนี้ถือเป็นสุดยอดแห่งการเตรียมการมานานหลายปี

Coinbase นำมาใช้USDC เป็นสกุลเงินมาร์จิ้นหลัก——นี่ไม่ได้เป็นเพียงภาพสะท้อนของความร่วมมือกับ Circle เท่านั้น แต่ยังเป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์การปฏิบัติตามกฎระเบียบอีกด้วย อัตราการระดมทุนจะตัดสินทุกๆ 8 ชั่วโมง ซึ่งสอดคล้องกับมาตรฐานอุตสาหกรรม

5. Kalshi: การเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ของแพลตฟอร์มตลาดการคาดการณ์

Kalshi เป็นแพลตฟอร์มสัญญางานอีเวนต์ที่ได้รับอนุญาตจาก CFTC ในปี 2021 โดยเริ่มแรกมุ่งเน้นไปที่ตลาดการคาดการณ์สำหรับเหตุการณ์ในชีวิตจริง เช่น การเลือกตั้งทางการเมืองและข้อมูลทางเศรษฐกิจ การเข้าสู่เขตสัญญาถาวรของ crypto นี้เป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงกลยุทธ์ที่สำคัญ

ตำแหน่งที่แตกต่างของ Kalshi:

• ส่วนต่อประสานผู้ใช้ที่เรียบง่ายสำหรับมือใหม่ Crypto และผู้ใช้เดิมพันกีฬา
• รวมตลาดการคาดการณ์เข้ากับสัญญาที่ไม่สิ้นสุด (เช่น "BTC ทะลุ 80,000 ดอลลาร์ก่อนสิ้นเดือนมิถุนายน")
• ค่าธรรมเนียมการทำธุรกรรมลดลง (ประมาณ 0.02% สำหรับผู้ดูแลสภาพคล่อง, 0.05% สำหรับผู้รับ)
• เข้าถึงฐานผู้ใช้ใหม่ที่ย้ายจากการพนันกีฬาและการทำนายทางการเมือง

6. ปฏิกิริยาของตลาดและสถานะปัจจุบันของ Bitcoin

ข่าวการเปิดตัวสัญญาถาวรไม่ได้ผลักดันราคา Bitcoin ให้สูงขึ้นในทันที ณ วันที่ 31 พฤษภาคม 2569BTC มีการซื้อขายใกล้ระดับ $73,860ลดลงประมาณ 8.8% จากระดับสูงสุดในเดือนพฤษภาคมที่ 81,000 ดอลลาร์ โดยดัชนี Crypto Fear and Greed ลดลงเหลือ 24 (ตื่นตระหนกอย่างยิ่ง)

แต่จากมุมมองระยะกลางถึงระยะยาว นักวิเคราะห์ตลาดชี้ให้เห็นว่า:

• ระยะสั้น:ผู้ดูแลสภาพคล่องที่จัดตั้งกลุ่มสภาพคล่องเริ่มต้นอาจทำให้เกิดความผันผวนเพิ่มเติม
• ระยะกลาง:เงินทุนของสหรัฐฯ "หมุนเวียน" จากการแลกเปลี่ยนในต่างประเทศไปยังแพลตฟอร์มการปฏิบัติตามกฎระเบียบในประเทศเพื่อเพิ่มความลึกของตลาด
• ระยะยาว:หลังจากการปรับปรุงเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงและการเก็งกำไรในระดับสถาบัน ประสิทธิภาพของการค้นหาราคา BTC จะดีขึ้นอย่างมาก

7. ความเป็นมา: การไหลออกของ Bitcoin ETF เกินกว่า 4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ

การเปิดตัวสัญญาแบบไม่ จำกัด ระยะเวลาเกิดขึ้นพร้อมกับช่วงที่ตลาดเครียด ตั้งแต่วันที่ 7 พฤษภาคม 2026 สปอต Bitcoin ETF ของสหรัฐฯ ได้สะสมการไหลออกสุทธิมากกว่า 4.013 พันล้านดอลลาร์——การไหลออกที่ใหญ่ที่สุดนับตั้งแต่จดทะเบียนในเดือนมกราคม 2024

ดัชนี Panic and Greed Index ขึ้นไปถึงระดับ 24 (Extreme Panic) ในวันที่ 30 พฤษภาคม ซึ่งโดยปกติจะเป็นบริเวณด้านล่างที่สำคัญทางประวัติศาสตร์ และเป็นหนึ่งในช่วงเวลาสะสมที่ดีที่สุดสำหรับผู้ถือระยะยาว

เป็นที่น่าสังเกตว่าแม้ว่าจุด ETF จะยังคงไหลออกดอกเบี้ยเปิดฟิวเจอร์ส (Open Interest) เพิ่มขึ้นแทนซึ่งบ่งชี้ว่ากองทุนบางส่วนกำลังเปลี่ยนจากราคาสปอตไปใช้เลเวอเรจเพื่อป้องกันความเสี่ยงหรือการขายชอร์ต ผลิตภัณฑ์ของ Coinbase และ Kalshi เปิดตัวในช่วงเวลานี้ และจังหวะเวลาค่อนข้างละเอียดอ่อน

8. การแข่งขันกับการแลกเปลี่ยนในต่างประเทศ: Binance, OKX, Bybit

ปัจจุบันตลาดสัญญาเข้ารหัสลับทั่วโลกถูกครอบงำโดยการแลกเปลี่ยนในต่างประเทศสามแห่ง:

• ฟิวเจอร์ส Binance: ส่วนแบ่งการตลาดประมาณ 40-50% ปริมาณการซื้อขายรายวัน 30-50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
• สัญญาซื้อขายล่วงหน้า OKX: ส่วนแบ่งการตลาดประมาณ 15-20%
• บายบิต ฟิวเจอร์ส: ส่วนแบ่งการตลาดประมาณ 15-20%

กลยุทธ์ของ Coinbase และ Kalshi ไม่ใช่การท้าทายขนาดของยักษ์ใหญ่เหล่านี้ในระยะสั้นจับกลุ่มตลาดนักลงทุนสหรัฐที่ปฏิบัติตามข้อกำหนด——นี่คือกลุ่มที่การแลกเปลี่ยนในต่างประเทศไม่สามารถให้บริการได้โดยตรง

ในระยะยาว หากมีการนำร่างกฎหมายด้านกฎระเบียบ เช่น CLARITY Act มาใช้ และกำหนดให้แพลตฟอร์มที่ให้บริการผู้ใช้ชาวอเมริกันถือใบอนุญาตของสหรัฐอเมริกา การแลกเปลี่ยนในต่างประเทศจะเผชิญกับแรงกดดันอย่างมากในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ข้อได้เปรียบของผู้เสนอญัตติรายแรกของ Coinbase และ Kalshi จะมีความโดดเด่นมากยิ่งขึ้นในตอนนั้น

9. อนาคตของตลาดอนุพันธ์ crypto ของสหรัฐอเมริกา

เหตุการณ์ในวันที่ 29 พฤษภาคมถือเป็นปริศนาชิ้นสำคัญในการปรับปรุงโครงสร้างพื้นฐานสกุลเงินดิจิทัลของสหรัฐฯ:

ไตรมาส 3 ปี 2569:หากมีความคืบหน้าอย่างมากในพระราชบัญญัติ CLARITY การอนุมัติสัญญาแบบไม่จำกัดระยะเวลาสำหรับโทเค็น เช่น SOL และ XRP จะถูกเร่งให้เร็วขึ้น

ไตรมาสที่ 4 ปี 2569:โบรกเกอร์ชั้นนำ เช่น Goldman Sachs และ JP Morgan อาจเริ่มให้บริการการหักบัญชีสำหรับสัญญา crypto perpetual

2027:บริษัทการค้าที่มีความถี่สูงเข้าสู่ตลาดและสภาพคล่องของตลาดเพิ่มขึ้นเป็นสองเท่า

ความเสี่ยงหลัก:

• หากข้อพิพาทเขตอำนาจศาลระหว่าง SEC และ CFTC เกิดขึ้นอีกครั้ง อาจส่งผลกระทบต่อการปฏิบัติตามข้อกำหนดของผลิตภัณฑ์บางอย่าง
• สภาพคล่องไม่เพียงพอในระยะแรกส่งผลให้ราคาแตกต่างกันมากขึ้นและส่งผลกระทบต่อความสามารถในการแข่งขันของผลิตภัณฑ์
• ติดตามผลอย่างรวดเร็วจากคู่แข่งเช่น Robinhood, Kraken และอีกมากมาย

10. ข้อเสนอแนะกลยุทธ์การลงทุน

สำหรับนักลงทุนที่ให้ความสนใจกับตลาดการเข้ารหัสทั่วโลก เหตุการณ์นี้นำมาซึ่งความหมายเชิงปฏิบัติดังต่อไปนี้:

เหมาะสำหรับ BTC และ ETH ในระยะกลางถึงระยะยาว

เมื่อใดก็ตามที่โครงสร้างพื้นฐานด้านอนุพันธ์ดีขึ้น สภาพคล่องและราคาของสินทรัพย์อ้างอิงก็จะดีขึ้น BTC และ ETH จะได้รับประโยชน์โดยตรงจากตลาดอนุพันธ์ของสหรัฐฯ ที่ลึกและโปร่งใสมากขึ้น การปรับในปัจจุบันคือหน้าต่างเค้าโครงระยะกลางถึงระยะยาว。

หลีกเลี่ยงกับดักที่มีเลเวอเรจสูง

เพียงเพราะสัญญาถาวรนั้นถูกกฎหมายไม่ได้หมายความว่าสัญญาจะปลอดภัย ข้อมูลในอดีตแสดงให้เห็นว่ามากกว่า 80% ของผู้ค้ารายย่อยที่มีสัญญาถาวรสูญเสียเงินภายใน 3 เดือน แนะนำว่าเลเวอเรจไม่เกิน 3-5 เท่า