การวิเคราะห์เชิงลึกของหุ้น Coinbase (COIN) ในปี 2569: การขาดทุนที่ไม่คาดคิดในไตรมาสที่ 1 Base L2 และ Stablecoins สามารถรองรับการประเมินมูลค่าได้หรือไม่

🇻🇳 อ่านเวอร์ชั่นภาษาเวียดนาม

Coinbase (NASDAQ: COIN) คือการแลกเปลี่ยนสกุลเงินดิจิทัลที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา เข้าสู่กลางปี ​​2026 คำถามหลักเกี่ยวกับหุ้นนี้คือ บริษัทเทคโนโลยีที่มีตรรกะการเติบโตอย่างอิสระ หรือเป็นเพียง "หุ้นเงา Bitcoin" เท่านั้น ในไตรมาสแรกของปี 2569 มีการขาดทุนอย่างไม่คาดคิดที่ 1.49 ดอลลาร์ต่อหุ้น และรายได้ต่ำกว่าที่คาดไว้ อย่างไรก็ตาม เหรียญมีเสถียรภาพและฐาน L2 มีการเติบโตที่มั่นคง - COIN กำลังยืนอยู่ที่ทางแยก บทความนี้ดำเนินการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมจากสามมิติ: โมเดลธุรกิจ ข้อมูลทางการเงิน และการประเมินค่า

1. Coinbase คืออะไร? พาโนรามาโมเดลธุรกิจ

Coinbase ก่อตั้งขึ้นในปี 2012 โดย Brian Armstrong และ Fred Ehrsam โดยจะจดทะเบียนใน Nasdaq ในเดือนเมษายน 2564 ผ่านการจดทะเบียนโดยตรง (DPO) ปัจจุบัน Coinbase เป็นแพลตฟอร์มการซื้อขายสกุลเงินดิจิทัลที่ได้รับการควบคุมที่ใหญ่ที่สุดในสหรัฐอเมริกา โดยมีผู้ใช้ที่ได้รับการยืนยันแล้วมากกว่า 100 ล้านคน และลูกค้าสถาบัน 245,000 ราย

Coinbase ในปี 2026 ไม่ได้เป็นเพียง "สถานที่สำหรับซื้อและขายเหรียญ" อีกต่อไป แต่ยังเป็นระบบนิเวศทางการเงินแบบเข้ารหัสลับที่หลากหลาย:

หมายเหตุพิเศษที่ควรค่า: Coinbase คือผู้ดูแล 8 ใน 11 Bitcoin ของสหรัฐฯ ระบุ ETFsรวมถึง iShares Bitcoin Trust ของ BlackRock ที่มีมูลค่ามากกว่า 60 พันล้านดอลลาร์ภายใต้การบริหาร ซึ่งหมายความว่า Coinbase สามารถรับค่าธรรมเนียมการดูแลจากคลื่นของ ETF ของสถาบันต่อไป โดยไม่ต้องแบกรับความเสี่ยงจากความผันผวนของราคาของสินทรัพย์ crypto

2. รายงานทางการเงินไตรมาสที่ 1 ปี 2026: ปัจจัยหลายประการทำให้เกิดความสูญเสียที่ไม่คาดคิด

เมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม 2026 Coinbase เปิดเผยรายงานทางการเงินประจำไตรมาสแรก และราคาหุ้นร่วงลง 4% หลังจากผ่านไปหลายชั่วโมง

เหตุใดจึงขาดทุนด้วยรายรับ 1.41 พันล้านดอลลาร์? เหตุผลก็คือมาตรฐานการบัญชี FASBCoinbase จำเป็นต้องวัดการถือครองสินทรัพย์ crypto ตามราคาตลาด ณ สิ้นไตรมาส Bitcoin ลดลง 22% ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 และการขาดทุนกระดาษได้กัดกร่อนผลกำไรจากการดำเนินงานจำนวนมาก แม้ว่า Coinbase จะไม่ได้ขายสินทรัพย์ crypto ใด ๆ ก็ตาม

"เรากำลังทำงานอย่างหนักเพื่อกระจายประเภทการซื้อขาย ไม่ว่ารูปแบบตลาดจะเปลี่ยนไปอย่างไร เราก็มีผลิตภัณฑ์ที่ผู้ใช้ต้องการซื้อขายอยู่เสมอ การกระจายความเสี่ยงนี้จะช่วยลดความผันผวนของประสิทธิภาพที่เกิดจากการพึ่งพาการซื้อขายสปอต crypto เพียงอย่างเดียวในอดีต"

3. แนวโน้มราคาหุ้น COIN: ลดลงจากระดับสูงสุดที่ 444 ดอลลาร์ เหลือ 174 ดอลลาร์

4. ธุรกิจสกุลเงินที่มั่นคง—กลไกการเติบโตที่มั่นคงที่สุด

ไฮไลท์ที่โดดเด่นที่สุดในรายงานทางการเงินไตรมาส 1 คือรายได้จาก Stablecoin เพิ่มขึ้น 11% เมื่อเทียบเป็นรายปีเป็น 305 ล้านดอลลาร์

Coinbase ได้รับประโยชน์จาก USDC (USD stablecoin) ในหลายมิติ:

• ส่วนแบ่งรายได้กับ Circle:รายได้ดอกเบี้ยที่เกิดจากทุนสำรองพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ของ USDC จะถูกแบ่งเท่าๆ กันระหว่าง Coinbase และ Circle ด้วยการที่ธนาคารกลางสหรัฐคงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4-5% เงินหมุนเวียนทุกๆ 1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐสามารถบริจาคเงินประมาณ 45-50 ล้านดอลลาร์ให้กับพันธมิตรนี้ในแต่ละปี
• การถือครอง USDC บนแพลตฟอร์มทำสถิติสูงสุด:ในไตรมาสที่ 1 ปี 2026 ขนาดของ USDC ที่ถือครองโดยผู้ใช้โดยตรงบนแพลตฟอร์ม Coinbase ถึงจุดสูงสุดในอดีต แม้ว่าปริมาณธุรกรรมจะลดลง แต่รายได้ดอกเบี้ยยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
• เหรียญเสถียรดั้งเดิมของ Base L2:USDC เป็นเหรียญเสถียรดั้งเดิมของเครือข่าย Base และการขยายตัวของระบบนิเวศฐานได้กระตุ้นความต้องการ USDC บนเครือข่ายเพิ่มเติม

5. Base L2 - ส่วนสำคัญของกลยุทธ์ระยะยาว

ฐานเป็นเครือข่าย Ethereum Layer 2 ที่เปิดตัวโดย Coinbase ในเดือนสิงหาคม 2023 ไม่เหมือนกับ L2 ส่วนใหญ่ที่มีโทเค็นดั้งเดิม Base จะไม่ออกโทเค็นของตัวเอง ค่าธรรมเนียม Sequencer ทั้งหมดจะไปที่รายได้ของ Coinbase โดยตรง

เหตุใดฐานจึงมีความสำคัญต่อตรรกะการลงทุนของ COIN

• ค่าธรรมเนียมซีเควน = รายได้ทางตรง:Base จัดการธุรกรรมนับล้านโดยเฉลี่ยทุกวัน สร้างรายได้ค่าธรรมเนียมให้กับ Coinbase อย่างต่อเนื่อง และมีความสัมพันธ์กับราคาสินทรัพย์ crypto น้อยกว่าการทำธุรกรรมแบบสปอต
• TVL ทะลุ 3 พันล้านดอลลาร์:เมื่อต้นปี 2026 ปริมาณการล็อครวม (TVL) บน Base เกิน 3 พันล้านดอลลาร์ และระบบนิเวศ DeFi ยังคงเติบโตอย่างต่อเนื่อง
• การใช้งานแอปพลิเคชันสำหรับผู้บริโภค:Base ดึงดูด DApps หลายร้อยรายการ ครอบคลุมเกม, SocialFi และ DeFi นำผู้ใช้ใหม่มาที่ Coinbase
• อัปเกรด Ethereum Glamsterdam (พฤษภาคม 2569):ด้วยการลดค่าธรรมเนียมข้อมูล Blob ค่าใช้จ่ายในการใช้งาน Base จะลดลงอย่างมาก และคาดว่าจะนำไปสู่การเพิ่มจำนวนผู้ใช้ในรอบถัดไป

6. บริการของสถาบัน—ภูมิทัศน์ด้าน B ที่เฟื่องฟู

7. ความเสี่ยงหลัก

8. การประเมินมูลค่า: เหรียญ $174 แพงไหม?

เมื่อเทียบกับช่วงสูงสุดที่ 444 ดอลลาร์ การประเมินมูลค่า COIN ปัจจุบันที่ 174 ดอลลาร์ได้ลดลงอย่างมาก อย่างไรก็ตาม ประมาณ 7 เท่าของ P/S ยังคงสูงกว่าบริษัทเทคโนโลยีทางการเงินที่เติบโตเต็มที่ส่วนใหญ่ ซึ่งหมายความว่าตลาดยังคงจ่ายเบี้ยประกันภัยสำหรับการคาดการณ์การเติบโต เช่น ฐาน เหรียญที่มีเสถียรภาพ และสถาบัน

9. สรุปราคาเป้าหมายและอันดับความน่าเชื่อถือของนักวิเคราะห์

10. พระราชบัญญัติความชัดเจนปี 2026 – ตัวเร่งสำคัญในช่วงครึ่งหลังของปี

"พระราชบัญญัติความชัดเจน" เป็นกฎหมายในสหรัฐอเมริกาในปี 2569 ที่กำหนดอำนาจการกำกับดูแลของ SEC และ CFTC เหนือสินทรัพย์ crypto อย่างชัดเจน หากลงจอดโดยสมบูรณ์:

• Coinbase สามารถขยายขอบเขตของรายการสกุลเงินและไม่ต้องกังวลกับ ก.ล.ต. ที่ระบุโทเค็นว่าเป็น "หลักทรัพย์" อีกต่อไป
• อนุพันธ์ Crypto (ฟิวเจอร์ส, ออปชั่น) จะมีกรอบการทำงานที่ชัดเจน, Coinbase Derivatives ขยายตัวอย่างมาก
• เร่งการเข้าสู่กองทุนสถาบัน → เพิ่มขนาดการดูแลและค่าธรรมเนียมนายหน้าหลัก

ในระยะยาว Coinbase กำลังสร้าง "การแลกเปลี่ยนทุกอย่าง" - บูรณาการสกุลเงินดิจิตอล หุ้นโทเค็น ตลาดการคาดการณ์ และ RWA (โทเค็นของสินทรัพย์จริง) หากสามารถรับรู้ได้ โมเดลธุรกิจจะยกเลิกวงจรอย่างมีนัยสำคัญและดำเนินการโดยไม่ขึ้นอยู่กับการขึ้นและลงของราคา Bitcoin

11.สรุป ซื้อ ถือ หรือรอดู?

สำหรับนักลงทุนที่เชื่อในแนวโน้มระยะยาวของการจัดตั้งสถาบันและกระแสหลักของสกุลเงินดิจิทัล เหรียญมูลค่า 170-180 ดอลลาร์อาจเป็นช่วงที่เหมาะสมสำหรับการสร้างสถานะ - แต่ต้องเตรียมพร้อมทางจิตใจสำหรับความผันผวนสูง ในระยะสั้น Bitcoin จะสามารถกลับมาที่ $80,000+ ได้หรือไม่นั้นเป็นตัวแปรที่สำคัญที่สุดที่กำหนดแนวโน้มต่อไปของ COIN