베트남 증시 • 2026/07/20 • 8분 읽기

베트남 증권사 2026년 2분기 실적 극심한 양극화: VPBankS 2조1,590억 동으로 1위 등극, VIX는 자기매매 손실로 순이익 94% 급감

2026년 2분기 실적 발표 시즌이 베트남 증권 산업을 극명한 대비의 그림으로 바꿔놓고 있다. 7월 중순 단 며칠 사이에 여러 증권사가 양극단의 숫자를 잇따라 공개했다. 어떤 곳은 사상 최고 이익을 보고했고, 어떤 곳은 순이익이 전년 동기 대비 94~95%나 "증발"했다. 주목할 점은 이 양극화가 운이 아니라, 대형 지수가 조정을 겪고 거래대금이 말라붙었지만 신용융자 잔고는 사상 최고치를 기록한 이번 분기에 각 회사가 선택한 사업 모델을 반영한다는 사실이다.

가장 큰 이슈는 정상의 자리 교체다. 사상 처음으로 VPBank 증권(VPBankS, 종목코드 VPX)이 이익 규모 기준 업계 1위에 올라, 익숙한 두 강자인 TCBS와 SSI를 모두 제쳤다.

왕좌의 교체: VPBankS가 TCBS를 추월

2026년 7월 17일 공개된 재무제표에 따르면, VPBankS의 2026년 2분기 세전이익은 2조1,590억 동으로 전년 동기 대비 약 4배 증가했다. 이는 TCBS(Techcombank 증권)의 2조970억 동을 소폭 웃도는 수치로, VPBankS를 분기 이익 기준 업계 1위에 처음 올려놓았다. VPBankS의 영업수익은 4조980억 동으로 전년 동기의 약 3.4배에 달했다. 2026년 상반기 누적 세전이익은 약 2조6,730억 동으로, 2025년 상반기 대비 197% 급증했다.

TCBS는 1위 자리는 내줬지만 그 자체로 역사적 의미가 있는 성적을 냈다. 총영업수익 3조7,450억 동(전년 대비 +41%), 세전이익 2조970억 동(+21%)으로, 회사 창립 이래 분기 최고 이익을 기록했다. 3위는 HD 증권(HDBS)으로 세전이익 약 1조1,180억 동, 역시 전년 동기의 약 4배였다.

선두 3개사의 공통점은 명확하다. 모두 대형 은행 생태계에 속한 증권사로, 각각 VPBank, Techcombank, HDBank 소속이다. 이는 우연이 아니라, 선두 그룹과 나머지의 격차가 갈수록 벌어지는 이유를 이해하는 핵심이다.

반대편 극단: VIX와 자기매매의 "쇼크"

정반대 편에서 VIX 증권은 누구도 원하지 않는 이유로 주목받았다. 2026년 2분기 VIX의 세후이익은 약 760억 동에 그쳐 전년 동기(1조3,020억 동) 대비 94% 급감했다. 이는 VIX의 최근 13개 분기, 즉 2023년 2분기 이후 최저 분기 이익이다.

원인은 거의 전부 자기매매(self-trading) 부문에 있다. VIX의 2분기 영업수익은 약 1조3,490억 동으로 32% 감소했다. 이 중 당기손익-공정가치측정 금융자산(FVTPL) 이익은 9,290억 동으로 45% 줄었고, 반대로 같은 자산군에서 발생한 손실은 약 1조1,290억 동으로 전년의 4배로 급증했다. 그 결과 자기매매 부문은 전년 동기 1조4,000억 동 이상의 이익에서 이번 분기 약 2,000억 동의 순손실로 돌아섰다. 다행히 대출 및 미수금 부문이 3,480억 동(+63%)의 수익을 올려 전면적 적자를 면했다. 상반기 누적 세후이익은 약 2,140억 동으로 87% 감소했다.

VIX만의 일이 아니다. 자기매매 의존도가 높거나 유통 생태계가 없는 여러 회사도 이번 분기 이익이 뒷걸음질했으며, 여기에는 VietinBank 증권(CTS)이 포함된다. 반면 중형사 진영은 더 밝은 그림을 보였다. Rong Viet 증권(VDS)은 영업수익 2,660억 동 이상(+46%)에 세전이익 약 550억 동을 기록해, 양극화가 규모가 아니라 수익 구조에 따라 갈린다는 점을 보여줬다.

왜 사업 모델이 승패를 가르는가?

이 양극화를 이해하려면 증권사의 세 가지 핵심 수익 구성인 위탁매매(brokerage), 신용융자(margin), 자기매매를 살펴봐야 한다. 2026년 2분기는 이 세 부문이 완전히 다른 방향으로 영향을 받은 가혹한 시험대였다.

자기매매는 "역풍"을 맞았다. 2분기 시장 조정으로 각 사의 자기매매 포트폴리오는 재평가 압력에 직면했다. VIX처럼 주식과 FVTPL 자산 비중이 큰 회사에는 시장의 한 차례 하락만으로도 직전 1년간의 성과가 사라질 수 있다. 자기매매는 "양날의 검"으로, 시장 상승 시 이익을 키우지만 시장이 방향을 틀면 손실을 깊게 판다.

신용융자는 오히려 수혜를 봤다. 이 시기의 역설은, 시장이 조정을 받았음에도 전체 시장 신용융자 잔고가 420조 동을 넘어 사상 최고치를 기록했다는 점이다. 투자자가 레버리지를 더 많이 쓴다는 것은 곧 증권사가 더 많은 이자수익을 거둔다는 뜻이다. 이는 가격 방향에 덜 의존하는 안정적 수익원이며, 자본력이 탄탄한 회사의 "안전판" 역할을 한다. 대형 은행에 속한 증권사에게 자금 조달 비용의 우위와 대출 사업에 자본을 투입할 수 있는 능력은 넘기 어려운 경쟁 장벽이다.

유통 생태계가 이중의 우위를 만든다. VPBankS, TCBS, HDBS는 자본 지원뿐 아니라 모회사 은행의 고객 기반, 영업망, 상품 라인(채권, 펀드 수익증권, 투자은행 업무)까지 활용한다. 순수 위탁매매가 거래 부진으로 돈을 벌기 어려운 분기에, 이러한 "시장가에 덜 민감한" 수익원이 선두 그룹으로 하여금 전반적 침체 속에서도 성장을 유지하게 해준다.

산업 지형: 갈수록 뚜렷해지는 집중화

2026년 2분기 실적 시즌이 드러낸 것은 개별 회사의 승패만이 아니라 구조적 추세, 즉 베트남 증권 산업의 집중화다. 이익, 신용융자 시장 점유율, 고객 유입이 은행을 배경으로 두고 자본이 큰 소수 회사로 점점 몰리고 있다. 생태계가 없고 자기매매 의존도가 높은 중형사는, 위탁매매 마진이 "무료 수수료" 경쟁에 잠식되고 변동성 장세에서 자기매매 리스크가 커지는 이중 압력 속에 갈수록 어려워질 것이다.

증권주 투자자에게 이는 중요한 경고다. "증권주" 전체를 균질한 바구니로 뭉뚱그려서는 안 된다. 수익원의 질과 구조 — 자기매매 대비 신용융자 비중, 생태계의 힘, 자본 기반 — 이야말로 누가 시장의 어려운 분기를 통과할지 가르는 요소다. 자기매매 덕분에 기록적 이익을 낸 분기는, 바람의 방향이 바뀌면 큰 손실의 분기로 쉽게 뒤집힐 수 있다.

결론

2026년 2분기는 베트남 증권 산업의 권력 지도가 다시 그려진 분기로 기억될 것이다. VPBankS가 세전이익 2조1,590억 동으로 처음 1위에 올랐고, TCBS는 역사적 최고치를, HDBS는 가속 추격을 기록한 반면, VIX와 일부 옛 강자는 자기매매 부진으로 뒤처졌다. 상반된 숫자 뒤에는 일관된 메시지가 있다. 유동성이 낮고 레버리지가 높은 시장에서, 신용융자와 유통 생태계에 기반한 사업 모델이 자기매매에 베팅하는 모델보다 훨씬 강한 내구성을 보이고 있다는 것이다. 2026년 하반기에는 FTSE 지수 승격에 따른 자금 유입 기대와 거래 성수기 복귀로 정상권 경쟁이 한층 치열해질 가능성이 크지만, 선두 그룹과 나머지 사이의 양극화 격차는 단기간에 좁혀지기 어려울 것이다.

⚠️ 면책 조항: 본문의 모든 정보는 참고용일 뿐 투자 조언이 아닙니다. 수치는 2026년 7월 20일 기준이며, 시장 상황과 정식 감사 재무제표에 따라 달라질 수 있습니다. 투자자는 스스로 위험을 평가하고 자신의 결정에 책임을 져야 합니다.

참고 출처: Tin nhanh Chứng khoán, CafeF, Vietstock, VietnamBiz, Tuổi Trẻ Online, Mekong ASEAN, Người Quan Sát, StockBiz (VPBankS, TCBS, HDBS, VIX, VDS의 2026년 7월 17~19일 공개 2분기 재무제표).