베트남 재무부, AI 자동 주문 증권 샌드박스 제안: 전문투자자 1,000명 한도, VNAllshare 편입 종목 접근 금지

업데이트: 2026년 9월 3일 — 분야: 베트남 증시 / 법규

국경절 연휴가 끝난 뒤 시장의 관심이 VN-Index의 1,850포인트 돌파 여부에 쏠려 있는 사이, 훨씬 장기적인 파급력을 지닌 문서 하나가 조용히 입법예고에 들어갔다. 베트남 재무부가 마련한 증권 분야 규제 샌드박스(통제된 시험 메커니즘) 시행령 초안이다. 베트남 법률이 인공지능 시스템에 현재의 로보어드바이저처럼 "추천"에 그치지 않고 투자자를 대신해 직접 주문을 내고, 정정하고, 포트폴리오를 재조정하도록 허용하는 것은 이번이 처음이다.

초안은 2026년 8월 말 공개돼 의견 수렴 단계에 있다. 이 글은 초안의 핵심 내용을 정리하고 2026년 9월 시장 상황과 함께 살펴보면서, 투자자가 주목해야 할 세 가지 질문을 분석한다. 실제로 누가 참여할 수 있는가, 규제당국은 왜 시가총액의 80%를 차지하는 종목에 AI가 접근하는 것을 "금지"했는가, 그리고 누가 수혜를 보는가.

초안은 무엇을 규정하는가?

문서는 5개 유형의 핀테크 솔루션을 국가증권위원회(SSC) 감독 아래 시험 대상으로 지정한다. 각 솔루션은 샌드박스 참여 인증서를 받으며, 시험 기간은 분야에 따라 최대 5년이고 연장이 가능하다.

가장 주목할 부분은 두 번째 유형이다. 이 모델에서는 증권사 또는 자산운용사가 알고리즘을 제공하고, 투자자는 자기 포트폴리오의 "게임 규칙"(예: 종목당 최대 비중, 손절 기준, 리밸런싱 주기)을 작성하며, AI가 이를 실행한다. 추천에서 실행 위임으로의 도약이며, 현행 법체계가 아직 명확히 허용하지 않은 영역이다.

누가 참여할 수 있나? "1,000명"은 많은 이들의 생각과 다르다

"1,000명 한도"라는 표현 때문에 적지 않은 개인투자자가 자리 쟁탈전을 상상한다. 그러나 초안은 전문 증권투자자에게만 문을 연다. 현행 규정상 개인은 다음 세 조건 중 하나를 충족해야 한다. 증권 전문 자격증 보유, 상장 또는 거래등록 증권 포트폴리오 20억 동(약 7만 6천 달러) 이상 보유, 또는 직전 연도 과세소득 10억 동 이상.

다시 말해 이 샌드박스는 손실을 감당할 자본과 자신이 기계에 무엇을 위임하는지 이해할 지식을 갖춘 사람을 위해 설계됐다. 투자에서 AI는 "양날의 검"이며 기술로 거래하는 사람은 우선 지식을 갖춰야 한다는, 2026년 7월 뚜오이쩨(Tuổi Trẻ)가 전문가들로부터 전한 메시지와 일관된 신중한 접근이다.

왜 VNAllshare 편입 종목에 AI 접근을 금지하나?

초안에서 가장 흥미롭고 논쟁적인 조항이다. AI 투자 또는 AI 마켓메이킹에 사용되는 종목은 호찌민증권거래소(HoSE)의 VNAllshare 지수에 포함돼서는 안 된다. 이 지수는 현재 329개 종목으로 구성되며 시가총액은 7,130조 동을 넘어 전체 시장의 약 80%에 해당한다. 즉 샌드박스 내 알고리즘은 나머지 영역, 곧 지수에 편입되지 않은 HoSE 소형주와 HNX·UPCoM 종목에서만 작동할 수 있다.

규제당국의 논리는 분명하다. 알고리즘에 문제가 생기더라도 손실이 주요 지수, ETF가 추종하는 VN30 바스켓, 특히 시장 승격 로드맵에 따라 2026년 9월부터 FTSE 패시브 펀드가 자금을 집행할 예정인 종목에 영향을 주지 않는 범위로 국한된다. 외국인 자금을 다시 불러들이는 시점에 로봇이 유발한 "플래시 크래시"를 원하는 사람은 아무도 없다.

그러나 이 규정은 유동성 역설을 낳는다. VNAllshare 밖 종목은 대체로 유동성이 낮고 호가 스프레드가 넓으며, 크지 않은 자금으로도 좌우되기 쉽다. 자동화 알고리즘을 유동성이 가장 얇은 곳에 투입하면 상반된 두 결과가 나올 수 있다.

• 긍정 시나리오: AI 마켓메이커가 소외된 종목에 꾸준히 유동성을 공급해 스프레드를 좁히고 가격 형성을 합리화한다. 싱가포르, 홍콩 등이 알고리즘 마켓메이커를 시범 도입하며 추구한 목표가 바로 이것이다.
• 부정 시나리오: 유사한 논리로 움직이는 여러 알고리즘이 얇은 종목에서 동시에 작동하면 평소보다 큰 가격 변동을 만들거나, 더 나쁘게는 감시 체계가 따라가지 못할 경우 의도치 않게(혹은 의도적으로) 시세 조종의 도구가 될 수 있다.

따라서 이 샌드박스의 성패를 가르는 것은 AI 기술 자체가 아니라 레그테크의 품질과 SSC의 감시 역량이다.

투자자 보호 장치

초안은 참여 기관에 리스크 관리 체계, 장애 대응·복구 방안, 투자자와 주주 권익 보호 방안을 마련하도록 요구한다. 고객 데이터는 무단 접근으로부터 보호되고 정기적으로 리스크 평가를 받아야 하며, 솔루션의 위험 수준이 변하면 고객에게 통지해야 한다. 민원과 조회 요청은 영업일 기준 5일 이내에 처리하고 약정과 법률에 따라 배상해야 한다. 금융 시스템 안전, 시장 IT 시스템, 공공 이익에 위험이 발생하면 SSC는 솔루션을 일시 중단하거나 종료할 권한을 갖는다.

우리가 보기에 가장 큰 공백은 책임 소재다. 투자자가 직접 설정한 "원칙"에 따라 AI가 잘못된 주문을 냈을 때, 책임은 원칙을 작성한 사람에게 있는가, 알고리즘에 있는가, 아니면 알고리즘을 제공한 증권사에 있는가? 초안은 "약정에 따른 배상"만 언급하므로, 대부분은 증권사와 고객 간 계약으로 넘어가게 된다. 참여를 고려하는 전문투자자는 이 부분을 매우 꼼꼼히 읽어야 한다.

맥락 속에서: 증권 샌드박스, 가상자산 샌드박스, 그리고 증권사의 기술 경쟁

초안은 베트남이 여러 시범 제도를 동시에 가동하는 시점에 등장했다. 가상자산 시장은 2026년 말 시범 운영이 예정돼 있으며, 5개 기업이 거래소 설립 원칙 승인을 받았다. 전통 증시에서 VN-Index는 연휴 전 마지막 주를 1,832.12포인트(2026년 8월 28일)로 마감해 주간 3.62% 상승했고, 약 15억 달러로 추산되는 FTSE 패시브 자금이 2026년 9월부터 2027년 9월까지 네 차례에 걸쳐 배분될 예정이다.

기업 측면에서 이 샌드박스는 많은 증권사가 기다려온 "허가증"이다. 기술 플랫폼에 대규모로 투자했고 전문투자자 고객층이 두터운 회사(위탁매매 점유율 선두 그룹과 기술 지향 증권사)는 조기 신청에서 뚜렷한 우위를 가진다. 반대로 데이터 인력과 감시 인프라가 부족한 소형 증권사는 리스크 관리 체계와 레그테크 요건을 충족하기 어렵다. 결과적으로 선두권과 나머지 사이의 기술 격차가 더 벌어질 가능성이 크다.

시점에도 유의해야 한다. 아직은 초안일 뿐이다. 의견 수렴에서 시행령 공포, 그리고 SSC의 첫 인증서 발급까지는 통상 여러 달이 걸린다. 투자자는 2026년 4분기에 거래 앱에 "AI 주문" 기능이 등장하리라 기대해서는 안 된다.

개인투자자는 어떻게 봐야 하나?

전문투자자 기준에 미달하는 대다수 투자자에게 샌드박스의 직접적 영향은 단기적으로 전무하다. 주목할 것은 간접적 영향이다. 시범 사업이 성공하면 알고리즘 거래, 마켓메이커, 오픈 API에 관한 법적 틀이 확대될 수 있고, 이는 MSCI 같은 시장 분류 기관이 시장의 깊이와 효율성을 평가할 때 자주 살피는 요소다.

반대로 VNAllshare 밖 소형주를 보유한 투자자는 앞으로 자신의 "새 이웃"이 인간과는 전혀 다른 속도와 규율로 움직이는 거래 알고리즘일 수 있다는 점을 염두에 둬야 한다.

결론

증권 샌드박스 시행령 초안은 신중하지만 의미 있는 행보다. 전문투자자 1,000명 한도, VNAllshare 밖으로의 범위 제한, 최대 5년의 기간, 언제든 중단할 수 있는 SSC의 권한은 규제당국이 "개방" 전에 "학습"하려 한다는 뜻이다. 가장 큰 질문은 AI가 주문을 잘 내느냐가 아니라, 시장에서 유동성이 가장 얇은 종목에서 여러 알고리즘이 동시에 잘못된 방향으로 움직일 때 감시 시스템이 이를 충분히 빨리 포착할 수 있느냐다. 투자자는 참여를 고려하기 전에 최종안, 특히 배상 책임 부분을 지켜봐야 한다.

면책 조항: 이 글은 정보 제공과 분석 목적이며 투자 조언이 아닙니다. 내용은 의견 수렴 중인 초안에 기반하며 최종 공포본에서 변경될 수 있습니다. 투자자는 스스로 조사하고 자신의 결정에 책임져야 합니다.

참고 출처: Tuổi Trẻ(2026년 8월 29일 및 9월 3일), Dân trí, VTC News, Người Quan Sát, CafeF(2026년 9월 2–3일).