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SSI 증권 2026년 심층 분석: 1분기 순이익 1,593억으로 업계 선두, 시장 점유율 11.14%, 연간 목표 5,838억 VND

CryptoStockVN 연구팀 • 2026년 5월 29일 • 10분 정도 읽어보세요

베트남 증권 합작회사 SSI(HOSE 코드: SSI)는 2026년에도 베트남 증권업계에서 계속해서 1위 자리를 차지할 것입니다. 2026년 1분기 연결 세전 이익은 전년 동기 대비 52% 증가한 1,593억 VND에 달해 전체 업계 1위를 차지했으며, 이는 TCBS와 VPS를 훨씬 능가합니다. 호치민 증권거래소(HoSE)의 중개업 시장 점유율은 11.14%로 확대되었고, 금융대출 잔액은 3조 6,928억 VND였으며, 역사적인 증자를 완료한 후 주주자본은 3조 8,531억 VND으로 증가했습니다. SSI는 2026년 매출 15억 6600만 달러, 세전 이익 5838억이라는 야심찬 목표를 세웠습니다. 베트남 주식 시장 업그레이드라는 개념으로 SSI가 베트남 증권 산업의 주요 목표입니까?

1. SSI 소개: 베트남 최대 증권사의 25년 여정

SSI Securities Joint Stock Company는 1999년에 설립되었으며 베트남에서 가장 오래되고 큰 증권 회사 중 하나입니다. SSI는 25년간의 개발 끝에 주식 중개, 투자 은행(IB), 자산 관리, 마진 거래 및 자기 거래를 포괄하는 포괄적인 금융 서비스 생태계를 구축했습니다.

SSI는 호치민 증권거래소에 상장되어 있습니다. 시장가치는 베트남 증권업계 최고 수준이며 VN30의 구성주 중 하나이다. VN30 지수는 베트남에서 가장 크고 유동성이 높은 30개 주식을 나타냅니다. 이 회사는 전국적으로 2,000명 이상의 직원과 여러 지점을 보유하고 있으며 수십만 명의 개인 및 기관 투자자에게 서비스를 제공하고 있습니다.

📌 SSI 2026 Core Data

HoSE Brokerage Market Share:11.14%(First in the industry)
Pre-tax profit in Q1 2026:VND 159.3 billion(+52% year-on-year)
총 자산:9조 1,893억 VND(As of March 31, 2026)
주주 지분:VND 3,853.1 billion(up 24%)
2026년 세전 이익 목표:5,838억 VND

2. Business model: four revenue pillars

SSI의 수익은 각기 다른 성장 특성과 위험 속성을 지닌 4가지 핵심 사업에서 나옵니다.

1. 중개 및 증권 서비스

This is SSI's core business. Revenue in Q1 of 2026 will be VND 63.3 billion, a significant year-on-year increase93%. HoSE에서 회사의 주식, 펀드 증서 및 담보부 중개 시장 점유율은 11.14%로 최근 몇 년간 가장 높은 수준으로 HoSE 및 HNX의 중개 시장 점유율 1위를 차지했습니다. iSSI 거래 애플리케이션은 기술 발전으로 인해 투자자들로부터 높은 평가를 받고 있습니다.

2. Margin Lending

파이낸싱 사업은 상승장 환경에서 주요 성장 동력입니다. 2026년 1분기 매출 달성약 1,050억 VND, 전년 대비 67% 증가했다. 금융 대출 잔액은 3조 6,928억 VND에 달해 업계 상위 2위 안에 들었다. 1분기의 극심한 시장 변동에도 불구하고 SSI는 엄격한 리스크 관리 덕분에 부실 자금 조달 부채를 발생시키지 않았다는 점에 주목할 필요가 있습니다.

3. Proprietary trading and investment

Income from investment activities amounted to1,226억 VND(전년 대비 +18%), 전체 매출의 약 39%를 차지합니다. SSI의 투자 포트폴리오는 주로 신용 기관이 발행한 채권 자산에 중점을 두고 있으며, 신중한 전략은 금리 변동 환경에서도 안정적인 수익을 유지합니다.

4. 투자은행(IB)

SSI는 베트남 자본 시장에서 가장 중요한 금융 자문사 중 하나입니다. 2026년 1분기의 하이라이트에는 BIDV의 1조 VND 이상의 사모에 대한 컨설턴트로 활동하고 Coteccons의 1,400억 VND 공공 채권 발행에 대한 컨설턴트로 활동하는 것이 포함됩니다. IB 사업은 분기별로 고르지 않지만 브랜드 가치와 고객 관계에 크게 기여합니다.

3. 2026년 1분기 실적: 사상 최대

재무 지표	2025년 1분기	2026년 1분기	전년 대비 성장
Consolidated total revenue	About 217 billion	3,295억	+52%
세전연결이익	About 104.8 billion	159.3 billion	+52%
모회사 세전 이익	약 1,015억	1,461억	+44%
HoSE 중개 시장 점유율	9.93%	11.14%	+121 basis points
자금 조달 잔액	약 3조 8900억	3,692.8 billion	-5%(활성 제어)

With a pre-tax profit of VND 159.3 billion, SSI will be in Q1 2026Leading Vietnam’s securities industry, TCBS(약 1,200억)와 VPS를 훨씬 능가합니다. 이는 경쟁사에 비해 SSI의 다각화된 수익 모델이 갖는 상당한 이점을 보여줍니다.

Four and Five Years of Financial History: Resilience through Bulls and Bears

연도	수익 (1억 VND)	세전 이익(1억 VND)	세후 이익(1억 VND)	profit growth
2021	7,901	3,365	2,696	—
2022	6,528	2,110	1,698	-37% (시장 붕괴)
2023	7,283	2,849	2,279	+35% (revival)
2024	8,711	3,544	2,845	+24%
2025	13,160	5,085	4,068	+44% (burst)
2026년 목표	15,660	5,838	약 4,670명	+15%

주요 관찰: 2022년 베트남 주식시장이 붕괴하더라도(VN-Index가 1,500포인트에서 870포인트로 하락) SSI는 여전히 수익성을 유지하며 손실을 입지 않습니다. 이는 다각화된 비즈니스 모델의 위험 저항성을 입증합니다. 2023년부터 지속적인 성장을 이어가며, 2025년에는 사상 최대 이익을 달성하고, 2026년에도 더 높은 목표에 도전할 것입니다.

5. Capital increase and share expansion: historic capital expansion

In Q1 of 2026, SSI completed a historic capital increase:Issued an additional 415.18 million shares to existing shareholders, 62억 2,700만 VND를 모금했습니다. 이번 증자로 인해 주주의 자본금은 약 3조 1,100억 VND에서 3조 8,531억 VND으로 24% 증가했습니다.

💡 증권사에 유상증자는 왜 중요한가요?

증권사의 경우 자기자본은 마진거래 및 자기매매의 상한선입니다. 현행 규정에 따르면 최대 조달비율은 순자산의 약 2배이다. 자본금 증자를 완료한 후 SSI는 이론적으로 최대 자금 잔액을 현재 규모의 거의 두 배인 약 7조 7천억 VND으로 늘릴 수 있습니다. 이는 시장 유동성이 개선되면 엄청난 성장 잠재력을 갖습니다.

6. Competitive Landscape: Industry Position Analysis

베트남 증권업계에는 약 75개 회사가 있지만 실제로는 5~7개 회사가 대부분의 수익을 차지하고 있다. SSI는 이익과 시장 점유율 모두에서 선두를 달리고 있습니다.

회사	2026년 1분기 세전 이익	HoSE market share	핵심 장점
SSI	1,593억(1위)	11.14%	Diversification, IB business, brand
TCBS	약 1,200억(2위)	About 9-10%	Techcombank 생태계
VPS	약 900억(3위)	About 8-9%	기술 중심, 수수료 없음
VN다이렉트	약 600억	about 7%	Research strength, institutional clients
MBS (MB증권)	About 40 billion	about 5%	MB Bank Ecosystem

SSI maintains its leadership position with three enduring advantages:(1) 25 years of brand accumulation——Winning the trust of domestic and foreign institutional investors;(2)IB business강력하고 고품질의 거래 흐름을 가져옵니다.(3) 소득다각화——It is not highly dependent on transaction volume like VPS, nor is it affected by the interest rate environment like TCBS.

7. 2026 Goals and Completion Progress

SSI의 2026년 주주총회에서는 매출 15억 6,600만 VND(+19%), 세전 이익 5,838억 VND(+15%)라는 야심찬 계획을 승인했습니다. 1분기에는 연간 목표의 약 27%를 완료했으며 진행 상황은 합리적입니다.

하반기 주요 촉매제:

FTSE 러셀 업그레이드: 베트남 주식시장이 신흥시장으로 성공적으로 업그레이드되면 10~15억 달러의 ETF 자금이 유입되어 시장 거래량과 SSI 중개수입이 직접적으로 늘어날 것으로 예상된다.
interest rate down cycle: 베트남 중앙은행은 느슨한 정책을 유지하고 SSI 융자 비용을 줄이며 마진 융자 및 증권 대출 스프레드를 늘립니다.
국영기업 지분 개혁: SSI는 베트남 최고의 IPO/주식개혁 금융컨설턴트이며, 하반기에는 더욱 대규모 프로젝트를 수행할 것으로 예상됩니다.
새로운 자본으로 혜택을 누리다: The benefits of expanding the scale of financing after the capital increase is completed will gradually be reflected in H2

8. Valuation analysis - Is SSI expensive or cheap?

평가지표	SSI	TCBS	Southeast Asian peers
2026 expected price-to-book ratio (P/B)	About 0.72 times	약 1.2배	1.5-2.5배
2026 expected price-to-earnings ratio (P/E)	약 10~11회	약 13번	12~18회
Return on equity (ROE) in 2025	약 17-18%	약 20%	15-22%

SSI의 현재 주가순자산비율은 약 0.72배이고, 주가수익률은 약 10~11배입니다. 동남아 증권사(말레이시아, 태국 증권사는 보통 주가순자산비율 1.5~2.5배 거래)와 비교하면 상당한 할인폭이 있다. 이는 주로 베트남의 신흥시장 위험 프리미엄의 불확실성과 불완전한 시장 업그레이드를 반영합니다. FTSE 업그레이드가 시행되고 베트남 주식 시장의 전반적인 가치가 재평가되면 증권 부문이 가장 직접적인 수혜자가 될 것입니다.

9. Main risks

Market volume risk

위탁매매수익과 금융수익은 시장유동성과 높은 상관관계를 가지고 있습니다. VN-Index가 2022년과 같이 급격한 조정을 겪게 되면 거래량 감소로 인해 중개 수수료와 자금 조달 수요가 동시에 줄어들게 됩니다. 그러나 2026년 1분기 부실채권 제로 금융 기록은 SSI의 위험 관리 역량이 신뢰할 수 있음을 보여줍니다.

추가 발행에 따른 희석위험

1분기에 4억 1,500만 개의 신주를 발행한 후, 새로운 자본이 충분한 수익을 창출할 때까지 주당 이익(EPS)은 단기적으로 희석될 것입니다. 투자자들은 희석주당순이익 수치에 주의를 기울여야 합니다.

경쟁 심화의 위험

VPS(제로 커미션) 및 TCBS(Techcombank Ecosystem)와 같은 신흥 경쟁업체가 계속해서 시장 점유율을 확보하고 있습니다. SSI는 경쟁 우위를 유지하기 위해 지속적인 기술 투자와 사용자 경험 최적화가 필요합니다.

정책 및 규제 위험

마진 파이낸싱 및 증권 대출 비율 상한, 증권 거래세 또는 이자율 통제와 같은 정책 변경은 SSI의 이윤에 직접적인 영향을 미칩니다.

10. 투자 결론

SSI는 2026년 역사상 최고의 재무 상태로 새해를 맞이합니다. 자기자본은 3조 8,531억 VND의 기록을 달성하고, 1분기 이익은 52% 성장으로 업계를 선도하고, 시장 점유율은 11.14%로 확장되고, 대손 융자 제로입니다. 5,838억 VND의 연간 이익 목표는 야심차지만 근거가 확실합니다. 특히 하반기 FTSE 업그레이드 기대와 향상된 시장 유동성을 배경으로 합니다.

SSI는 주가순자산비율의 약 0.72배, 주가수익비율의 10~11배에 달하는 평가 수준에서 동남아시아 동종업체에 비해 상당한 할인을 받고 있습니다. 이는 단일 목표를 통해 베트남 주식 시장의 장기적인 성장 스토리에 참여하려는 투자자에게 적합한 핵심 보유입니다. SSI는 본질적으로 베트남 증권 시장에 대한 "인덱스 펀드 대안"입니다.

초점: 추가 발행 희석의 단기 영향, 시장 유동성의 단기 변동, VPS 및 TCBS의 경쟁 압력. 그러나 브랜드 이점, IB 사업의 강점 및 뛰어난 위험 관리를 통해 SSI는 베트남 주식 시장의 투자 포트폴리오에서 한 자리를 차지할 자격이 있습니다.

"SSI에 투자한다는 것은 베트남 증권시장 전체의 성장에 투자하는 것을 의미합니다. 베트남 주식시장이 성장할 때(유동성 증가, 기관투자자 증가, 시장 업그레이드) SSI는 가장 직접적이고 가장 많은 이익을 얻을 상장기업 중 하나입니다." — CryptoStockVN Research Opinion

⚠️ 면책조항: 이 글은 참고용일 뿐 투자 조언이 아닙니다. 증권에 투자하는 것은 원금 손실 가능성을 포함한 위험을 수반합니다. 모든 투자 결정은 자격을 갖춘 전문 금융 자문가와의 개인적인 조사 및 상담을 바탕으로 이루어져야 합니다. 과거 성과가 미래 성과를 나타내는 것은 아닙니다.