비트코인의 106억 달러 옵션 만료일은 6월 26일입니다. 가장 큰 문제점 이론이 완전히 무너졌습니다. ETF 현물 자본 흐름이 암호화폐 시장의 규칙을 다시 씁니다.

2026년 6월 26일, 암호화폐 시장은 올해 2분기 최대 규모의 파생상품 결제 이벤트를 열었습니다.약 106억 달러 상당의 비트코인 옵션이 Deribit 플랫폼에서 중앙 집중식으로 만료됩니다., 비트코인에 대한 플랫폼 전체 미결제약정의 37%를 차지합니다. 그러나 이번 사건에서 가장 눈에 띄는 점은 그 규모가 크다기보다는 '맥스 페인(Max Pain)' 이론에 치명타를 입혔다는 점이다.US$72,000~US$74,000 정도에서 결제됨, 그러나 실제 가격은약 $62,000, 거의 12,000달러의 차이가 납니다.

1. 전체 개요: 2026년 6월 26일의 역사적인 만료일

2026년 6월 26일 베를린 시간 오전 8시(동부 표준시 오전 4시), 전체 암호화폐 시장은 이 대규모 옵션 결제를 기다리며 거의 숨을 죽이고 있었습니다.106억 달러 규모의 비트코인 옵션 포지션이 Deribit 플랫폼에서 동시에 만료됩니다.는 2026년 이후 최대 규모의 단일 만료 이벤트입니다.

이 만료는 시장이 극도로 취약한 시점에 발생합니다. 6월 내내 비트코인 가격은 70,000달러 이상에서 61,000~62,000달러로 약 13% 하락해 2024년 10월 이후 최저치를 기록했습니다. 그 이유는 워시 연준 의장이 이끄는 FOMC가 매파적 입장을 고집하고 비트코인 현물 ETF가 기록적인 유출을 경험했으며 시장 전체가 "극심한 패닉" 상태에 있다는 것입니다(공황 탐욕 지수는 아래에 있음). 25).

2. 옵션 만료 데이터: 포지션 5개 중 4개가 손실을 입었습니다.

오늘 만기일에 대한 자세한 데이터는 충격적입니다.

• 총 미결제약정:106억 달러(Deribit 비트코인 옵션)
• 가격 외 비율:약 80%(약 86억 달러가 만료되어 거의 무효 상태임)
• 가격 비율:단지 약 20%(미화 약 20억 달러 보유자가 실제로 이익을 얻음)
• 풋/콜 비율:0.83 - 시장은 강세지만 장기 베팅은 망함
• 주요 실행 가격:
  • $60,000 풋: ~$4억 5천만 미결제약정 – 심리적 지원
  • $80,000 콜 옵션: ~$406M 미결제약정 – 강력한 저항

Deribit의 최고 상업 책임자(CCO) Jean-David Pequignot는 다음과 같이 솔직하게 말했습니다."이것은 중기적인 가격 상승을 위해 마련한 장부입니다. 이제 현물 가격이 하락하여 시장 가격으로 손실을 결제해야 합니다. 황소의 합의 위치는 목표에서 벗어났습니다."

3. 가장 큰 문제점과 실패 이유 이론

가장 큰 문제점가장 많은 수의 옵션 계약(콜 및 풋 모두)이 가치 없이 만료되는 가격 수준, 즉 옵션 구매자에게 가장 큰 금전적 손실을 초래하고 옵션 판매자(일반적으로 시장 조성자)에게 가장 큰 이익을 초래하는 가격입니다.

이론적인 작동 메커니즘

이론에 따르면 대규모 시장 조성자는 대부분의 옵션을 판매자로 삼습니다. 델타 중립성을 유지하려면 다음을 수행해야 합니다.

• 가격이 아래에서 행사 가격에 가까워지면사다현물/선물
• 가격이 위에서 행사 가격에 접근하는 경우팔다현물/선물

이러한 헤지 행위는 만기 전에 가격을 가장 큰 문제 지점으로 "끌어당기는" 중력을 의도치 않게 생성합니다. 2020~2022년 강세장 동안 이 메커니즘은 매우 효과적이었습니다. 비트코인은 예측된 가장 큰 문제점 근처에 자주 정착했습니다.

2026년에는 왜 완전히 실패할까요?

핵심 이유:2024년 1월 비트코인 현물 ETF 승인시장구조를 바꾸었습니다. 오늘날 BlackRock 및 Fidelity와 같은 거대 자산 관리 회사는 ETF를 통해 매일 수십억 달러를 시장에 투입하거나 인출합니다. 이는 파생 상품 헤징 논리가 아닌 전적으로 거시 논리를 기반으로 합니다.

기관 투자자가 매파적인 FOMC 성명에 대응하여 ETF 주식을 상환할 때 관리인(주로 Coinbase Custody)은 현물 BTC를 판매해야 합니다. 이런 종류의순수 현물 판매 압력이는 파생상품과는 아무런 관련이 없으며 가장 큰 문제점 메커니즘으로 상쇄될 수 없습니다.

4. ETF 스팟: 낡은 이론을 파괴하는 힘

2026년 6월, 비트코인 현물 ETF의 순 유출액은 다음과 같습니다.약 60억 달러——역사상 최고 기록. 유발요인: FOMC가 6월 17일 회의에서 고금리 유지를 결정했고, 기관투자가들이 비트코인 ​​등 위험자산을 대거 철수했다.

결론은 한 눈에 분명합니다. 60억 달러의 ETF 유출이 시장 조성자의 헤징 메커니즘의 "중력"을 완전히 압도했습니다. 이 권력 불균형 게임에서 가장 큰 문제점 이론이 사라졌습니다.

5. 감마 플립 및 네거티브 감마 메커니즘

감마 플립(Gamma Flip)은 현재 시장 역학을 이해하는 핵심 개념입니다.

• BTC 가격이보다 높은감마 전환점에서 시장 조성자의 감마는 긍정적입니다. 즉, 가격이 하락할 때 매수하고 가격이 상승할 때 매도하여 안정화 효과를 발휘합니다(변동성 감소).
• BTC 가격이보다 낮음감마 반전 지점에서 시장 조성자의 감마는 음수입니다. 즉, 가격이 하락하면 계속 매도해야 하고, 가격이 오르면 계속 매수해야 하므로 변동성이 증폭됩니다.

Bitfinex Alpha의 분석에 따르면 비트코인은 6월 감마 플립 포인트(67,000~70,000달러 범위로 추정) 아래에서 계속 거래되었습니다. 이는 마켓 메이커의 모든 헤징 작업이 가격 변동을 약화시키기보다는 증폭시키고 있음을 의미합니다. 이것이 내재변동성이 42%에 불과함에도 불구하고 시장이 여전히 수천 달러의 급락을 경험한 이유입니다.

6. 전문가 의견

"가장 큰 문제점은 설득력 있는 설명을 제공하지만 최근 옵션 만료로 인해 실제로 예상할 수 있는 방식으로 가격이 기계적으로 고정되지는 않았습니다."

"장기 합의 포지션은 목표를 벗어났습니다. 더 높은 가격을 위해 설정된 장부였으며 현재 시가 평가 손실로 결제될 수밖에 없습니다."

Bitfinex Alpha 보고서에 따르면 비트코인의 현재 변동은 음의 감마 환경으로 인해 흡수되기보다는 증폭됩니다. 이는 시장이 최대 고통점 이론(Maximum Pain Point Theory)에서 예측한 대로 천천히 $74,000까지 상승하지 않은 이유를 설명합니다. 모든 시도는 시장 조성자의 매도 압력에 부딪혔습니다.

7. 만료 후 시장: BTC, ETH 및 알트코인

비트코인(BTC)

비트코인은 6월 25일 최저치인 약 61,000달러에서 약 62,000달러로 회복되었습니다. 반등은 약하며 아직 추세 반전 신호를 구성하지 않습니다. 주요 저항 수준: $65,000(초기 집중 통화 옵션 수집 영역) 돌파한다면 $67,000-70,000의 감마 반전 영역을 살펴보세요.

이더리움(ETH)

이더리움은 약 1,720달러에 거래되고 있습니다. BlackRock의 ETHB(담보 포함) ETF가 운영되고 있지만 ETH는 거시적 압력이 완화되기 전에 유사한 매도 압력을 받고 있습니다.

알트코인

현재 알트코트 시즌 지수는 45~50 정도다. 아직 알트코트 시즌에 돌입하지 않았지만 BTC가 안정되면 로테이션 기회가 생길 것으로 보인다. 주목할 가치가 있는 것은 Solana(Morgan Stanley와 Goldman Sachs가 ETF 승인을 기다리고 있음), XRP 및 일부 AI 토큰입니다.

8. 시장 전망 시나리오 분석

다음주 주목 포인트

• 핵심 PCE(6월 28일):연준이 선호하는 인플레이션 조치 - 예상보다 높을 경우 FOMC는 여전히 매파적 입장을 유지할 것입니다.
• 미국 2분기 GDP 잠정치(7월 초):경제지표가 약해지면 위험자산에 압박이 가해질 것
• 비트코인 ETF 주간 흐름:유출이 둔화되거나 유입으로 전환된다면 이는 중요한 긍정적 신호가 될 것입니다.
• 솔라나 ETF 승인:SEC가 승인하면(모건스탠리는 신청) 시장은 강력한 촉매제를 맞이할 것이다.

9. 투자자에게 중요한 영감

시사점 1: 새로운 시장 구조에서는 오래된 도구가 효과적이지 않을 수 있습니다.가장 큰 페인포인트 이론은 2020~2022년에 유효하다. 당시 시장 구조가 달랐기 때문이다. ETF 승인 이후 기관의 현물 매매력은 파생상품 헤징 메커니즘을 능가했습니다.

계몽주의 2: 거시경제학은 기술보다 위대합니다.60억 달러의 ETF 유출은 모든 기술적 분석 신호를 뒤집기에 충분합니다. 비트코인이 글로벌 거시 자산이 된 오늘날, 연방준비은행 정책, 인플레이션 데이터, 제도적 자본 흐름은 가격을 결정하는 첫 번째 변수입니다.

요한계시록 3: 음의 감마 환경에서는 위치를 줄여야 합니다.BTC가 감마 플립 포인트 아래에서 작동하면 변동성이 증폭되고 높은 레버리지는 매우 위험합니다. 이때 레버리지를 줄이고 손절매 공간을 늘려야 합니다.

교훈 4: 실질적인 촉매제에 초점을 맞춥니다."마법의" 만기일 반전을 기다리지 마십시오. 진정한 추세 반전은 ETF 유입 재개, 연준의 턴어라운드 또는 상당한 규제 상승과 같은 실질적인 이벤트에 의해 주도되어야 합니다.

10. 요약

2026년 6월 26일은 비트코인 파생상품 시장의 역사적인 전환점으로 기억될 것입니다.106억달러 만기, 80% 손실, 가장 큰 문제점은 실제 가격과 12,000달러 차이——이것은 우연한 실수가 아니라 시장 구조의 근본적인 변화에 따른 불가피한 결과입니다.

2024년 1월 비트코인 현물 ETF 승인 이후 수십억 달러의 기관 자금이 시장에 진입했으며 파생 논리보다는 거시 논리에 따라 행동합니다. 최대 문제점 이론이 의존하는 시장 조성자의 "중력"은 ETF 자본 흐름의 압력에 취약합니다.

단기적으로 비트코인은 안정적인 반등을 위해서는 $65,000를 회복하고 감마 플립 존(약 $67,000-70,000)을 벗어나야 합니다. 실제 계기는 거시적 수준(인플레이션 냉각, 연준 피벗) 또는 암호화폐 관련 상승 여력(Solana ETF 승인, 규제 명확성)에서 비롯됩니다.

중장기 투자자의 경우: 칩을 축적하는 단계이지만 인내심과 엄격한 위험 관리가 필요합니다. 사이클은 결국 바뀔 것이며, 새로운 시장 구조를 이해하는 사람들은 다음 강세장에 가장 적합한 위치에 있게 될 것입니다.