Bank of America hạ Nike xuống "Bán", cắt mục tiêu giá còn 30 USD: Cổ phiếu mất 43% từ đầu năm, canh bạc tái cấu trúc của CEO Elliott Hill vẫn chưa thấy đáy

Trong phiên giao dịch ngày 25/9/2026 — khi chỉ số Dow Jones tăng 0,93% lên 51.828,62 điểm, chấm dứt chuỗi ba tuần giảm liên tiếp, còn S&P 500 và Nasdaq cũng đóng cửa trong sắc xanh — cổ phiếu Nike (NYSE: NKE) lại đi ngược dòng thị trường chung, giảm khoảng 2% xuống còn 35,18 USD. Nguyên nhân: Bank of America bất ngờ hạ khuyến nghị từ "Trung lập" (Neutral) thẳng xuống "Kém khả quan" (Underperform) — bỏ qua hẳn mức trung gian — đồng thời cắt mục tiêu giá từ 47 USD xuống chỉ còn 30 USD. Với vùng giá hiện tại, mức mục tiêu mới đồng nghĩa BofA nhìn thấy thêm khoảng 15% giảm giá nữa. Tính từ đầu năm 2026, gã khổng lồ giày thể thao này đã mất 43% giá trị vốn hoá, và ngân hàng phố Wall tin rằng đà giảm chưa dừng lại.

Những con số trong báo cáo của Bank of America

Nhóm phân tích do Lorraine Hutchinson dẫn đầu đưa ra lý do ngắn gọn nhưng nặng ký: "rủi ro đang gia tăng" (risks are rising) đối với hành trình phục hồi của Nike, và quá trình phục hồi đó đang bị kéo dài thêm trọn một năm tài chính so với kỳ vọng ban đầu của thị trường. Cùng với việc đổi khuyến nghị, BofA cắt dự báo lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) tài khoá 2027 tới 11% và tài khoá 2028 tới 12%.

Ba lỗ hổng khiến "rủi ro đang gia tăng"

Theo báo cáo, ba yếu tố chính khiến BofA mất kiên nhẫn với câu chuyện tái cấu trúc của Nike:

• Lệch pha giữa bán buôn và bán lẻ tại Bắc Mỹ: tốc độ bán ra cho các nhà bán buôn (sell-in) vẫn chưa khớp với tốc độ hàng thực sự bán được tới tay người tiêu dùng (sell-through), khiến tồn kho tại kênh bán buôn Bắc Mỹ được dự báo sẽ chậm lại trong các quý tới.
• Nhu cầu thể thao yếu tại Trung Quốc: thị trường lớn thứ hai của Nike tiếp tục ảm đạm, trong bối cảnh công ty vừa trải qua một cuộc tái cấu trúc kênh phân phối quy mô lớn (chi tiết bên dưới).
• Sản phẩm mới chưa tạo được sức hút: các dòng sản phẩm chủ lực — đặc biệt là Nike Sportswear và dòng giày lifestyle mang thương hiệu Jordan — chưa đủ sức kéo người tiêu dùng quay lại, khiến hàng tồn kho tích tụ do nhu cầu yếu hơn dự kiến.

Cuộc "đại phẫu" ở Trung Quốc: cắt hàng nghìn nhà phân phối online

Đây không phải là scandal bột phát. Từ cuối tháng 7/2026, Nike đã công bố kế hoạch cắt đứt quan hệ với hàng nghìn nhà phân phối trực tuyến nhỏ lẻ tại Trung Quốc, tái cấu trúc toàn bộ hệ thống bán hàng số nhằm giành lại quyền kiểm soát giá bán và hình ảnh thương hiệu — thay vì để hàng hoá bị bán phá giá tràn lan qua vô số kênh trung gian không chính thức. Về lý thuyết, đây là bước đi cần thiết để dọn dẹp một thị trường đã "loãng" thương hiệu trong nhiều năm. Nhưng trong ngắn hạn, việc cắt giảm hàng nghìn điểm bán đồng nghĩa doanh thu tại Trung Quốc sẽ còn chịu áp lực trước khi mô hình mới — tập trung hơn, ít trung gian hơn — kịp phát huy hiệu quả. Chính khoảng trống chuyển tiếp này là một phần lý do BofA cho rằng quá trình phục hồi sẽ mất thêm cả một năm tài chính.

CEO Elliott Hill: "Chúng tôi vẫn còn việc phải làm"

Elliott Hill — cựu lãnh đạo kỳ cựu của Nike được đưa trở lại ghế CEO để cứu công ty — đã triển khai chiến lược "Win Now" tập trung trở lại vào các môn thể thao cốt lõi (chạy bộ, bóng rổ, bóng đá) thay vì chạy theo xu hướng thời trang đường phố. Tại cuộc họp báo cáo kết quả quý 4 tài khoá 2026 (kết thúc 30/6/2026), chính ông Hill đã thẳng thắn thừa nhận "kết quả chưa như mong đợi" (the results aren't there yet) đối với mảng Nike Sportswear và dòng Jordan streetwear — hai mảng vốn được kỳ vọng dẫn dắt đà hồi phục doanh số bán lẻ. Từ đó đến nay, cổ phiếu Nike đã giảm hơn 40%, và ban lãnh đạo nhiều lần nhấn mạnh rằng tác động đầy đủ của quá trình tái cấu trúc chỉ có thể nhìn thấy rõ ràng vào năm sau. Báo cáo mới của BofA, về bản chất, là lời cảnh báo rằng "năm sau" đó có thể còn xa hơn những gì nhà đầu tư đang định giá.

Vì sao Dick's Sporting Goods và On Holding không bị vạ lây?

Điểm đáng chú ý trong phiên 25/9 là phản ứng trái chiều của các cổ phiếu liên quan. Trong khi Nike giảm 2%, hai cái tên gắn liền với ngành bán lẻ thể thao lại đi ngược chiều: Dick's Sporting Goods (DKS) — một trong những nhà bán lẻ lớn nhất phân phối sản phẩm Nike tại Mỹ — tăng khoảng 2% lên 136,29 USD; còn On Holding (ONON), hãng giày chạy bộ cao cấp được xem là đối thủ cạnh tranh trực tiếp, gần như đi ngang khi nhích nhẹ 0,2% lên 30,51 USD. Diễn biến này cho thấy giới đầu tư đang xem đây là câu chuyện rủi ro đặc thù của riêng Nike, chứ không phải tín hiệu cho thấy toàn ngành thể thao — trang phục đang gặp khó. Nói cách khác, ngành hàng vẫn ổn, chỉ có "người dẫn đầu cũ" đang chật vật giữ vị thế.

Định giá rẻ hay bẫy giá trị?

Với việc cổ phiếu đã giảm sâu, một số chỉ số định giá của Nike trông có vẻ hấp dẫn trên bề mặt: tỷ suất cổ tức hiện ở mức 4,59%, tỷ lệ chi trả cổ tức trên lợi nhuận đạt 72%, và hệ số P/E trượt hiện chỉ khoảng 17 lần — thấp hơn nhiều so với mức trung vị 5 năm gần 30 lần. Nhìn thoáng qua, đây có thể là tín hiệu "món hời". Nhưng chính đây cũng là nghịch lý kinh điển của một cổ phiếu đang trong giai đoạn tái cấu trúc: định giá rẻ chỉ thực sự hấp dẫn nếu lợi nhuận không tiếp tục bị điều chỉnh giảm, và BofA vừa cho thấy điều ngược lại — dự phóng lợi nhuận hai năm tới đều bị cắt giảm hai chữ số phần trăm. Đây chính là ranh giới mong manh giữa một cơ hội "bắt đáy" thực sự và một cái bẫy giá trị (value trap), nơi cổ phiếu trông rẻ nhưng giá mục tiêu cứ liên tục bị điều chỉnh xuống theo cùng tốc độ với lợi nhuận doanh nghiệp.

Kết luận

Việc Bank of America chọn nhảy thẳng từ "Trung lập" xuống "Kém khả quan" — bỏ qua bước trung gian là hạ tỷ trọng thông thường — cho thấy mức độ dứt khoát hiếm thấy đối với một cổ phiếu blue-chip từng là biểu tượng của ngành hàng thể thao toàn cầu. Câu chuyện Nike lúc này không còn đơn thuần là "một quý kinh doanh khó khăn", mà là bài kiểm tra thực sự cho chiến lược "Win Now" của CEO Elliott Hill: liệu việc quay về tập trung vào thể thao cốt lõi và dọn dẹp kênh phân phối Trung Quốc có đủ nhanh để bù đắp cho một năm tài chính phục hồi bị trì hoãn, trong khi đối thủ như On Holding vẫn đang chiếm thị phần ngay trước mắt.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và phân tích thị trường, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư nên tự nghiên cứu kỹ lưỡng hoặc tham khảo ý kiến chuyên gia tài chính được cấp phép trước khi đưa ra quyết định.