KOS của Kosy giảm sàn phiên thứ 17 liên tiếp: 75,6 triệu cổ phiếu dư bán chiếm 35% vốn, vốn hóa bốc hơi hơn 5.250 tỷ đồng và “bẫy thanh khoản” của margin

Cập nhật theo dữ liệu phiên giao dịch thứ Ba, 13/10/2026.

Trong phiên 13/10/2026, cổ phiếu KOS của CTCP Kosy (HOSE) tiếp tục nằm sàn ở mức 8.960 đồng/cổ phiếu, phiên giảm sàn thứ 17 liên tiếp kể từ ngày 21/9. Theo số liệu báo chí tổng hợp, mã này đã mất hơn 70% giá trị, vốn hóa co từ khoảng 7.298 tỷ đồng xuống còn gần 1.940 tỷ đồng. Điều khiến KOS trở thành câu chuyện của cả thị trường không chỉ là mức giảm, mà là việc gần như không ai mua: lượng dư bán tại giá sàn lên tới khoảng 75,6 triệu cổ phiếu, tương đương khoảng 35% tổng số cổ phiếu đang lưu hành, trong khi khối lượng khớp trong phiên chỉ khoảng 13.900 cổ phiếu.

Chuỗi 17 phiên giảm sàn: những con số chính

Chỉ tiêu	Số liệu (đến 13/10/2026)
Giá đóng cửa	8.960 đồng/cổ phiếu (giá sàn, −7%)
Chuỗi giảm sàn	17 phiên liên tiếp, bắt đầu từ 21/9/2026
Mức giảm tích lũy	hơn 70% (giá quanh 33.000 đồng hồi đầu tháng 9)
Vốn hóa	từ khoảng 7.298 tỷ xuống gần 1.940 tỷ đồng (mất hơn 5.250 tỷ đồng)
Dư bán giá sàn	khoảng 75,6 triệu cổ phiếu (~35% số cổ phiếu)
Khối lượng khớp phiên 13/10	khoảng 13.900 cổ phiếu

Nhịp giảm bắt đầu nhẹ hơn: theo Vietstock, KOS giảm gần 5% ngày 17/9 và hơn 4% ngày 18/9 rồi mới chuyển sang chuỗi nằm sàn từ 21/9. Trước đó, trong tháng 8, cổ phiếu gần như đi ngang.

“Bẫy thanh khoản”: nằm sàn nhưng bán không được

Với biên độ giảm tối đa 7%/phiên trên HOSE, một cổ phiếu bị chất bán ở giá sàn sẽ chỉ khớp lệnh khi có người sẵn sàng mua. Ở KOS, bên mua gần như biến mất: khoảng 13.900 cổ phiếu khớp so với 75,6 triệu cổ phiếu chờ bán. Nếu giữ nguyên nhịp khớp này (một phép tính minh họa của chúng tôi, không phải dự báo), việc xả hết hàng chờ sẽ cần hàng nghìn phiên. Nói cách khác, giá sàn lúc này phần nhiều là một mức giá trên danh nghĩa; người muốn thoát vị thế phải chờ có bên đối ứng chứ không chỉ chấp nhận mức giá thấp nhất.

Đây cũng là cơ chế khiến các lệnh bán giải chấp (force sell) khó hoàn tất: công ty chứng khoán có quyền xử lý tài sản bảo đảm khi tỷ lệ ký quỹ xuống dưới ngưỡng, nhưng nếu không có người mua thì lệnh bán nằm trong hàng chờ, giá tiếp tục trượt xuống sàn mới ở phiên kế tiếp, còn tỷ lệ an toàn của tài khoản càng xấu đi.

Cổ đông lớn bị bán giải chấp

Theo các bản tin ngày 13/10, Chủ tịch HĐQT Nguyễn Việt Cường đã bán hơn 4,26 triệu cổ phiếu từ cuối tháng 8 đến 24/9/2026, đưa tỷ lệ sở hữu về khoảng 33,43%. Sau đó, tài khoản của ông bị công ty chứng khoán bán giải chấp: giai đoạn 30/9–6/10 chỉ khớp được 810 cổ phiếu, nhưng từ 7/10 đến 13/10 đã bán được 560.854 cổ phiếu, kéo số cổ phiếu nắm giữ từ 72.374.490 xuống 71.813.636 cổ phiếu (khoảng 33,17%).

Không chỉ cá nhân ông Cường: CTCP Đầu tư Leo Regulus (nắm khoảng 10,25% vốn, do ông Cường làm Chủ tịch), CTCP Đầu tư Địa ốc Kosy (còn giữ 9.969.700 cổ phiếu, khoảng 4,6%) và một số lãnh đạo như Phó Chủ tịch Nguyễn Thị Hằng, Phó Tổng Giám đốc Nguyễn Thị Phương Thảo cũng được thông tin là có tài khoản bị xử lý margin. Do khối lượng khớp chỉ vài trăm đến vài trăm nghìn cổ phiếu mỗi phiên, quá trình xử lý tài sản đảm bảo có thể kéo dài.

Công ty nói gì, kết quả kinh doanh ra sao?

Trong các văn bản giải trình gửi Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (gần nhất về chuỗi giảm sàn từ 5 đến 9/10), Kosy cho rằng cổ phiếu giảm theo quán tính thị trường và tâm lý bán, đồng thời một số công ty chứng khoán đã hạ tỷ lệ cho vay margin đối với KOS, làm tăng áp lực bán. Doanh nghiệp khẳng định hoạt động cốt lõi (đầu tư, bất động sản, năng lượng tái tạo, vận hành) không có thay đổi bất thường.

Về số liệu, báo cáo hợp nhất soát xét bán niên 2026 ghi nhận doanh thu khoảng 723 tỷ đồng (tăng 9%) và lợi nhuận sau thuế hơn 15 tỷ đồng (tăng khoảng 121%), mới đạt khoảng 13% kế hoạch cả năm là 120 tỷ đồng. Đầu tháng 10, Kosy hoàn tất chuyển nhượng 98% vốn tại công ty sở hữu hai thủy điện Nậm Pạc 1 và Nậm Pạc 2 sau gần 5 năm đầu tư. Lưu ý rằng ngay cả sau khi mất hơn 70%, vốn hóa gần 1.940 tỷ đồng vẫn gấp khoảng 129 lần lợi nhuận nửa đầu năm (phép tính của chúng tôi), nên “rẻ” hay “đắt” không thể kết luận chỉ từ biến động giá.

Tín hiệu mua từ người thân và bối cảnh thị trường

Bà Hoàng Thị Yến, em dâu Chủ tịch Nguyễn Việt Cường, đăng ký mua 8 triệu cổ phiếu KOS trong khoảng 15/10–13/11/2026; nếu hoàn tất, tỷ lệ sở hữu của bà sẽ lên khoảng 3,71% vốn. Theo tính toán của Vietstock, nếu giá về khoảng 7.760 đồng ở phiên 15/10, thương vụ tương đương khoảng 62 tỷ đồng. Cần lưu ý đây mới là đăng ký giao dịch, chưa phải giao dịch đã thực hiện, và việc mua có khớp được hay không phụ thuộc vào thanh khoản thực tế.

Bối cảnh chung cũng không thuận lợi: phiên 13/10, VN-Index giảm 1,56 điểm xuống 1.719,42 điểm, phiên giảm thứ 5 liên tiếp, với 95 mã tăng và 200 mã giảm trên HOSE; trên HNX, NVB cũng giảm sàn. Khi tâm lý yếu và margin bị siết, các mã có tỷ lệ cổ phiếu bị cầm cố lớn dễ rơi vào vòng xoáy tương tự KOS.

Kết luận và điều cần theo dõi

Trường hợp KOS là minh họa rõ cho rủi ro đòn bẩy tập trung: cổ đông lớn vay margin, giá giảm làm kích hoạt bán giải chấp, bán giải chấp đẩy giá giảm thêm trong khi bên mua biến mất. Những điểm cần theo dõi gồm: (1) liệu giao dịch mua 8 triệu cổ phiếu từ 15/10 có thực hiện được và có phá vỡ hàng chờ bán hay không; (2) phản hồi của HOSE và các công ty chứng khoán về xử lý margin; (3) số cổ phiếu bị bán giải chấp còn lại của Chủ tịch và các tổ chức liên quan; (4) khả năng lan sang các mã có cơ cấu sở hữu và vay margin tương tự.

Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết chỉ mang tính thông tin và phân tích, không phải lời khuyên đầu tư. Nhà đầu tư cần tự đánh giá rủi ro trước khi ra quyết định.