Fed công bố hai đề xuất quy tắc GENIUS Act cho stablecoin: dự trữ bảo chứng đầy đủ, vốn chuẩn hoá và hoàn đổi ngang giá ngay cả khi thị trường căng thẳng

Ngày đăng: 30/09/2026 — Chuyên mục: Crypto

Ngày 24/9/2026, Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) công bố hai đề xuất quy tắc (NPR) nhằm triển khai Đạo luật GENIUS — khung pháp lý liên bang đầu tiên của Mỹ cho stablecoin thanh toán — đối với các tổ chức phát hành do Fed giám sát. Theo thông tin từ Fed, hai đề xuất được đăng trên Công báo Liên bang ngày 29/9/2026 và sẽ có thời gian lấy ý kiến công chúng 60 ngày kể từ ngày đăng, tức khoảng cuối tháng 11/2026. Đây là mảnh ghép mới nhất trong cuộc đua ba cơ quan quản lý (Fed, OCC, FDIC) để chốt luật chơi trước thời điểm Đạo luật có hiệu lực.

Đề xuất thứ nhất: dự trữ, vốn và quản trị rủi ro

Đề xuất đầu tiên đặt ra khuôn khổ thận trọng cho các tổ chức phát hành stablecoin thanh toán do Fed giám sát. Theo thông cáo của Fed, stablecoin phải được bảo chứng đầy đủ bằng các tài sản dự trữ được phép, bao gồm tín phiếu Kho bạc ngắn hạn và các công cụ thanh khoản cao chất lượng tốt. Đề xuất cũng đưa ra yêu cầu vốn chuẩn hoá cho rủi ro tín dụng và rủi ro vận hành, tiêu chuẩn quản trị rủi ro, quy định về lưu ký tài sản bảo chứng, và làm rõ những hoạt động stablecoin mà ngân hàng do Fed giám sát được phép thực hiện.

Danh mục tài sản dự trữ cụ thể và các giới hạn tập trung sẽ chỉ được chốt trong quy tắc cuối cùng sau khi kết thúc giai đoạn góp ý.

Đề xuất thứ hai: quy trình xin phép cho ngân hàng

Đề xuất còn lại tạo lộ trình xin cấp phép riêng cho các ngân hàng thành viên bang do Fed giám sát muốn phát hành stablecoin thanh toán. Hồ sơ phải gồm kế hoạch kinh doanh và thông tin tài chính, đồng thời quy định thủ tục kháng nghị, điều trần và ra quyết định cuối cùng. Nói cách khác, Fed muốn ngân hàng có một cánh cửa rõ ràng để bước vào thị trường stablecoin thay vì phải dựa vào các ngoại lệ.

Thống đốc Barr đặt câu hỏi ở đâu?

Kèm theo đề xuất là tuyên bố của Thống đốc Michael Barr. Theo tổng hợp của fintechspecs, ông nhấn mạnh stablecoin phải đạt "hoàn đổi ngang giá" (par redemption) không chỉ trong điều kiện bình thường mà cả trong kịch bản căng thẳng, khi áp lực có thể đè lên giá trị của ngay cả nợ chính phủ vốn được coi là thanh khoản. Ông cũng đề nghị công chúng góp ý về cách xử lý rủi ro lãi suất và rủi ro ngoại tệ trong mô hình vốn, về cách viết quyền hoàn đổi phổ quát trong quy tắc cuối cùng, và về việc ngưỡng "đáng kể hoặc mang tính hệ thống" đối với hành động giám sát chống rửa tiền có thể trói tay cơ quan giám sát hay không.

Bối cảnh: ba con đường liên bang cho ngân hàng

Theo bảng tổng hợp của fintechspecs, ngân hàng hiện có ba con đường liên bang tuỳ loại giấy phép:

Đạo luật GENIUS được ký ngày 18/7/2025 và có hiệu lực vào ngày sớm hơn giữa 18/1/2027 hoặc 120 ngày sau khi các cơ quan quản lý chính ban hành quy tắc cuối cùng. Với thời gian góp ý của Fed kéo dài đến cuối tháng 11, quỹ thời gian để hoàn thiện hạ tầng lưu ký, vốn và hoàn đổi trước mốc tháng 1/2027 khá eo hẹp đối với các đơn vị đang chờ văn bản của Fed.

Đặt trong bức tranh thị trường ngày 29/9

Đề xuất xuất hiện giữa lúc thị trường tài chính đang chịu áp lực: theo CoinDesk ngày 29/9, Bitcoin lùi về quanh 83.100 USD, tổng vốn hoá crypto khoảng 2,86 nghìn tỷ USD, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm ở mức 5,25% và giá dầu Brent vượt 107 USD/thùng, trong khi thị trường chờ dữ liệu lạm phát PCE. Đây là lý do nhấn mạnh của ông Barr về khả năng hoàn đổi khi thị trường căng thẳng không phải chuyện lý thuyết: nếu dự trữ stablecoin là tín phiếu Kho bạc, giá trị của chúng vẫn dao động theo lãi suất, dù kỳ hạn ngắn làm giảm biên độ này.

Cần lưu ý phạm vi: hai đề xuất áp dụng trực tiếp cho tổ chức phát hành do Fed giám sát, chưa phải cho mọi stablecoin đang lưu hành. Tác động với các tổ chức phát hành khác, nếu có, sẽ đến gián tiếp qua việc các chuẩn mực này có thể trở thành mốc tham chiếu.

Điều nhà đầu tư nên theo dõi

Ba việc đáng chú ý: nội dung các ý kiến góp ý gửi Fed trước hạn chót, đặc biệt về vốn và hoàn đổi; tiến độ quy tắc cuối cùng của OCC và FDIC vì đó mới là mốc kích hoạt 120 ngày; và cách ngân hàng lớn công bố kế hoạch phát hành stablecoin sau khi khung xin phép rõ ràng hơn.

Kết luận

Hai đề xuất ngày 24/9 chưa thay đổi ngay luật chơi, nhưng cho thấy hướng đi của Fed: stablecoin ngân hàng phải có dự trữ bảo chứng đầy đủ bằng tài sản thanh khoản cao, vốn chuẩn hoá và cam kết hoàn đổi ngang giá cả trong căng thẳng. Chi tiết quan trọng nhất — danh mục tài sản, tỷ lệ vốn — vẫn còn bỏ ngỏ đến sau giai đoạn góp ý.

Miễn trừ trách nhiệm: Bài viết chỉ mang tính thông tin và phân tích, không phải lời khuyên đầu tư. Thị trường tiền mã hoá biến động rất mạnh; hãy tự nghiên cứu và chỉ đầu tư số tiền bạn có thể chấp nhận mất. Số liệu tổng hợp từ thông cáo của Federal Reserve Board (24/9/2026), CoinDesk (29/9/2026), fintechspecs.